5月26日美股盤前，阿裏交出了一份增長微弱但核心數據企穩的財報，阿裏巴巴（BABA）因此收漲了14.97%。在歷經一年多的長跌後，市值消融70%的阿裏終於熬來了 “拐點” 的曙光？

財報顯示，截至2022年3月31日的2022財年，阿裏總營收爲人民幣 8530.62 億元，同比增長 19%；歸屬於普通股股東的淨利潤爲人民幣 619.59 億元，同比下降 59%，淨利潤（Non GAA）爲人民幣 1363.88 億元，同比下降 21%。

第四財季營收爲人民幣 2040.5 億元，同比增長 9%。歸屬於普通股股東的淨虧損爲人民幣 162.41 億元，同比擴大196%。淨利潤（Non GAAP）爲人民幣 197.99 億元，同比下降24%。

其中，當季營收超過市場預期的2006億，不含股權激勵和攤銷的利潤（Non-GAAP EBITA）158 億元，也超過市場預期的153 億元。最爲慰貼人心的是阿裏核心業務淘系電商客戶管理收入同比持平，市場普遍預計同比收縮-1%至-5%。

上個財季被稱爲“史上最差”，主要原因是在傳統電商旺季的2021年第四季度，有雙11助力，阿裏核心電商卻首次出現了負增長1%。

值得一提的是，這也是戴姍自1月份分管大淘系以來交出的首份作業。在監管、疫情、經濟形勢多方衝擊下，這份作業可算合格。

在政策底部已經顯現的加持下，此份財報之後阿裏探尋業績底、市場底的意愿將更加強烈。但這不意味着逍遙子張勇可就此逍遙，因爲阿裏面臨整體挑战的局面不會改變。

01阿裏探底

整個2021 年，阿裏都在動蕩中艱難前行，其股價下跌也持續到2022 年。4月11日，遭受接連重挫後，阿裏曾經堅定的“信仰者”、投資大師芒格，將高位买入的阿裏巴巴的投資倉位砍半。但現在看來，其可能平倉過早。

財報顯示，2022財年，中國商業實現收入5927.1億元，同比增長18%；國際商業實現營收610.8億元，同比增長25%；本地生活服務營收434.9億元，同比增長23%；菜鳥營收461.1億元，同比增長24%；雲計算業務營收745.7億元，同比增長23%。

數字媒體及娛樂業務營收322.7億元，同比增長3%；創新及其他業務實現營收28.4億元，同比增長23%。

從季度看，中國商務部門的收入達1403.3億元，同比增長8%。國際商業實現營收143.3億元，同比增長7；本地生活服務營收104.5億元，同比增長29%；菜鳥營收115.8億元，同比增長16%；雲計算業務營收189.7億元，同比增長12%。

數字媒體及娛樂業務營收80.1億元，同比下滑1%；創新及其他業務實現營收3.8億元，同比下滑35%。

阿裏營收增速已連續四個季度下行，但本季开始呈現收斂態勢。

此次財報最大的驚喜在於用戶端，阿裏全球年度活躍消費者(AAC)，季度增長2830萬至約13.1億，其中中國消費者超10億。中國商業年度活躍消費者達到9.03億，財年同比淨增1.13億，季度淨增2100萬。

值得關注的是，超過1.24億的年度活躍消費者在淘寶天貓消費超過人民幣1萬元，且跨年活躍率超過98%,這被視爲阿裏的基本盤。

但從外部大環境來看，今年以來阿裏高管談及最多的客戶留存及ARPU值的增長並不容易。

在5月20日商家交流會上，戴珊整場並未提及如何獲得用戶增長，一直強調的是阿裏擁有10億國內AAC，“做用戶深度滲透是我的第一選擇。”

當下，電商的兩個核心數據：總用戶規模與單個用戶貢獻的價值，都無一例外都遇到了瓶頸。

2021年，中國總共有10.11億網民，這意味着阿裏AAC基本見頂，未來的重點已經從用戶的增長，轉變爲用戶的留存和盤活存量，提升用戶復購率和客單價。

但深層次的挑战是，疫情衝擊、宏觀經濟下行帶來的供應鏈不確定性、物流受阻、消費疲軟等影響，可能更多在2季度體現出來，所以阿裏如何應對？

據國家統計局數據，4月份社會消費品零售總額同比下降11.1%。其中衣服、化妝品、首飾4月份同比降幅超20%；日用品的負增速越發明顯。家電銷售額持續下滑；通訊器材銷售額的同比增速，也於4月轉爲-20%。

