過去 5 年，納指漲幅一直超過盈利增長，要小心了嗎？

周四凌晨，美聯儲公布利率決議，顯示將縮減債券購买計劃的速度翻倍，並預計在 2022 年加息三次，以控制通貨膨脹的速度。

盡管周三美股走高，但周四，美股再度承壓，尤其是納指跌幅達 2.47%。

科技股最慌

美股科技股最近感受到了壓力。一項對納指成分股的分析顯示，隨着美聯儲準備加息以抑制通脹，這些股票可能繼續面臨壓力。

未來幾個月，納指可能進一步下跌，如果企業利潤增長回歸長期趨勢，而美國國債收益率同時走高，那么該指數明年年底可能會小幅下跌。

該研究假設，如果美聯儲在明年年底前加息兩次，兩年期美國國債收益率將升至 1%-1.20% 左右，並預計收益率的利差將達到 300 個基點。

在從 1999 年初开始的前幾次緊縮周期中，聯邦基金利率每上升一個基點，前端收益率平均上升 0.71 個基點。

自互聯網泡沫破滅以來，納指的預期每股收益復合年增長率爲 14%，這是上表所列基本情況中的一個關鍵假設。其他三種情景假設合並後的每股收益將分別增長 10%、20% 和 30%。

維持漲勢需要更好的業績

結論很顯然：除非利潤增長遠高於長期平均水平，否則科技股明年將陷入困境。如果美聯儲以比市場考慮的更激進的速度加息，則更是如此。

該觀點的一個主要風險是系統性流動性持續充裕，這確保了對更高風險資產的需求會持續下去。事實上，在過去幾年中，逢低买入一直是有效的做法。

如果長期國債收益率持續保持在低位，迫使養老基金和捐贈基金繼續購买科技股和其他股票，股市可能仍會得到支撐。考慮到 10 國集團 (G-10) 的主權債券收益率甚至都很難達到 2%，這種可能性比看上去的要大。

最近幾周，我們看到越來越多的公司开始在家工作，諷刺的是，這可能會刺激對技術的需求，就像疫情剛暴發時發生的那樣。這將再次帶來超過平均水平的收益，支撐當前的估值。

即便如此，近年來，估值仍大幅攀升。事實上，過去 5 年，納指漲幅一直超過盈利增幅，這表明我們可能需要謹慎。

來源：長橋資訊 本文版權歸原作者/機構所有