即繼順豐控股、順豐房托、嘉裏物流之後，順豐集團總裁王衛的第4家上市公司正式亮相，上市首日破發。

作者 盧泳志

編輯丨高巖

來源 野馬財經

曾經不打算上市的王衛，自從踏入資本市場，一發不可收拾，今天擁有了第四家上市公司。12月14日，中國規模最大的獨立第三方實時配送服務平台杭州順豐同城實業股份有限公司（“順豐同城”，9699.HK）成功在香港聯合交易所主板掛牌上市。

據悉，招銀國際擔任本次順豐同城H股IPO的聯席账簿管理人和聯席牽頭經辦人，助力順豐同城成功發行上市。

12月13日，順豐同城公布發售價及配發結果公告，公司每股定價16.42港元，預計募資淨額爲20.31億港元，若行使超配權，可額外募資3.13億港元。

按照規劃，順豐同城所得款項淨額的約35％預期用於研發及技術基礎設施；20％用於擴大服務覆蓋範圍，包括場景覆蓋及地域覆蓋，以及擴大運力池；另外20％將用於爲公司可能不時物色的潛在战略收購及投資於行業價值鏈上下遊業務提供資金；其余的資金預期用於營銷及品牌推廣，及用作營運資金等。

另外，順豐同城的基石投資者爲哈囉出行和阿裏巴巴旗下淘寶中國。基於每股16.42港元的發行價，基石投資者已認購共計0.54億股，相當於順豐同城全球發售的1.31億股約41.32%，也相當於全球發售完成後順豐同城公司已發行股份的5.81%。

假設超額配股權未獲行使，上市完成後，阿裏巴巴和哈囉出行將分別持有順豐同城5.55%、0.25%的股份。

此前，5月28日，順豐控股宣布分拆順豐同城赴港上市；10月13日，順豐同城赴港IPO已經獲得中國證監會批復核準；11月15日，順豐同城順利通過港交所上市聆訊。

僅用了6個多月的時間，順豐同城便成功登陸港交所，成爲港股“同城即時物流第一股”。

順豐同城執行董事兼首席執行官孫海金在上市儀式現場表示：“很幸運地成長爲全中國規模最大的第三方即時配送服務平台。我們堅信作爲服務行業，無論大環境和行業格局如何變化，無論產業如何升級，服務好他人就是成就自我！順勢一定會贏！”

《招股書》顯示，順豐同城最初是順豐控股(002352.SZ)旗下的一個事業部，2019年起實現獨立化、公司化運作，2021年5月正式开啓赴港上市進程。

順豐集團董事長王衛在敲钟儀式現場表示，分钟級配送是物流行業大趨勢，客戶對“快”有新的要求，在原有產品的基礎上推出新的配送模式，這也是順豐的战略。

值得一提的是，在此之前，5月17日，順豐房托(2191.HK)正式在港交所掛牌交易，成爲國內首個赴港上市並以物流爲主的房地產投資信托基金；9月28日，順豐控股全資子公司完成對嘉裏物流(0636.HK)9.31億股股份的收購。

這意味着順豐同城成爲繼順豐控股、順豐房托、嘉裏物流之後，第四個成功上市的平台，王衛坐擁四家上市公司。

截至收盤，順豐同城首掛收報14.9港元/股，較招股價低9.26%，最新市值139.09億港元，一天內市值蒸發14.19億港元。

17家資本突擊入股

2016年，順豐控股开始涉足同城即時配送業務。2016年至2019年，業務營收年復合增長率達240%。

2019年10月24日，順豐控股宣布成立“順豐同城急送”公司，正式進軍即時配送業務。

《招股書》顯示，2019年，順豐同城訂單總數爲2.1億筆，2020年增至7.6億筆，增幅高達261.9%。

據愛企查顯示，順豐同城共獲得4輪融資，目前估值已超90億元。今年1月份，順豐同城新增17位股東，注冊資本增加15.51%，達到7.7億元。此時距離順豐同城遞交《招股書》還有5個多月。

在其中可以看到新希望集團、高盛集團、君聯資本、中信資本、深創投等身影，另外還包括：北京道同長菁投資管理中心、上海摯信信明投資合夥企業、寧波盈倉豐馳企業管理合夥企業（有限合夥）、金豐博潤（廈門）股權投資合夥企業（有限合夥）等公司。

目前，順豐同城共有29名股東，其中，順豐泰森、SF Holding Limited、同城科技、寧波順享分別持有42.82%、14.59%、9.35%、8.34%的股份，剩余股份由其余25名股東持有，持股比例均在5%以下。

圖片來源：《招股書》

不過，順豐控股依然掌握着主導權。今年3月，順豐通過全資子公司順豐泰森對同城實業完成新一輪增資，金額達4.09億元。之後，順豐控股的持股比例從65.46%增至66.76%。

接連不斷新資本的注入，他們看中的可能正是順豐同城營收的快速增加。

《招股書》顯示，順豐同城過去三年營收分別爲9.93億元、21.1億元和48.4億元，保持強勁增長勢頭。而順豐控股2020年來自同城急送的收入爲31.46億元，同比增長61.17%。

