B站股價上漲了30%後又下跌了15%，分析稱一季度B站月度活躍用戶同比增長75%，這點令人印象深刻。

嗶哩嗶哩（Bilibili）的股價自我推薦买入以來上漲了30%。然而在近日，由於2022年第一季度令人失望的業績，該公司股價下跌了15%。投資者應該獲利回吐嗎？或者，更加堅定撤資的立場？

在本文中，我根據嗶哩嗶哩在美國證券交易委員會(SEC)的備案文件和分析師會議，分析了該公司第一季度的業績。對我來說，情況一點也沒有改變。在我看來，嗶哩嗶哩仍然是中國流媒體/娛樂市場的最佳選擇，我重申33.07美元的目標價。

強勁增長

嗶哩嗶哩公布財報後的交易日，該公司股價從30美元暴跌至25美元以下。但實際上，嗶哩嗶哩的收益並不像市場所顯示的那樣令人失望。此外，考慮到面臨的多方面宏觀挑战，這一略顯平淡的季度財報表現並不令人意外。因此，我建議投資者繼續關注使嗶哩嗶哩成爲中國第一流媒體平台的關鍵指標:用戶規模、內容和參與度。

誠然，該公司的營收和利潤與上季度基本持平，但同比增長令人印象深刻，這意味着該公司仍是一只高增長的股票。

嗶哩嗶哩總淨收入達到505.41億元人民幣(7.973億美元)，比2021年同期增長30%。

手機遊戲收入同比增長16%，VAS收入增長37%，廣告收入增長46%

毛利潤爲8.072億元人民幣(合1.273億美元)，而2021年同期爲9.379億元人民幣。

淨虧損爲22.841億元人民幣(合3.603億美元)，而2021年同期爲9.049億元人民幣。

摩根大通分析師Alex Yao非常簡潔地表達了嗶哩嗶哩面臨的短期挑战無關緊要：

廣告盈利的長期決定因素包括:第一，總平台使用量；第二，用戶羣體；廣告技術數字，這些都與短期內疫情的影響無關。

關鍵指標

平台業務的成功(如奈飛、Facebook等)的主要特徵之一是規模。2022年第一季度，嗶哩嗶哩的月活躍用戶達到2.936億，比2021年同期增長31%。平均日活躍用戶同比增長32%。

要判斷平台業務的成功，投資者還應該關注該公司令人印象深刻的創作者社區。值得注意的是，該季度平台業務的月度活躍用戶爲380萬人，同比增長75%，這點令人印象深刻。此外，擁有1萬名以上粉絲的內容創作者同期增長了44%。最後，每月平均內容提交量同比增長63%，超過1200萬份。也就是說，在我看來，嗶哩嗶哩確實正在成長爲中國版的YouTube。

2022年第一季度的結果也凸顯了平台業務強大的用戶粘性。首先，用戶平均每天花在該平台上的時間達到了95分钟的新紀錄。其次，視頻總瀏覽量同比幾乎翻了一番(+84%)，達到了令人印象深刻的30億次。

在我看來，平台業務的規模、強大的內容平台和高度參與的社區最終將轉化爲成功。作爲參考，根據Similarweb的數據，平台業務目前的流量是每月30.5億。這大約是奈飛 66億流量(所有設備)的一半。但最值得注意的是，嗶哩嗶哩大約20%的跳出率只有奈飛 40.44%的一半！不過，奈飛目前的股價是嗶哩嗶哩110億美元市值的8倍——盡管奈飛從年初至今已被拋售70%。

估值

鑑於該公司2022年第一季度的業績，我認爲沒有任何理由改變該公司的長期財務前景，從而改變估值假設。根據分析師對每股收益的普遍估計，我計算出基本目標價爲每股33.07美元。

風險

投資者應該意識到以下可能導致嗶哩嗶哩股票大幅偏離我的基本目標價33.07美元/股的下行風險

首先，中國的視頻流媒體行業競爭激烈(抖音、快手、愛奇藝等)，從理論上講，視頻流媒體行業呈現出贏者通喫的行業特徵。雖然嗶哩嗶哩的用戶粘性和增長率在所有平台中都是最高的，但我對自己在這一點上的能力沒有信心。

其次，風險來自部分中概股可能退市的持續壓力。可能退市的風險增加了圍繞投資的整體不確定性。嗶哩嗶哩也在港交所上市。

結論

我建議投資者不要對2022年第一季度財報發布後的股價波動過度悲觀。從長期來看，嗶哩嗶哩仍然是一個明顯的機會，因爲該公司已經成功建立了令人印象深刻的規模、內容和用戶粘性。如果要說有什么區別的話，那就是第一季度的業績只證明了嗶哩嗶哩作爲一家流媒體公司的領先地位——這是由非財務指標證明的。

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