美聯儲縮表計劃將在11月晚些時候开啓 – 但請注意美聯儲還是談到了“至少”淨購买適量的金額，這保留了政策的靈活性。

這些方面沒有出乎市場意料的地方，而且可預見未來負值真實利率的前景繼續利多黃金，即使此時美聯儲主席鮑威爾預測，美國的薪資狀況沒有進入螺旋上升的狀態，也就沒有增添通脹力量。而且歐洲當然也基本處於負利率的大背景下。

美國今天和一個月前的收益率曲线

來源: Bloomberg

鮑威爾在新聞發布會上的闡述如下：

“我們理解高通脹給個人和家庭，特別是那些選擇余地有限，無力應對食品與交通成本等必需品價格上漲的人造成了困難。我們沒有可以緩解供應鏈困境的工具。我們和大部分預測觀點一樣，還是相信我們經濟的活力將適應供需的失衡，通脹將在經濟適應之後下降至更接近我們的長期目標2%的水平。當然，預測供應瓶頸的持續時間或其通脹效用是非常困難的。全球供應鏈是一個復雜的系統，最終將恢復正常功能，只是很難確定恢復的時間。 我們正致力於實現2%的長期通脹目標，錨定長期通脹預期在該目標。如果我們確實看到通脹或長期通脹預期的路徑顯著超過我們的目標且長時間高於我們的目標的信號，則我們將動用工具保證物價的穩定。我們將密切觀察，留意美國經濟的發展是否符合預期。”

縮表方面，鮑威爾強調縮表的節奏將根據經濟前景的變化進行調節，這樣的說法是可以理解的。他還說，“即使我們的資產負債表不再擴張，我們的有價證券持有量也將繼續支持寬松的金融條件”。

現貨黃金和倒置的美元走勢以及相關性

來源: Bloomberg

當被問及市場有關美聯儲明年加息一到兩次的預警是否錯誤時，鮑威爾說，美聯儲的基準預測是供應瓶頸和供應短缺的情況“很可能將持續到明年”，隨着疫情的消退而得到緩和，從而推低通脹。這個時間點非常不確定，但當然預測通脹在二季度或三季度回落。美聯儲認爲自己可以保持耐心，但“如果需要回應，我們不會猶豫”。而且他還確實認爲，如果經濟復蘇保持近期的速度，明年下半年有望實現就業的最大化。

關於薪資，鮑威爾指出，按就業成本指數衡量，至少在最近幾個月、到目前爲止薪資整體上沒有實際上升。如果薪資確實“持續上升並顯著高於通脹率和生產力增幅，可能給利潤率帶來上行或下行壓力，從而切實推動企業及僱主提高價格，催生我們以往所說的薪資物價螺旋現象。我們暫時還沒有看到這方面的跡象。生產力非常高”。美聯儲沒有看到薪資上漲並造成困擾，也不認爲會出現這樣的困擾。但美聯儲將密切留意。

FOMC在會議之後公布聲明並首次給出縮表的具體規劃。聲明首先定調，聲稱受疫情衝擊最嚴重的各行各業最近幾個月已有所回暖，“但夏季新冠病例數的增加已致其速度放慢。通脹依然處於高位，主要反映了那些被認爲是過渡性的因素。經濟發展的軌跡依然取決於疫情動態。疫苗接種取得進展加上供應鏈瓶頸的緩解，有望支持經濟活動和就業繼續擴張，以及支持通脹下降。經濟前景依然面臨風險”。

美聯儲的常規使命仍然是最大就業、實現2%的平均通脹目標，目前也保持聯邦基金利率目標在0%-0.25% - 只是市場的看法與之不同。

縮表規劃如下：

每月淨資產購买金額減少100億美元、每月MBS購买金額減少50億美元

所以從本月晚些時候开始，長期以來實行的800億美元美債、400億MBS購买政策將分別至少下降至700億美元和350億美元。

有鑑於此，資產購买的最後一個月份將是5月份 – 當然將取決於經濟與金融形勢。加息依然遙遙無期。