國泰君安也指出，中國電商交易總額於 2022 年 1-3 月同比增長 6.6%，預期其增長將於今年上半年因疫情而承壓。

一個微妙的細節是，本次阿裏並沒有做出例行的新財年“財務指引”，其給出的理由是“疫情帶來風險和不確定性，很多情況阿裏難以預測及控制。”

不過阿裏還有一個利好的變量。

從整年來看，淘特3億用戶，有 6000 萬是之前沒有在淘寶天貓購過物的新增用戶，淘菜菜 9000 萬年活中，有 4500 萬是純新增。

如何通過淘特和淘菜菜等產品“引流至阿裏生態”，將是提升營收增速的關鍵。

02 確定與不確定

財報顯示，本地生活服務分部，是阿裏本季度內收入同比增速最快的板塊，但疫情對其影響明顯。季度內訂單同比增長爲9%，而過去整個財年訂單同比增長高達25%，其中淘特年度支付訂單同比增長超過100%，季度訂單同比增長35%。

但在“訂單增長放緩”的同時，本地生活服務分部用戶卻實現了增長，包括餓了么、高德、飛豬在內，三個月時間內淨增長400萬。

阿裏在上季財報中表示，經營利潤同比下降86%是由於對增長業務的投入增加、爲用戶增長而增加的費用，以及支持商家的舉措。而在後續的電話會議上，阿裏方面稱，是對淘特、淘菜菜、餓了么投入增長所致。

這也意味阿裏在尋求增長之路更加困難、獲客成本居高不下的情況下，淘特、淘菜菜將肩負起增長重任，這也是阿裏兩個關鍵增長點之一。

阿裏在本次財報內也透露一個關鍵信息，超過20%的淘特用戶在整個2022財年尚未在淘寶或天貓平台消費過，這些都充滿挖掘價值，並且淘特上價格敏感人羣將和淘寶形成明顯互補。

另一個關鍵增長點是國際商業業務的未來發展。

季度內阿裏國際商業用戶增長400萬，在過去12個月裏阿裏國際商業分部年活躍消費者達到3.05億，這是阿裏進軍海外市場多年以來的新峰值。

但受歐盟稅率改革影響，價值低於22歐元的跨境包裹將被徵收增值稅，速賣通出現訂單下滑，收入增加僅個位數。不過，在2022 財年內Lazada 和Trendyol的訂單增長分別爲60%和68%，在阿裏所有業務线裏，這是訂單增速最快的業務。

2021年，阿裏曾多次用“藍海”描述海外市場，2022財年第四季度，Lazada 和Trendyol的訂單同比增量依然可觀：分別爲32%和48%，可見所言不虛。

數字媒體及娛樂在季度內也用戶增長明顯，財報顯示優酷的日均付費用戶規模季度內同比增長14%，而另一個積極信號是，季度內優酷虧損同比收窄。

相比之下，菜鳥虧損卻有同比擴大的趨勢。財報顯示，經調整EBITA爲虧損9.12億元，上一年同期爲虧損5.85億元，虧損同比擴大的原因在於，其投資擴展全球智能物流基礎設施導致經營成本增加，以及受新冠疫情及俄烏衝突的影響，國際訂單量減少。

在疫情的衝擊下，阿裏長期建立的穩定性正在轉變爲不確定性。

5月26日，張勇在電話會上表示：“如果能夠在不確定的疫情態勢下，確定性地保障供應鏈和物流的穩定、暢通，商業才可能穩定經營，消費情緒和意愿才能更好地恢復。”

因此，如何應對“宏觀環境挑战對供應鏈及消費意欲帶來一定影響”，“在不確定性中提升整體回報”，是阿裏面臨的最大挑战。

“目前平台上的消費者的訪問和活躍度仍然穩定，但消費意愿在不同品類出現顯著變化。”在財報會議上，張勇如是說。

而雲業務，是阿裏最確定的新增長曲线。2022財年，阿裏雲EBITA利潤從2021財年的虧損22.51億元，改善至盈利11.46億元，這是阿裏雲成立13年來首次年度盈利。