圖片來源：罐頭圖庫

除此之外，各路資本看中的還有順豐同城背後還有多項專利加持。

根據智慧芽專利數據庫顯示，截至11月15日，順豐同城的關聯公司北京順豐同城科技有限公司目前擁有總專利申請95件。近3年專利增長率9500%，遠超同行平均水平，同時，在審專利共53件，佔比超過40%。

關於此次順豐同城IPO，順豐控股公告顯示，順豐同城擬發行股份不超過發行後總股份的20%，募集資金主要用於主營業務拓展及補充流動資金。具體募集資金用途及投向計劃以順豐同城之後披露的招股說明書爲準。

競爭才剛剛开始

在衆多資本的加持下，順豐同城已經成爲規模最大的獨立第三方即時配送服務平台。

截至2021年5月31日，順豐同城累計服務約53.2萬注冊商家和1.26億注冊用戶，活躍商家數量達14.75萬，活躍用戶數達451.3萬名。

另有第三方數據顯示，順豐同城目前已形成涵蓋生鮮、餐飲、商超、服飾、醫藥、3C數碼、辦公寄件等全場景的即配體系，服務超過30萬商家和超過1億個人用戶，合作品牌數超過7000家。

圖片來源：罐頭圖庫

在佔據市場一席之地後，順豐控股很早就展現出了分拆同城業務的想法，但令人沒想到的是其上市進程會如此之快。

2021年5月28日，順豐控股宣布分拆順豐同城赴港上市；10月13日，順豐同城收到中國證監會出具的赴港上市核準批復；11月15日，順豐同城通過港交所上市聆訊。

有業內人士預測，最快一個月左右，這家規模最大的獨立第三方即時配送企業將登陸港股市場。

然而盡管被貼上“最大的獨立第三方配送企業”的標籤，但順豐同城在“第三方”領域並沒有絕對優勢，“最大”也名不副實。

圖片來源：《中國物流與採購》

據《中國物流與採購》發布的“2020即時配送綜合排名TOP10”榜單顯示，順豐同城位列第三，在配送單量上與前兩名存在較大差距。

排名第一的美團配送，配送單量100億；蜂鳥即配排名第二，配送單量爲60億；順豐同城的配單量爲10億，排在第三。

在覆蓋範圍上，順豐同城的覆蓋城市爲500座縣市，美團配送、蜂鳥即配、達達快送均超過2000座縣市。

西南證券研究指出，在2025年，即時配送市場的需求主要將由兩部分組成：外賣訂單和生鮮電商。兩者的訂單數預計將分別達到467億單和370億單，市佔率超過九成。

從目前的情況來看，前者無疑是美團的天下，後者則是阿裏、京東物流體系和順豐同城等第三方平台需要爭搶的市場。

“虧損”狀態能否扭轉？

在面臨激烈競爭的同時，順豐同城持續虧損造成的業績壓力也遭到市場詬病。

圖片來源《招股書》

據《招股書》顯示，2018年、2019年及2020年以及2021年前5個月，順豐同城的收入爲9.93億元、21.07億元、48.43億元及30.46億元；虧損淨額爲3.28億元、4.7億元、7.58億元及3.53億元。

同期，順豐同城的總負債爲7.54億元、10.55億元、10.48億元和7.77億元；資產淨額爲-5.32億元、-1.16億元、3.65億元和18.99億元。

順豐同城對此回應表示，淨虧損持續增加，主要是由於其持續投資於業務發展及獲取客戶、技術進步以及一般業務支援團隊擴充。

作爲勞動密集型公司，順豐同城的人力成本在逐年增加。2018至2020年，其人力外包成本及僱員福利开支分別爲11.98億元、23.77億元、49.21億元，佔營業成本比例分別爲97.8%、97.3%、97.8%。

順豐同城進一步指出，預計目前上述的財務狀況將另外持續三至五年，直至其超越早期發展，並建立規模經濟。目前公司專注在快速增長的市場上取得長遠成功，會繼續專注擴大客戶羣、服務網絡等，而非尋求即時財務回報或盈利能力。

圖片來源《招股書》

此外，順豐同城還存過於依賴大客戶收入的問題。《招股書》顯示，2018-2020年以及2021年前5個月，五大客戶收入佔比爲67.8%、67.1%、61.2%及61.1%，而來自順豐控股的收入佔比爲2.9%、13.1%、33.6%及38.6%。

在這樣的情況下選擇上市，順豐控股表示，本次分拆上市將搭建同城實業國際資本運作平台，提升同城實業的品牌知名度和市場影響力，持續鞏固和強化同城實業核心資源，助推同城實業業務高速發展。

圖片來源：申萬宏源證券

根據申萬宏源分析師預計，國內即時配送訂單量有望在十年內翻8-10倍，達到1500-2000億單，意味着這將支撐起萬億左右的行業收入規模。毋庸置疑，它將是順豐平衡業務布局、成爲供應鏈平台基礎設施提供商中的關鍵一環。

通過聆訊，意味着順豐同城IPO之路已經邁過關鍵一步，順豐同城的市場前景，值得大家期待。

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