Dr. Martens股價較ipo後下跌了約50%，但是分析師認爲其仍有潛力，因爲年輕人仍然喜愛馬丁靴這款產品。

Dr. Martens是一家英國鞋業公司，成立於1960年。也許你對這個公司感到陌生，但該公司的“馬丁靴”可以說是家喻戶曉了。無論什么季節，無論在哪個國家，馬丁靴一直都是時尚界的寵兒，衆多明星都自發“代言”，成爲了年輕人鞋櫃裏的必備單品。

Dr. Martens在2021年1月才上市，目前股價較ipo後的紀錄下跌了約50%。目前股價我認爲至少低估了40%。堅實的財務基礎、良好的增長前景和品牌保護管理使Dr. Martens成爲一個很好的投資和潛在的長期資產。

粉絲

從朋克到搖滾， Dr. Martens的馬丁靴總能找到一羣忠實的粉絲。該公司在各個年齡和國籍中都有一些狂熱的追隨者。在谷歌上快速搜索，可以看到許多名人都穿着馬丁靴。更重要的是，名人穿馬丁靴是因爲他們喜歡，而不是該公司的廣告。這恰恰顯示出該品牌的強大，這也賦予了該公司強大的定價權，從而帶來了較高的利潤率。

財務和估值

盡管受到供應鏈和疫情的影響，但在截至2021年3月31日的財年中，Dr. Martens銷售額繼續增長15%，至7.73億英鎊。這也是爲什么我相信Dr. Martens的未來和過去一樣光明的原因。

此前，馬丁博士公布了截至2022年3月31日財年的財報。去年，該公司售出了超過1410萬雙鞋，高於前年的1270萬雙。營收增長18%至9.08億英鎊，自由現金流接近1.5億英鎊。淨利潤率和FCF利潤率分別爲20%和16.4%。

展望未來，分析師預計Dr. Martens2023財年的銷售額將超過10.5億英鎊。我認爲這些估計過於保守。鑑於該股目前遠期市盈率低於12.5倍。對於一個增長20%的公司來說，這是非常便宜的估值。

我的現金流貼現計算也表明，該股被低估了。

事實上，考慮到管理層在地域擴張和直接面向消費者擴張的雄心，我可能也低估了這家公司的價值。通過減少中間商，Dr. Martens能夠將EBITDA利潤率從17%提高到29%，並更好地控制品牌形象。

風險

我認爲Dr. Martens的品牌是公司最大也是最重要的資產。沒有它，這只是一家銷售靴子的公司。目前的管理層完全意識到自己有責任維護品牌。掌舵的人都是經驗豐富的老手。該公司的管理團隊在其他對品牌敏感的公司，如在李維斯和耐克等擁有60多年的經驗。

疫情影響及其防控措施進一步凸顯了另一種風險。Dr. Martens通過分散投資來應對這種風險。除了在英國的自己的工廠，該公司還依賴於越南、老撾、孟加拉國和泰國的制造商，而中國佔其總產量的10%。

但我最初最擔心的風險是，馬丁靴或多或少仍是一種時尚單品，會受到消費者情緒和品味變化的影響。然而在這方面，我驚喜地發現，原來的三款鞋型仍然佔據了該公司超過一半的收入。想象一下，一種自上世紀60年代以來幾乎沒有變化的產品，在2022年仍然是最暢銷的。又有多少公司能做成這樣？

考慮到這一點，我就不那么擔心Dr. Martens會過時了。此外，公司調查顯示，該品牌從未像現在這樣受歡迎。然而，這種高人氣並不意味着有市場飽和的風險。在全球範圍內還有很大的增長空間。

結論

隨着Dr. Martens採取增加營銷預算、擴大地域覆蓋範圍等战略措施，在維護好其寶貴品牌的同時，我相信Dr. Martens的前景會比以往任何時候都更加光明。

目前該股的預期收益不到12.5美元，看起來至少被低估了40%。鑑於其經久不衰的鞋靴產品、忠實的粉絲、盈利增長的歷史和良好的品牌管理，從長遠來看，我相信這只股票的漲幅會遠遠超過我目前估計的價值。

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