一直以來，中小企業融資難，不僅是一個世紀性話題，也是一個全球性話題，尤其是在經濟步入換擋周期，加之近年來疫情的衝擊，表現尤爲突出。由於中小企業羣體十分龐雜，但由於由於信用缺失、固定資產等抵押擔保品少、財務信息不透明等因素，傳統金融機構惜貸現象顯著，盡管近年來國家出台了多項紓困舉措，但仍很難全面兼顧，因此作爲主流金融服務缺席的大市場，成爲了金融創新的主战場，新金融模式及技術應用都可能徹底啓動行業崛起的閥門，其中依托產業基礎的供應鏈金融正是必然方向。

簡單來說，供應鏈金融就是金融機構基於某行業的龍頭企業的經營規模數據，爲服務於該龍頭企業的中小微公司提供經營融資業務，以提升這條供應鏈上各環節貨物和資金的周轉效率。其實這一概念並不新奇，自2000年初就已被金融機構提及，但經歷了20年的發展，可以說一直不溫不火。

供應鏈金融科技新貴，包攬“最佳CEO”及“最受關注IPO”兩大獎項

但就在今年的港股IPO市場中，一家從供應鏈金融科技領域闖出的新貴---聯易融科技（9959.HK，以下簡稱“聯易融”），也讓市場目光再度聚焦到這一領域。這家有着騰訊等明星資本光環且被稱爲“供應鏈金融科技SaaS第一股”之稱的企業，在剛剛落幕的第六屆格隆匯投資嘉年華盛典上一次包攬年度“最佳CEO獎及年度“最受關注IPO獎”兩大獎項。

港股2021年度十大IPO之一，股東及創始人背景閃耀

創立至今僅5年，自打誕生以來就獲得各路頂級資本的青睞，前三大機構股東分別爲騰訊、中信資本、GIC（新加坡政府投資公司）。除此之外，在聯易融科技上市時，還有像紅杉資本、BlackRock基金、富達國際、Janus Henderson基金等作爲基石爲其站台。“衆星捧月”下，想低調都很困難。而根據WIND最新統計顯示，聯易融科技以接近百億港元的IPO募資規模，是今年港股新股前十大吸金企業之一，獲上述獎項實至名歸。

（數據來源:WIND，格隆匯整理）

正所謂“積小勝爲大勝”。企業之所以能朝着正確的方向快速前進，離不开其發展過程中每一個關鍵時刻所做出的的關鍵決策，聯易融科技也不例外。據悉，2016年2月，宋羣在深圳正式創立聯易融，但2017年初因爲監管的變化，公司當時產品依托的底層架構受到挑战，因此業務發展受挫。據宋羣後來回憶。“那個時候眼前一片黑，部分團隊成員對方向和生存都產生了懷疑，有人離开去傳統的業務，覺得太創新的東西，監管方向太難把控。”

在這個決定發展方向的關鍵時刻，宋羣與團隊抵擋住了其他金融業務方向的誘惑，重新復盤後得出結論：商業模式依然是將資金對接到資產，只是資金來源不再依托於一種模式。事後來看，此次調整顯然是明智之舉，也爲之後快速增長打下了可靠的先期战略基礎。

在此之後，聯易融先後上线了供應鏈資產服務雲平台，包括AMS和ABS，並不斷迭代升級，實現基於數據的AI智能化處理，2019年开始布局跨境供應鏈融資領域，向海外开拓市場。

隨着公司布局的持續推進，其業績也維持高增長態勢。招股書數據顯示，2018-2020年總營收從3.83億元上漲至10.29億元，年均復合增速達64%；其中供應鏈金融科技解決方案作爲主力增長迅猛，由此產生的交易總額從293億元增長至1638億元，年均復合增長率達136%，所創造的收入由3.66億元增長至9.21億元，年均復合增長率達59%。

與此同時，得益於業務規模的快速增長，經營槓杆持續展現彈性，同期毛利率穩步提升，從2018年的50.6%提升至2020年的61.3%，成立三年就已實現盈虧平衡。今年上半年，受宏觀環境影響，聯易融的主業營收雖然增長承壓，但由於產品結構的優化，毛利率大幅提升至77.3%。

發展至今，聯易融現已形成了供應鏈金融科技解決方案和新興解決方案兩大業務模式以及主要按照處理資產量收取服務費的盈利模式，且客羣已涵蓋390多家核心企業及220家金融機構。

國內第三方供應鏈金融科技解決方案服務商No.1，三大差異化優勢

中國供應鏈金融已是公認的巨大“藍海”市場，因此吸引了不少巨頭，2018年之後，一些消費類領域的金融科技公司以及垂直行業中通過搭建產業網絡平台，湧入這一战場。在競爭日益激烈的行業環境中，聯易融能在短短五年時間，就坐上了中國第三方供應鏈金融科技解決方案服務市場第一的寶座（按交易量計算），阿裏系的螞蟻與京東系的京東科技（原京東數科）只能甘居其後，分列二、三。

這背後除了“帶資進組”之外，聯易融在業務布局上到底還有哪些差異化的競爭優勢？

一是有更开放的生態以及多年來對不同行業資源的積累和深刻理解。螞蟻和京東的主要面向自身的電商和物流生態。聯易融作爲第三方平台，生態更爲开放，目前主要涉及房地產、能源、建築、醫藥等行業，並形成了一定的行業積累和深刻理解，能夠更貼合解決不同行業公司需求，能快速響應客戶需求並提供“技術+服務+咨詢”多方服務，打造核心競爭優勢。

二是有一定先發優勢。比如公司开發的多級流轉雲是市場上首個基於區塊鏈的多級應收账款流轉平台；跨境雲業務也是我國第一個基於區塊鏈的跨境供應鏈金融解決方。

三是深耕頭部客戶，具備品牌及獲客優勢。聯易融深耕頭部客戶，堅持打造精品獲客路线。這一發展策略容易在客戶中形成了良好的口碑，客均資產交易量穩步提升，同時飛輪效應帶來客戶數快速增長。

尾聲

盡管聯易融的“家底殷實”，業績又穩，而且前景遼闊，受衆多頂級機構青睞，但上市之後的股價表現卻不太樂觀，這與今年的整體市場環境有關之外，沽空機構也起到了推波助瀾的作用。不過在聯易打出融“澄清+回購”組合策略之後，股價迅速止跌並震蕩企穩，可以斷定該短期利空已消化。

不過今年不僅是中概股遭遇重挫之年，港股IPO市場也不太平靜,目前新股大多都已破發，且不乏明星股，像快手、京東物流、百度、嗶哩嗶哩、小鵬、理想、攜程等等。據畢馬威最新預測，今年香港將完成約110宗上市交易，募資總額料將達3560億港元，港交所預計在全球五大交易所的IPO融資排名榜中將跌出前三甲。

聯易融的股價伴隨大市持續走弱，公司在8月底完成約1.39億港元的一輪回購之後，自10月以來繼續一路回購。據WIND統計顯示，截至到2021年12月17日收盤，聯易融累計回購1944.8萬股，耗資約1.55億港元，均價約7.96港元/股，較當前價溢價約20%，公司自身價值被低估的信號已再明顯不過了。

進一步來看，供應鏈金融的底層資產歸根結底來自於實業，勢必會也會受到經濟周期的影響。同時國內供應鏈金融發展仍處在一個較早期的階段，目前金融科技公司主導的新興供應鏈金融解決方案能否助力企業和機構成功穿越周期，或許仍需時間持續自證。