讀懂美聯儲：明年加息加幾次？什么時候开始？
長橋港美股
發布於：2021-12-16
當前的市場，愛慘了美聯儲。
隔夜，美股先慘跌後飛漲——跌在美聯儲鷹派聲明公布前，漲在鮑威爾鴿派新聞發布會後。
美聯儲官宣加快縮減購債（taper）的速度，點陣圖顯示多數官員預計明年和後年各加息三次、2024 年加息兩次，以及鮑威爾對於美國經濟強烈的樂觀情緒，打消了在市場上空徘徊已久的不確定性，焦慮情緒一掃而空。
不過，除了明面上簡單粗暴的部分表態，美聯儲和鮑威爾的一系列措辭之中還藏着什么？
以下是各大券商分析師的傾力解讀：
明年真的加息三次？
點陣圖是這么說的：美聯儲有三分之二官員預計明年加息三次，六成預計後年再加息三次，七成預計 2024 年加息兩次。
但分析師真的信嗎？當然不！
市場普遍認爲，美聯儲的後續行動可能與這次 “會議 + 聲明” 保持一致：先鷹後鴿！能加息 1-2 次就不錯了。
平安證券分析師劉璐更是直接搬出歷史經驗表示：盡管點陣圖符合目前的市場預期，但實際加息路线並不總是像聯儲預期的那樣！
比如說。2014 年 8 月美聯儲完成 Taper， 12 月議息會議上預測 2015-2017 年加息次數是 “3+5+7” 的組合，但實際上最終是 “1+1+3” 。這也就是說，站在經濟復蘇強勁的時候，即使是聯儲也容易高估後續經濟增長的狀況。
國盛證券分析師熊園、劉新宇也認爲，歷史上看，較長時間之前的美聯儲利率點陣圖的準確性往往不高，鮑威爾也稱點陣圖不能被視作美聯儲的加息計劃表。
再考慮到近期美國疫情有所反彈、明年美國通脹、就業、經濟均趨於放緩，上述分析師做出判斷稱，繼續預計 2022 年美聯儲加息 1-2 次， 加息 3 次及以上的概率並不高。隨着美國通脹觸頂回落，同時經濟和就業數據走弱， 美聯儲大概率 “先鷹後鴿”，市場加息預期也將迎來降溫。
華泰證券研究員易峘、朱洵甚至認爲，美國經濟和市場的 “反饋” 機制可能會 “逼退” 1 至 2 次加息預期。
什么時候开始加？
不管到底加息幾次，第一步總是要邁的，美聯儲打算從什么時候开始？
目前普遍來看，明年年中預計將是一個關鍵時點！
中信證券首席 FICC 分析師明明預計，美聯儲明年首次加息時點或在 6 月的議息會議上，第 2 次加息的時點以及是否可能有第 3 次加息取決於明年下半年美國通脹和就業情況。
興業證券分析師王涵、卓泓的看法則更爲保守，認爲單純從抗擊通脹的角度來看，在 2022 年上半年就進行加息，對聯儲而言似乎有些操之過急。因此，市場需關注的時點應晚於 2022 年年中。
海通證券分析師梁中華也稱，美國通脹已滿足加息門檻，明年 3-4 季度大概率已經滿足充分就業標準， 明年 3-4 季度加息 1-2 次的概率較高。
不過，如果美國經濟滯脹加劇，美聯儲又會有怎樣的動作？
申萬宏源分析師秦泰大膽預測：若是如此，加息可能提前至明年 3 月 Taper 結束之時！
未來需要關注什么？
對於美聯儲的加息步伐，市場需要持續關注的一個重要數據無疑就是就業！
智堡 Wisburg 創始人 Mikko 在最新的美聯儲議息會議筆記上這么寫道：因爲決定升息的前提是聯儲判斷經濟已達 “充分就業” 這一門檻，聯儲對就業市場的看法比點陣圖更重要。未來，市場對政策松緊的判斷將更重利率以及縮表的時間表。
中信證券分析師崔嶸同樣認爲，需要關注明年二季度美國就業市場缺口的回補程度。考慮到當前美國 老齡化、高疫情死亡人數、工作意愿下降可能明顯降低勞動參與率，這將導致就業剛性缺口難以修復，從而推升核心通脹風險，導致美聯儲被動加快緊縮節奏。
平安證券則稱，聯儲已經意識到，當前非農就業疲軟，與居民 “手有余錢 + 返崗意愿低” 有關。因此勞動參與率恢復至疫情前，可能需要兩年多的水平。
那么在 2022 年， 相對窄口徑的失業率、薪資增長的參考意義可能高於新增非農——即聯儲可以在新增非農表現不佳， 但失業率和薪資表現好的情況下加息。
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