文|《財經天下》周刊 倪毓平

編|孫月

12月16日晚間，泛華金控通過官網宣布，收到非約束性私有化要約。據悉，私有化要約由創始人胡義南牽頭的买方財團發起，計劃以每股美國存托股9.8美元（相當於每股普通股0.49美元）的價格收購买方財團持股之外的泛華全部已發行股份。

“當前，中國保險行業正處於深度變革期，也對泛華的發展帶來了巨大的挑战，未來幾年將是泛華战略實施能否成功的關鍵時期。”胡義南表示。

（圖片來源：泛華金控官網）

而從近年來看，泛華金控的發展受到了考驗。在二級市場上，其業務發展模式遭到質疑及沽空；而在國內市場上，隨着保險行業發展進入陣痛期，泛華金控的業績也受到波及。今年第二季度和第三季度，其淨利潤同比分別下滑了32.1%和54.5%

泛華金控收私有化提案

根據公告，泛華金控董事會宣布，收到來自公司創始人兼董事胡義南牽頭的买方財團初步、非約束性私有化要約，計劃以每股美國存托股9.8美元（相當於每股普通股0.49美元）的價格收購买方財團持股之外的泛華全部已發行股份。

據悉，該價格較董事會收到要約前一日（2021年12月15日）的收盤價溢價約10.2%。胡義南目前是泛華金控的最大股東，持股比例達到18.6%。根據要約條款，胡義南將組建潛在买方財團，財團成員可能包括現有股東和其他潛在投資者。私有化資金來源將來自胡義南及其他潛在买方財團成員的債務融資和/或權益資本。

不過，泛華金控董事會還未就如何回復此私有化要約作出任何決定，公司也無法保證买方給出最終的正式要約價格。

與私有化方案一同披露的，還有董事會的人事變動。同一天，泛華金控宣布，王春林向董事會遞交辭呈，卸任董事會及首席執行官，由胡義南繼任。辭任及任命即時生效。

公开信息顯示，泛華金控是第三方綜合金融服務公司，經營範圍集中在多元化的長期期繳壽險、健康險、財險產品，並提供保險查勘、定損外包公估服務等客戶增值服務。2007年10月31日，泛華金控在美國納斯達克主板上市。

據公开數據，其2007年發行價爲16美元，开盤價爲25美元。14年後，在它宣布私有化的當天，12月16日，开盤價爲9.37美元，盤中一度最高爲10.43美元，報收8.99美元，同比增長1.12%。

曾遭投資機構惡意做空

作爲較早赴美上市的保險中介機構，泛華金控在國外的資本市場中發展並不順暢。

2018年年中， SELIGMAN INVESTMENTS（塞林格曼投資公司）發布了一篇關於泛華金控的沽空報告，由此拉开做空序幕。此後，J Capital Research和Geo Investing兩家機構也隨後發布了共計三篇做空報告。上述報告質疑泛華金控存在質疑其存在誇大業務規模，關聯交易存利益輸送、董事會合規風險、高度依賴有問題的合夥人和客戶等問題。2019年年初，在報告發布後，泛華金控股價曾暴跌12%。

對於上述做空行爲，泛華金控在2018年8月斥責做空報告“虛假且毫無根據”，是“制造市場恐慌”。泛華金控亦宣布發起股票回購計劃，首輪回購股票價值2000萬美元。回購資金來源將來自公司現有現金儲備。就在發起回購計劃的次日，泛華金控緊接着宣布大幅提升股票回購規模，將此前最高價值2000萬美元提升至最高數量650萬ADS，回購價格將按照市場價格執行，最高不超過29美元。根據泛華金控在官網披露的信息，其ADS與普通股的比例約爲1:20。

截至2019年8月9日，泛華金控已累計回購372.36萬股ADS，累計金額1億美元，回購均價約27美元。2020年3月，泛華金控發布公告稱，關於2018年9月，對泛華金控及高管集體訴訟指控被美國紐約南區法院駁回。

前五大合作險企貢獻超6成收入

與空頭機構的交鋒告一段落，但從其業績表現來看，泛華金控今年的淨利潤已連續兩個季度出現下滑。今年第二季度和第三季度，泛華金控歸屬股東淨利潤分別爲9931.3萬元和7532.2萬元，同比下滑了32.1%和54.5%。

其中，壽險業務有明顯的下降。據悉，泛華金控的業務主要分爲壽險業務、財險業務和公估業務。2019年和2020年，壽險業務貢獻了超過八成的收入。但在今年的二三季度中，壽險業務收入佔比已經由第一季度的88.5%下降至三季度76.8%。

具體而言，今年第二季度，壽險業務收入爲5.4億元，較去年同期下降了25.5%。泛華金控對此解釋稱，降主要是由於年初开門紅期間市場對舊定義重疾險的熱炒，導致新舊重疾切換後客戶對重疾險需求陷入疲弱，以及去年同期疫情緩解後短暫的銷售高峰所帶來的高基數。而在三季度，這一業務營業收入同比下降了19.5%，爲5.3億元。

根據泛華金控披露，其分銷壽險產品主要由華夏人壽、永旺保險、信泰人壽、恆大人壽和天安人壽承保，而這也是其合作的前五大合作險企。其中，華夏人壽、永旺保險、信泰人壽和恆大人壽的佔比分別是18.6%、17.1%、15.4%和10.4%，合計貢獻了61.5%的收入。

而與天安人壽的合作淨收入佔比不足10%，具體份額並未披露。但總體來看，這五家合作險企是泛華金控超6成的收入來源。其中，華夏人壽佔比18.6%，是第一大合作保險公司。

不過，2020年7月，銀保監會宣布對華夏人壽、天安人壽等6家保險公司實施接管。今年7月，接管期限被延長至2022年7月。而恆大人壽股東恆大集團則在近期也陷入債務危機。

此外，今年10月，銀保監會發布新規，整頓互聯網人身險產品，不符合相關規定的險企將不得通過互聯網經營旗下產品。12月初，信泰人壽已宣布暫停开展互聯網業務。

而在线下，《財經天下》周刊注意到，截至今年9月30日，泛華金控的地面保險銷售網絡覆蓋了23個省市自治區，銷售網點750個，較今年6月的銷售網點縮減了21個。

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