北京時間周四凌晨，美聯儲縮債計劃“靴子”落地。

美聯儲公布利率決議，維持0-0.25%的利率不變，符合市場預期。美聯儲加速Taper，從明年1月起，將每月資產購买規模由減少150億美元增加到減少300億美元，即每月減少購买200億美元的美國國債和100億美元的機構住房抵押貸款支持證券（MBS）。

減碼提速，明年3月或可結束

具體來看，在taper方面，從1月中旬开始，美聯儲繼續購买國債的最低額度爲400億美元，機構住房抵押貸款支持證券購买額度爲200億美元。每月相似的減幅是合適的，由此明年3月有望結束購債行爲，但委員會也做好了根據經濟形勢進行政策調整的準備。

聲明提到，隨着疫苗接種進展和強有力的政策支持，經濟活動和就業指標持續增強。受新冠疫情不良影響的行業近期有所改善，但影響並未消除。勞動力就業增加穩固，失業率大幅下降。

會議聲明放棄高通脹水平的“暫時性”說法，稱在疫情和經濟重啓背景下，供應和需求的不平衡仍在導致通脹水平高企。總體的金融環境是寬松的，反映出貨幣政策對經濟的支持，信貸流入美國家庭和產業。

在新聞發布會上，官員們提供的預測顯示，2021年GDP預計實際增長速度中位值爲5.5%，2022年增速則爲4%。過去3個月，美國每月就業增長數量達到37.8萬人，11月失業率降至4.2%。

根據美國勞工部此前一天公布的數據，美國生產者價格指數在11月大幅上漲。數據顯示，經季節性因素調整美國11月的生產者價格指數上漲0.8%，該上漲幅度高於10月的0.6%。截至12月初，美國生產者價格指數與去年相比增長9.6%，成爲自2010年以來的最快年度增幅。鮑威爾稱，通脹水平高於2%的長期目標，明年可能依舊如此。物價上漲已經擴展到商品和服務的更多領域。

與9月份相比，官員們對於物價上漲的預期進一步提升。企業主在填補崗位短缺方面仍然存在困難，今後勞動力不足的問題持續時間並不明確。工資增長速度處於多年來的高點。薪資雖然上漲，但不是導致通脹高企的重要原因。

預期明年要加息三次

美聯儲點陣圖顯示，預計2022年美聯儲將加息三次，2023年加息三次。18名委員均認爲美聯儲將於2022年加息（此前爲9名委員），共有12名委員預計屆時利率在0.75%以上，約佔預測總人數的67%，9月時只有3人這樣預測。所有18人都預計2023年利率會高於1%，較9月預期這一水平的人數增加9人，其中11人預計後年利率高於1.5%，佔預測總人數的61%以上，9月時這樣預測的只有3人。18名委員中，有5名預計到2024年底聯邦基金利率將達到或高於2.5%的中性利率。

鮑威爾強調，這並不意味着美聯儲已經有了加息計劃。政策框架未曾預料到現在會出現這樣的通脹。在縮減量化寬松還在進行的時候，加息是不合適的。目前委員會尚未就結束購債後多久再加息的問題作出決定，首次加息可能早於充分就業。如果經濟放緩，那么加息的速度就會放緩。

除加息外，美聯儲接下來對資產負債表的處理也將是一大看點。在本輪疫情出現之前，其資產負債表余額在2020年1月爲4.1萬億美元，但現在已經膨脹到8.7萬億美元。談及此問題時，鮑威爾認爲經濟形勢與以往不同，在相關問題上不會拖延太久。

高盛表示，未來美聯儲縮表可能沒有上一個周期那么保守。該行預計第四次加息將在2023年上半年出現，縮表的時機可能就在這次加息節點的前後。高盛對美聯儲資產負債表政策研究表明，縮表對利率、更廣泛的金融狀況、經濟增長和通脹的影響應該是溫和的，遠低於預期的加息。裏德則警告稱，美聯儲縮表有時恐對市場產生比加息更大的影響。