不過，本財年阿裏雲收入相比2021財年同比增長23%，增速有所放緩（2021財年，來自雲計算業務的收入同比增長50%），季度營收增速也明顯低於市場預期的15%。

財報解釋稱，主要是由於互聯網行業的頭部客戶由於非產品相關原因逐漸停止在其國際業務中使用阿裏雲服務，以及中國互聯網行業客戶需求放緩，混合雲項目疫情之下推進緩慢。

目前，阿裏的雲業務由阿裏雲和釘釘兩塊構成，在用戶規模上，阿裏雲付費客戶數量超過400萬。截至目前，阿裏雲在全球27個地域運營着84個可用區。

另有數據顯示，在過去三年間，阿裏雲的海外市場規模增長了10倍以上。

03 重新審視自我

財報後的電話會議上，張勇提到了疫情對中國消費市場的影響：1到2月，淘寶天貓的GMV增長速度保持持平，3月疫情導致GMV有所下降，總體2022財年第四季度GMV錄得個位數同比下降。

這也是淘寶歷史上，首次出現GMV下降的情況。據阿裏徐宏進一步透露，四月份GMV也有超過10%的下降。

所以，作爲財年的最後一個季度，阿裏本應披露全年淘寶和天貓的 GMV 增速，但只披露了財年內阿裏巴巴全球GMV交易額：8.317萬億人民幣。

相對而言，2021 年京東 GMV3.3 萬億，同比增長 26%；拼多多 2.4 萬億，同比增長 46%。

而此前快手發布公告稱，因第三方電商平台與快手合作協議變更，自2022年3月1日0點起，淘寶聯盟商品鏈接無法在直播間購物車、短視頻購物車、商詳頁等發布商品及服務鏈接.這被外界解讀爲徹底站到了淘寶的對立面。

自此，抖快都已經對淘寶斷鏈。而但凡有點流量的平台也都在試水電商。除了老對手京東、拼多多，抖音、快手也步步緊逼，而B站、小紅書等內容平台也對電商躍躍欲試。

根據各電商平台公布的GMV及公开數據，2021年，淘系市場份額爲52%，京東、拼多多、抖音、快手的市場份額分別爲20%、15%、5%、4%。而在2015年，淘系還佔據着國內電商市場75%的份額，2018年這一數字是70%。

但其他玩家入場瓜分的，不僅僅是GMV。

過去，淘系最有力的競爭武器是“二選一”。但現在“二選一”被破除，各個電商平台都可以爭奪淘系的商家，例如更多服飾類品牌入駐了京東，這無形中分流了天貓流量和交易量，分化了其傳統核心服飾品類的優勢。

2022財年第二季度財報電話會議上，阿裏高管也坦言兩個因素導致了增長放緩：服裝配飾等類目GMV增長放緩，以及電商市場上更多的參與者。

阿裏可能真的感受了焦慮，這份焦慮從淘系密集地推出產品狙擊對手上也能直觀感受到。

如最近推出態棒，與抖音在去年年底上线的潮流電商APP抖音盒子的定位如出一轍。此前，阿裏已針對拼多多布局了淘特，針對快抖直播電商布局了點淘，並推出了天貓貓享布局自營電商，深入了京東的腹地。

但相比其他互聯網大廠，阿裏面臨的情況顯然更爲復雜。“反壟斷法”處罰的182.28億元中的余款91.14億元，阿裏本季度才繳納完成。

還有一個最直觀的現象是，自2021年以來，相比其他中概股，阿裏的下跌走勢要更爲陡峭和漫長。也許，阿裏確實需要好好徹底地審視自我了，重新從消費者的角度設計和組織自己的業務。

今年初，戴姍出任中國數字商業板塊分管總裁伊始，就強力宣布淘寶、天貓全面融合，從此形成用戶、產業和平台三個中心的嶄新組織形態，應該就是自我審視後的結果。

另據內部人士透露，2021阿裏全員學習的是“OKR理論”，這是張勇力推的。學習OKR背後的訴求是阿裏試圖再次提升效率，適應新的員工、用戶。

當下，阿裏所有中高層，都在深研Z世代乃至00後，如何贏得年輕人將是阿裏未來的關鍵考題。但從更長遠來講，如何充分釋放電商經濟的活力與信心，對於龍頭企業阿裏而言，更爲重要。

張勇也在電話會表示：阿裏作爲平台企業，更作爲實體經濟的一部分，正在努力爲穩經濟、促就業、保民生作出自己的貢獻，特別是助力平台廣大中小企業恢復元氣，只有他們恢復了，才能創造更多就業發展機會。

這也讓人對阿裏探底成功、拐點出現，多了幾分期待。

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