文 | 劉振濤

沒有找到盈利答案的知乎，港股股價創新低了！

5月12日，知乎港股股價低开低走，盤中一度跌10%，股價創港股上市以來新低，達19.8港元/股，截至收盤，跌9.09%，最新股價爲20港元/股，最新總市值爲65.21億港元（約56.5億人民幣）。

2022年4月22日，知乎在港交所正式二次上市。據了解，知乎在港股二次上市，採取了雙重上市方式。知乎在港股上市總共發行2600萬股，發行價爲32.06元/股，IPO總規模約8億港元，相當於公司總股本的8%。不過，港股上市不融資，融資總額爲0元。

這意味着，知乎此次港股IPO股票發行沒有增加任何股本，發售的股份都來自知乎早期投資者所有的A類普通股。投資者出售了持有的A類普通股，獲得了這8億港元，知乎僅僅是在港交所掛了個牌。

知乎之所以選擇雙重方式上市原因，可能有兩方面：

一方面是知乎自在美股上市以來，股價就跌跌不休，並且還被SEC列入到《外國公司問責法》“預摘牌”名單中。採取雙重上市，一個交易所如果被退市後，並不影響另一個交易所的上市地位，可以緩解股東的焦慮。

另一方面，知乎可能覺得自己的商業模式和價值被低估，希望在港股市場能夠得到價值認可，給自己正名。

然而，資本市場已經給了答案，在港股二次上市，也並不看好知乎的價值。

K线圖數據顯示，知乎在港股上市首日，股價就大跌23.58%，破發了。之後，雖然在4月29日曾走出高價27.45港元，但高價之後又是大幅下跌。截至5月12日收盤，港股上市不足一個月的知乎，股價較發行價跌幅已達37.6%，總市值蒸發約40億港元（約34.4億人民幣）。

與此同時，知乎美股股價也創造了新低。數據顯示，美東時間5月11日收盤，知乎美股最新股價爲1.31美元/股，當日盤中一度創歷史新低1.24美元/股，收盤股價較最高價13.849美元/股，累計跌幅達90%，而時間上僅僅10個月時間。

知乎股價長期下跌，價值不被資本市場認可的背後，是知乎長期以來虧損。

打开知乎頁面，可以看到“有問題，就會有答案”這句鮮明的標語。不過，對於如何盈利這個問題，知乎目前仍未找到答案。

4月8日，知乎發布了2021年年報，數據顯示，全年，知乎實現營業收入29.59億元，同比增長119%；淨虧損達12.98億元，同比擴大150%，超過了2021年全年營業收入的增速。

而近三年，2019年-2021年，知乎的淨虧損額分別爲10.04億元、5.18億元、12.98億元，三年累計虧損達28.2億元。

值得注意的是，知乎是2010年成立，距今已有12年時間，而據市場多家媒體報道，成立12年以來，知乎就不曾盈利，一直處於虧損狀態。在知乎2021年年報中，知乎預期在不久的將來會繼續產生淨虧損。

知乎長期以來的虧損，主要原因是其運營費用高居不下。數據顯示，2021年，知乎的運營費用爲29.45億元，佔2021年營收比達99.5%，相比2020年的13.61億元，同比增長116.38%。

2019年-2021年，近三年，知乎的運營費用分別達13.71億元、13.61億元、29.45億元，佔當年營業收入比分別爲204.4%、100.6%、99.5%。雖然有所下降，但仍舊高居不下。

運營費用的高居不下，侵蝕了知乎的利潤。2019年-2021年，知乎的毛利率分別爲46.6%、56.0%、52.5%。2021年與2020年相比，毛利率下降了3.5個百分點。

知乎作爲一個內容平台，爲了提升影響力，留住和吸引更多的創作者，就需要不斷地投入大量資金，這意味着短期知乎的運營費用不會降低，這對知乎來說就成了財務上的巨大壓力。

此外，目前，知乎的營業收入來源主要來自廣告業務、付費會員、內容商業化解決方案和其他業務四個板塊。

2021年，知乎廣告收入11.61億元，佔總收入比39.2%；付費會員收入6.69億元，佔總收入比22.6%；內容商務解決方案收入9.73億元，佔總收入比32.9%，其他收入1.56億元，佔總收入比5.3%。

雖然，2021年，知乎的營收結構不斷優化，內容商務解決方案、會員等收入大幅提升，但是廣告收入依舊是佔據重要部分。

而據了解，知乎的內容商務解決方案業務推進，雖然給知乎帶來了不少的收入，但是，現在知乎打开後，滿屏的小說、軟文，對於知乎倡導的高質量調性而言，成了一種破壞，影響了用戶的體驗性，也成爲用戶的吐槽點。

近年來，視頻內容發展迅速，成爲風口，爲了進一步提升商業化，知乎也在探索視頻化商業模式。不過，似乎並不順利。

2022年2月，市場上流傳，有知乎前員工爆料知乎正在裁員，主要針對的就是發展不理想的視頻部門，“幾乎裁員一半。”

4月19日，市場多家媒體報道，又有爆料稱，知乎視頻總負責人蔡林已離職，部門裁員人數約爲40人，佔視頻運營團隊的60%，視頻部門也不再是一級部門。

知乎回應表示，並未裁員，視頻是知乎內容生態不可或缺的部分，2022年會在視頻領域持續發力，不斷改進。”

不過，從目前來看視頻化商業道路上，知乎走得不太順利。想要改變虧損的問題，知乎還需要更多探索。

美股股價跌90%，港股股價跌37%，對於知乎來說，何時才能找到盈利的答案呢？有待時間考驗。

對於知乎股價下跌，你怎么看呢？

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