搜狐的營收十分穩定，分析師認爲搜狐通過其遊戲業務暢遊取得了越來越大的成功。

從基本面來看，沒有明顯的理由證明搜狐股票的交易價格應該比账面價值低約50%。根據分析師的估計，到2025年，搜狐的WACC爲9%。計算表明按照19.95美元/股的基本目標價計算，搜狐目前被低估了30%。

概況

搜狐公司是一家領先的在线媒體、視頻和遊戲公司，總部位於中國北京。該公司活躍在三個垂直領域:信息、通信和娛樂。可以說，由於搜狐運營着中國最受歡迎的在线新聞平台/應用程序，信息是該公司最主要也是最成功的業務活動。最近，搜狐通過其遊戲業務暢遊取得了越來越大的成功，暢遊主要專注於在线多人遊戲。最後，搜狐還通過其子公司搜狗運營一個搜索引擎平台，而騰訊也持有該公司38.2%的股份。

搜狐的收入主要來自遊戲平台，佔總收入的比重略高於85%，以及廣告/品牌植入和與新聞機構的付費合作等在线廣告服務，這些業務佔總收入的比重不到15%。

值得注意的是，搜狐被《財富》雜志評爲2009年全球增長第三快的公司，2010年全球增長第十二快的公司。然而，搜狐強勁增長的時代已經結束，因爲該公司自2015年以來未能大幅提高營收。較低的增長預期很大程度上反映在公司的股價上，從2017年的每股67美元降至2022年5月的只有15%左右。

價值

但可以說，增長並不是賦予公司價值的唯一因素。事實上，還有產生現金流和資產負債表價值的能力。我認爲這是市場低估的一個方面。2021年，搜狐實現營業收入9700萬美元。即使在最近的2022年第一季度，由於經濟放緩和疫情影響等多重不利因素，中國企業面臨真正的挑战，但搜狐仍設法保持盈利，可歸屬於股東的公認會計準則淨利潤爲300萬美元。

在資產負債表上，最值得注意的是，搜狐記錄了超過14億美元的現金和短期投資，沒有金融債務。

也就是說，搜狐看起來像是一只真正的價值型股票。但投資者可能會想，這家公司是否也是一個價值陷阱？就我個人而言，我不這么認爲。

如果我們根據當前具有挑战性的宏觀環境進行調整，該公司的業務運營在結構上看起來非常有利可圖，淨收入利潤率爲10%。此外，分析師的普遍預測並不表明搜狐基本面正在惡化，相反搜狐的營收十分穩定。截至2022年5月底，相關報告稱，2022年、2023年和2024年的搜狐收入將爲7.47億美元、7.59億美元和7.54億美元。每股收益預計分別爲-0.1美元、0.22美元和0.55美元。

風險

投資者應注意以下風險/挑战，這些風險/挑战可能會阻礙股票達到估值部分所計算的目標價格:首先，搜狐的競爭範圍相當廣泛，因爲該公司同時從事在线廣告和遊戲。也就是說，在遊戲領域，該公司有一些強大的競爭對手，包括騰訊和網易。在廣告方面，搜狐正在與巨頭百度爭奪廣告預算。此外，搜狐還受到用戶行爲變化和與嗶哩嗶哩等視頻流媒體平台競爭的影響。

其次，由於疫情影響等因素，這都可能會嚴重影響搜狐業務/廣告合作夥伴和客戶的財務健康。因此，如果挑战比預期的更加嚴峻和/或持續時間更長，該公司的財務前景，尤其是每股收益預期，應該相應地調整。

結論

搜狐似乎被低估了。鑑於該公司有盈利的歷史，而且分析師認爲未來還會持續盈利，搜狐沒有理由以账面價值近50%的大幅折價進行交易。也就是說，剩余收益估值框架指向了30%的嚴重低估。我的建議是买入，目標價是19.95美元/股。

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