曾幾何時，它還是港股打新 “白月光”，如今 “跌下神壇”，關注的重點是時候轉向核心競爭力——極具性價比的產品了！

還記得 “酒館界的拼多多” 海倫司嗎？

曾幾何時，它是港股今年打新的 “白月光”：上市首日不僅沒破發，盤中漲幅甚至高達 30%，成交額也十分火爆，躋身港股當日成交額 Top 10。

在當時看來，海倫司的魅力似乎不用多加贅述（詳見長橋資訊此前文章《小酒館海倫司的魅力：新股那么多，爲啥就你沒破發？》）。然而，三個月過去，這只 “小酒館第一股” 股價卻已經累計下跌了 10%，10 月开始的一路下滑更是看得人心拔涼。

什么時候能站起來？新的故事又該從哪裏开始講？

在國信證券分析師曾光、钟瀟看來，作爲小酒館龍頭，海倫司正處於發展高勢能期，預測公司 2021-2023 年 每股盈余（EPS）爲-0.01/0.42 /0.75 元，2022-2023 對應市盈率（PE）爲 37/21x。

因此，上述券商給出了 26.61-27.53 港元的目標價，維持买入評級。相比於周二的收盤價 20.75 港元，這一價格還有 28%-32% 的上漲空間！

優勢在哪？

從行業上來看，酒館行業過往以高端重資產模式爲主，而經濟型酒館挖掘平價社交需求，顛覆傳統模式彌補供給端空白。

經濟型酒館核心在於將先發優勢持續轉化爲規模優勢，對比海霧裏（2013 年/20 家）/Perry’s（2012 年 /54 家），海倫司（創立於 2009 年，709 家）先發地位與規模優勢突出，若對標頭部經濟型酒館，海倫司或享受行業成長與集中度的雙升紅利。

此外，海倫司模型盈利能力強，2019 年經營利潤率海倫司（29%）>太二（24 %）> 海底撈（17%）>九毛九（16%），IPO 資金到位 + 品牌勢能提升，短期擴張確定性強；管理團隊行業理解具備前瞻性，內部組織體系（員工培訓/運營模式）成熟度高助力擴張。疫情常態化下，海倫司門店分布均勻&加大低线布局（成本壓力小/防疫政策靈活），經營韌性預計更強。

核心競爭力在哪？

國信證券直言，海倫司最核心的看點在於提供了極具性價比的產品，而這實際上在行業中是極具創新意義的事件，使得酒館這門生意能夠被更多消費者接觸到。

隨着海倫司成功上市募集資金以及門店的順利爬坡，支持資金的到位，海倫司的門店擴張節奏有望加速，未來公司門店在低线城市的持續布局加密將是公司成長的主要战場。

盡管如此，市場對海倫司的核心競爭力仍存在擔憂——如果未來酒館行業玩家增多，市場競爭加劇後，海倫司是否依然能夠保持如今快速的增長能力？

國信證券認爲，海倫司在經濟型酒館行業的先發地位已經爲海倫司帶來規模優勢，其他完全照搬商業模式可行性不高（物業限制、初期投入會更大）。

其次，企業的軟實力（人才培訓體系、企業文化等）的作用不應被輕視，海倫司內部擁有完善的人才晉升體系以及清晰文化內核，這是目前行業其他玩家所不具有的。而成熟的門店模型 + 完善的企業軟實力，並不是一朝一夕能夠被其他玩家輕易復制的，而這就是海倫司立足酒館市場的核心競爭力。

第二，市場對海倫司开店能力持久性存疑。隨着海倫司上市後帶來的知名度提升，綜合來看，海倫司在資金、物業選擇以及人才儲備上均有一定基礎支撐，且從歷史門店开店數據來看，海倫司整體开店步伐確實在不斷提速，證明海倫司品牌勢能不斷轉化爲开店動能。

因此，國信證券認爲，在本次上市募集資金儲備增加以及知名度提升雙重加持下，短期內海倫司門店擴張確定性較強，且未來 2-3 年內預計依舊保持較快拓店步伐。

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