什么是有效市場假說？

有效市場假說(EMH)是一種投資理論，即不可能持續取得好於整體市場的回報，或者所謂的“战勝市場”。該理論基於這樣的假設條件，即所有披露的信息將補“普遍共享”，所有證券的價格都是公平市場價值。

該理論是Eugene Fama在1970年出版的著作《有效資本市場：理論和實證研究回顧》提出的觀點。Eugene Fama在書中指出，沒有人能夠持續獲得超過平均基準（例如標準普爾500指數）的投資回報。他承認投資者有可能設法找到一只股票並取得短期利潤，但從長遠看沒有辦法獲得高於平均水平的回報。

 

什么是強式有效市場假說？

強式EMH的理論認爲，由於股票市價充分反映了所有公开的和非公开的信息，投資者無法獲得超額收益

什么是半強式有效市場假說？

半強式EMH理論認爲，市價反映了所有公开信息，投資者提高收益的唯一方法是利用未公开的信息。

什么是弱式有效市場假說？

弱式EMH理論認爲，股價反映了所有歷史信息，不能通過技術面分析取得超額买收益。但其也確實承認，可利用基本面分析識別低估和高估的股票，提高战勝市場的幾率。

 

有效市場假說的含義是什么？

有效市場假說的主要含義是股票永遠交投於公平價值，即公司的股票永遠不會被高估或被低估。如果這樣的理論成立，那交易者或投資者不可能“战勝市場”，因爲可用於預測市場波動的信息已反映於價格。

但我們知道，主要由於個人參與者的心理不同，市場的反應並不總是如上所述。交易者對新披露的信息可能過度反應，從而造成價格波動 – 可能上漲也可能下跌。

 

有效市場假說的反駁觀點

反對EMH的主要論點之一是股票市場會發生泡沫和崩盤。股價可以漲得如此之高又可以跌得如此之快這一事實本身就清楚地表明，股票的價格並不總是公平價值。

比如，互聯網公司的股價在互聯網泡沫時期在短短數年間升至極高的水平 – 其估值並非基於收入，而是基於科技公司可以實現成長的樂觀情緒。當泡沫破裂，交易者爭相了結出場，帶來全球熊市。股票價格基於市場情緒而非基本面從一個極端擺動到另一個極端。

Fama確實承認，因爲隨機事件總是會發生，所以EMH也並不是永遠有效。但他也指出，價格總會糾正。不過，該理論沒有闡明市場需要做出反應的具體時間，所以也就無從得知其認爲市場價格在什么時間是“公平的”。

對EMH的另一種批評觀點是說，由於估值模型不同 – 有些人觀察股票的價值，而有些人看重成長機會，所以投資者對同樣的信息的反應不盡相同。

最後一種批評觀點是，我們擁有佔絕對優勢的、投資者战勝市場的例子，只消看看沃倫·巴菲特等知名投資者就可以看出有些投資者可以取得巨額回報，而另一些不能。根據EMH理論，如果有一個投資者獲利了，那么整個市場都獲利了 – 但事實並非如此。該理論認爲，個人取得超額回報的唯一途徑是純投機，基本面或技術面模型都不能保證取得超額收益。

 

總結：市場是有效的嗎？

越來越多的觀點認同，隨着計算機算法的興起和股票信息的獲取越來越方便，現在的市場處於空前有效的狀態。但因爲大部分決策仍由個人做出，出錯的空間總是存在。衆所周知，投資者會屈服於貪婪和恐懼等人類情感，從而造成市場出現異常現象。

我們可以在近期的Reddit股票趨勢中看到“無效的”市場波動，即r/WallStreetBets論壇的投資者用戶能夠推升GameStop等股票的價格至遠超其真實價值的水平。

 

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