Monday.com和此前分析的Asana一樣，爲一款協同辦公軟件，包括創建和分配任務、計劃工作負載量、發表評論、通知隊員、共享文件，以及成員當前工作可視化的功能等等。在Asana的文章中我們對協同辦公軟件這個賽道進行了比較詳細的分析，那么本文就將重心放在二者的優劣對比上。

Monday用戶界面

Monday成立於2012年，以色列特拉維夫，原名" Dapulse " ，主營爲工作管理軟件，幫助員工管理項目、任務、流程和工作流程。首先要說的是，以色列絕對是個加分項，接觸美股有一定時間的朋友應該深有體會，這地方簡直是明星項目批量產地。

Monday於今年6月IPO，籌資5.74億美元。上市以來股價和Asana類似，先是經歷一波成倍的上漲，最近在成長股殺估值的大環境下又遭到猛烈下殺。下面展开分析。

01 Mondayvs Asana

在產品的體驗上，Monday和Asana二者都屬優秀。操作界面親和友好，易於上手和提升溝通與工作效率，具體界面的異同可以上Youtube看視頻參考，總的來說差別不大。從專業機構和客戶的評分來看：

G2對於部分辦公協作軟件的測評

主流協作軟件知名度與使用率

專業軟件分析機構G2的20年測評中沒有納入Monday，可以看到其在象限中將Asana放在了最右上角的位置（最強），代表着對Asana的強勢看好。雖然G2本身是Asana的客戶，不過總體測評的可信度還是較高的。

下圖爲瑞銀對主流辦公協作軟件的調查報告，淺色柱子表示知名度，深色表示實用度。可以看到Smartsheet兩項均是最高，這也與進入市場時間有關。不過展望Asana和Monday兩款更新更好用的產品在未來會有更大的市佔率。

對比Asana和Monday，使用率分別7%和6%並沒有太多差別，但是在知名度上有些反常識，Monday的15%比Asana高出5個百分點，這背後主要由於Monday瘋狂的廣告投入。比如下圖谷歌的關鍵詞搜索中Asana普遍排在第二，而在Asana這個詞條本身的搜索結果中，排名第一的竟然是Smartsheet；在Trello的搜索結果中，排名第一的是Monday，可見廣告投入力度。

主流協作軟件谷歌搜索結果

接下來看最直觀的價格對比。

Asana產品售價

Monday產品售價

Monday 19年產品售價

可以看到現在兩款產品的售價基本一致（Monday和19年的售價體系有比較大的變化），基本包括免費試用，基礎和專業三個檔。而Monday的檔位進行了更進一步的細分，比如多了basic這一檔，定價是$8，然後pro的檔定價$16，相比Asana整體便宜一點。從這裏也可以看出Monday的战略打法：更偏重長尾的用戶。

當然，這種打法也與Monday成立時間有關，關於賽道的分析我們此前有點出一個核心問題——先發優勢至關重要。如下圖，截止21Q2，Monday年付費＞50k的用戶470，相較於Asana的598還有一定的差距（雖然增速很快），＞5k的用戶數據沒有公布，邏輯上應該和Asana差距更大一點。

Asana、Smartsheet、Monday對比

值得一提的是，可以看到不管是Asana、Monday還是老一點的Smartsheet，＞50k的用戶增速顯著快於腰部客戶（＞5k），這意味着大企業在協作軟件的預算有更快的上升趨勢，賽道的紅利在不斷釋放。在這個過程中，Asana和Monday都會享受賽道發展的紅利，而最終的格局大概率是多寡頭制衡。

Asana和Monday合作

如上圖，近期比較有意思的一個現象：在Monday官網上看到竟然和Asana互聯互通了，可以在Asana上創建人物，然後自動生成到Monday上。這個重量級雖然比不上咱們微信和支付寶的互通，但無疑也反映了一些开放的產業趨勢。背後可能的原因是同一個公司（規模較大的）不同部門或者團隊之間用着不同的辦公協作軟件，大家更換的動力都不強，所以催生了這波互通的操作。

所以這個賽道未來多寡頭的格局還是置信度比較高的。

接下來看看二者的用戶。

Monday代表性用戶

Asana代表性用戶

Monday和Asana均得到衆多大企業的認可，比如Adobe、可口可樂、NBC，或是Airbnb、Uber等等，側面反映二者的競爭力沒有本質上的差距。截止Q2的數據來看，對於財富500強的滲透率Asana爲67%，Monday爲38%，Asana的先發優勢還是比較明顯的。當然，Monday也還有機會，抓住這幾年的紅利窗口期，未來仍能與Asana並駕齊驅。

02 Monday經營情況

與Asana一樣，市場目前對Monday定價的核心在於用戶量和NRR：

Monday＞50k用戶增長情況

可以看到Monday從成立以來用戶的增長是指數級的——大客戶的增長2年多時間從0到21Q1的335（截止21Q2的數據爲470，同比增226%），這種高增長仍有保持的趨勢（賽道紅利期，可參見Asana的文章）。另一個核心指標NRR（淨留存率）在120%左右，和Asana基本一致。這種高質量的增長正是推着股價一路向上的最強動力。

不過增長的代價也不容小視——

Monday經營數據

如上圖，去年Monday的營銷成本佔營收比重高達112%，燒錢的速度相當的恐怖。在大市好的情況下資本的容忍度是比較高的（其實對於虧損的事情市場早有預期，Monday連續兩個季度財報實際是超預期的），但是目前遇上通脹和加息預期，成長股估值整體下殺，Monday也自然不能幸免。

那么現在關注的焦點主要在現金流上，從過去兩季的財報來看，Monday的虧損有縮窄的趨勢，並且IPO融資了接近6億美元，未來的現金流壓力比較小。其他的財務指標上，毛利率高達86%，即便是在高毛利率的SaaS行業中也屬於領先的水平，剩下的研發和管理等經營成本未來將隨着規模效應而下降。

整體來看Monday的基本面穩健，所以核心的問題在於估值水平上。

Monday與同行對比估值

取Asana、Atlassian、Zoom等同行進行對比估值，22財年EV/S平均值1.13x。考慮到Monday增速顯著快於行業平均，但虧損也顯著更高，取行業平均估值水平，對應市值大約170億美元，據今（~120億美元）仍有比較大的空間。

主要SaaS玩家20年Rule of 40

SaaS這個賽道有個關鍵的評判指標——Rule of40，也就是營收增速+FCF Margin（自由現金流/營收）基準线在40%，高於這個水平一般可理解爲優質成長公司。如上圖可以看到20年的數據中，Monday是非常領先的（高達81%），僅次於Snow、Crowd、Shopify等，這個指標無疑提升了Monday的投資吸引力。

目前市場主要走通脹和加息的邏輯，明年下半年美聯儲甚至可能提縮表的計劃。這種緊縮的大環境無疑對成長股不友好，尤其是ps股，近期SaaS整個賽道殺估值的慘烈程度可見一斑。但是在流動性穩定，市場信心逐步回暖的時候，結合Monday優質的基本面，估值修復的彈性有望非常不錯，值得重點關注與期待。

注：本文由美股研習社團隊原創，轉載請注明出處，謝謝！