全球股市反彈

美聯儲的決定消除了影響今年股市的一個重大不確定性因素，令股市得到提振，美股盤中上演大逆轉。美股三大指數集體跳漲，納斯達克、標普、道瓊斯指數盤中深V反轉，在尾盤，三大指數均刷新了日內新高。其中，道瓊斯指數從最低拉升超538點，納指盤中最大漲幅也超510點。

現貨金價短线重挫10美元之後收回大部分跌幅，美元指數短线衝高後回落，其它非美品種不同程度走低。在美聯儲決議之前，黃金已經提前下跌，美聯儲決議之後，加速縮債靴子落地，金價走出一波賣預期买事實的行情。

亞洲股市，日經高开2%，出現反彈。美聯儲加息確實會對新興市場帶來一定壓力，尤其是加息速度較快且多次加息情況。但美聯儲不會過於激進，即使縮債結束後再進行兩到三次的加息也不能創造一個非常緊張的環境，對新興市場不會帶來太大風險。

景順首席全球市場策略師說“從新興市場角度來說，他們已經結束了政策收緊或者是已經快要結束政策收緊了，我們對新興市場還是非常看好的，尤其是亞洲新興市場，他們會受到中國明年下半年經濟恢復增長後的支持。”

國海證券靳毅團隊發布的報告指出，鮑威爾的轉鷹或許暗示美聯儲內部對於通脹的態度已經發生了根本的轉變。民主黨中期選舉不具備優勢，通脹已經开始動搖選舉基礎。本屆美聯儲多位官員離任後，隨着委員會的換屆，2022年美聯儲的底子本身就更顯“鷹派”。美聯儲的加息時間是根據通脹的情況“相機選擇”，而通脹在2022年的演繹尤爲重要，將直接決定美聯儲开啓加息的時間節點。

平安證券指出，美聯儲一方面需要在與市場的賽跑中盡量縮短差距，另一方面需要減少“鷹派意外”對市場造成的波動。對於美聯儲而言，在接下來1-2個月內，應進一步加強預期引導，尤其明確Taper結束後何時加息，繼而需要明確“最大就業”的定義。對市場而言，不要低估美聯儲加快緊縮步伐的決心，但也不必過憂其擾動。當市場可能跑得比美聯儲略快時，市場對於美聯儲加快緊縮有了一定心理準備，未來美聯儲即使加快緊縮，市場或也不會因“意外”而恐慌。2022年1季度及以後，隨着美聯儲加息路线圖逐漸明晰，市場波動有望緩和。

東莞證券認爲，市場對Taper的預期比較充分，中國貨幣政策應保持“以我爲主”。本次美聯儲的政策決策基本與市場預期相符，包括了縮減QE步伐加快以及調整加息預期，因此決議公布後，市場的反應並不強烈。考慮到美聯儲會靈活調整緊縮節奏，後續的通脹和就業情況依然是貨幣政策取向的關鍵。

結語

市場是基於預期的，只有在緊縮預期越來越強烈的情況下才會繼續下跌，否則，即使不一定漲多少，但下跌的空間就有限了。

相比2015年加息時的猶猶豫豫，這次美聯儲明顯是提前、加速做了大部分的事情，讓市場預期提前明朗化。同時這裏面還隱含着，過快的加息，很可能會削弱尚不穩固的經濟長期增長動力，所以未來長端美債收益率大概率是往下而不是向上，曲线繼續扁平化是大勢所趨。

在這方面，2018年美聯儲4次加息後，美債收益率的反應，就很能說明問題。事實證明了，市場是對的，美聯儲是錯的。

當然，也不要對市場反彈的空間有太高預期，畢竟美聯儲還沒加息，未來一切都存在變數。目前也只是在交易情緒，以後是否如此，只能邊走邊看。