近日，智雲健康（HK:09955）在港交所發布公告稱，於2022年6月23日-6月28日招股，擬全球發售1900萬股新股，另有15%超額配股權。發售價爲每股發售股份30.50港元，每手100股，預期股份將於2022年7月6日开始买賣。

換句話說，智雲健康將於7月6日在港交所上市，號稱爲“慢病管理第一股”。按發行價計算，智雲健康的擬募資金額爲5.795億港元（不考慮超額配售），募資淨額爲4.817億港元。若超額配股權獲悉數行使，則智雲健康將收取額外所得款項淨額爲8340萬港元。

對比發現，智雲健康之所以作出如此定價，與該公司此前所獲得的融資有關。在衝刺上市前，智雲健康已經先後獲得了11輪融資，其中最近的一筆爲2021年中旬的1.84億美元E+輪融資，每股成本爲3.84美元（約合30.14港元），對應估值爲21.84億美元。

整體而言，智雲健康仍處於長期虧損狀態。相當長的一段時間內，智雲健康還將持續燒錢擴充規模，此次上市融資亦是如此。另外，在上一次融資後至今，智雲健康的估值（市值）增長不到5%。

俞熔全面退出

值得一提的是，智雲健康曾在2018年獲得美年大健康（簡稱“美年健康”，SZ:002044）董事長俞熔旗下公司——天億投資集團（簡稱“天億集團”）的1億元战略融資，並與美年大健康達成合作，雙方將共同提供慢性疾病檢後服務。

2019年1月，智雲健康宣布獲得1億美元C輪系列融資。其中，C1輪資方爲LB資本 IDG和美年大健康，C2輪由中金資本和中電健康產業基金聯合領投，天士力、中國平安、三星資本跟投。

但經查詢可知，美年大健康、天億集團等字樣均未出現在智雲健康的招股書中。這也意味着，俞熔已經從智雲健康的股東中退出。相比之下，中國平安旗下平安資本、中金資本等仍爲智雲健康的股東。

此次IPO，智雲健康引入4名基石投資者。其中，Sanofi (賽諾菲-安萬特SNY.NASDAQ)、嘉實基金、揚子江藥業主席徐浩宇的揚子江香港、閆凱境的Tasly集團分別認購1500萬美元、2000萬美元、500萬美元、500萬美元的發售股份，合計斥資4500萬美元。

招股書顯示，在智雲健康上市後，智雲健康的創始人、執行董事、董事長兼首席執行官匡明持股15.23%，僱員激勵平台Prime Forest Assets持股12.49%，招商銀行旗下上海旗驥科技持股5.47%；SIG持股5.38%，IDG持股5.18%。

同時，Oriental Patron持股4.92%，陽光保險持股4.32%，平安創投持股3.23%，中金祺智持股3.21%，經緯騰創持股3.00%，周大福持股2.84%，璞林基金持股2.68%，上海潤民信息科技持股2.48%，其他股東合計持股22.26%，公衆股東持股3.24%。

未來難言樂觀

據貝多財經了解，智雲健康的前身爲“掌上糖醫”，成立於2014年，關聯主體包括杭州康晟健康管理咨詢有限公司、杭州康明信息技術有限公司和杭州智雲匯醫科技有限公司和成都智雲互聯網醫院有限公司、銀川智雲互聯網醫院有限公司等。

智雲健康在招股書中稱，該公司爲醫院和藥店提供醫療用品和SaaS產品，爲制藥公司提供數字營銷服務，爲患者提供在线問診和處方开具，所有均圍繞着慢病管理。智雲健康稱，其一直、並預期在不久的將來繼續通過向醫院和藥店銷售醫療用品產生大部分收入。

招股書顯示，智雲健康2019年、2020年和2021年的收入分別爲5.24億元、8.39億元和17.57億元；期內虧損（淨虧損）分別爲5.65億元、28.97億元和41.53億元，經調整淨虧損分別爲1.50億元、6.36億元和4.44億元。

據智雲健康披露，該公司2021年度的收入爲17.57億元，較2020年同期的8.39億元增長109.4%。其中，來自院內解決方案的收入由2020年的4.22億元增至2021年的12.72億元，佔比增至72.4%，增長主要來自醫院用品及數字營銷服務業務。

相比之下，智雲健康2021年來自藥店解決方案的收入爲3.50億元，較2020年同期的3.45億元僅增長1.3%，成爲智雲健康增速最慢的業務板塊，佔比爲19.9%。同期，智雲健康來自個人慢病管理解決方案的收入爲1.34億元，同比增長87.9%，佔比爲7.7%。

其中，銷售醫院醫療用品、銷售藥店醫療用品爲智雲健康在院內解決方案、藥店解決方案等板塊的主要收入來源。從這個層面而言，智雲健康算不上一家專注慢病管理解決方案的公司，而是一家賣“醫療用品”的公司。

根據弗若斯特沙利文報告，於2020年，按收入計算，智雲健康在爲中國制藥及醫療器械公司提供數字營銷服務市場中排名第二，所佔市場份額爲10.9%。同期，醫脈通（HK:02192）、麥迪衛康（HK:02159）分別佔比11.6%、6.5%。

其中，醫脈通於2021年7月15日在港交所上市，發行價爲27.20港元/股，2021年11月26日盤中一度上漲至46.90港元/股。而截至2022年6月24日收盤，醫脈通則收報10.44港元/股，較IPO之時下跌61.62%。

不難看出，智雲健康的未來走勢並不樂觀。

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