12月13日，商湯科技在港交所發布公告稱，上市計劃將會延遲，且公司預期將刊發補充招股章程。商湯在致力盡快完成全球發售及上市。

據知情人透露，商湯仍繼續堅定地推進IPO，預計IPO將在年底前完成

二進美國“黑名單”

原本商湯科技的上市進程非常順利。

市場人士指出，商湯科技的IPO推遲，與美國新鮮出爐的“黑名單”有關——商湯科技成爲拜登政府使用涉軍清單打擊的第一家高科技企業。

12月10日，美國財政部海外資產管控辦公室（OFAC）將商湯公司列入“非SDN中國軍事綜合體清單”。這份清單由拜登政府在2021年6月份制定。被列入清單後，美國投資者將不能參與其公开市場股票及衍生品交易。也就是說，美國投資者將無法購买商湯科技的股票。對此，商湯科技對美國商務部的決定表示強烈反對。商湯認爲該決定與相關指控毫無根據，並指出科技發展不應該受到地緣政治的影響。

正如經濟日報近日指出：近年來把資本市場監管政治化，無端打壓中國企業，脅迫中國企業退市，不僅有悖於市場經濟的基本原則和法治理念，嚴重削弱全球投資者對於經濟全球化的信心，還讓本國投資者失去許多優質投資機會，最終損害自身利益，實爲不智之舉、不義之舉。

圖：商湯科技-上海辦公樓

事件發生在商湯港股上市前一周、IPO定價日的特殊時間節點。更值得注意的是，商湯科技是此輪禁令中唯一的中國公司！事實上，這不是商湯科技第一次遭遇美國打壓。早在2019年，商湯科技就被美國商務部列入“實體清單”。被加入實體清單意味着將面臨出口管制，在沒有美國政府許可的情況下，特定商品、技術和服務不得提供給清單上的企業。

筆者認爲，對於商湯科技，美國不惜濫用國家力量、以泛化國家安全的概念進行“針對性”地打壓。本質上，美國這是在發動科技霸權，以打擊最優秀的中國硬科技企業。從華爲的遭遇可見一斑。這側面說明華爲與商湯這些中國高科技公司，已經讓美國頗爲忌憚，甚至威脅到了美國科技霸主的地位。這更反映出商湯科技的科技實力與投資價值。

反制科技霸權

有一些投資者擔心商湯科技會不會就此擱置IPO計劃，或者轉战科創板市場——畢竟科創板可能會有更大的炒作空間。但筆者認爲，無論是商湯表示將致力盡快完成全球發售及上市，還是市場消息稱預計公司將於年底前完成IPO，都說明了商湯科技在港股上市的決心以及作爲科技獨角獸的擔當。

面對美國的惡意“制裁”，商湯科技展現出了十足韌性。第一次“制裁”後，商湯科技在科技端和產業端加快布局，迎來了發展的小高潮；面對第二次“制裁”，商湯科技顯得很“淡定”，仍繼續堅定地推進港股IPO。

堅持在香港上市，有着非凡的意義。一方面，這有利於香港市場捍衛金融主權和科技主權。衆所周知，香港是國際金融中心，在金融領域具有深厚積澱和獨特優勢，發揮着聯結內地與國際市場的橋頭堡作用。商湯科技代表着中國最頂尖的科技公司。商湯必須要打贏這場战，才能帶動更多優秀科技公司到港股上市。若商湯此時放棄香港上市而轉向科創板，將會讓美國得逞，並在行業內引發“寒蟬效應”，對香港金融生態的完整性以及金融市場的韌性造成傷害。更多國內優秀科技企業可能會對香港市場心存疑慮。另一方面，如果美國此舉得逞，“精準打壓”中國科技將會成爲常態。

因此，商湯科技能否成功在港股IPO，茲事體大。無論是對商湯自身，抑或是對港交所，還是從更長遠的角度來看對於中國科技企業而言，都具有較爲重要的影響。

港股市場AI第一股

盡管時間有所延遲，但是商湯的IPO仍讓市場翹首以盼。

若商湯科技順利上市，將會成爲港股市場AI第一股，萬億AI市場拉开序幕。按照此前上市前融資的130億美元估值，這將是全球範圍內最大的人工智能IPO。資本市場已用腳投票，告訴我們對商湯科技有多看好。高估值的背後，是商湯在科技實力、商業化進程、市場份額等方面一直處於領先地位。

圖：商湯科技-上海臨港AIDC

根據弗若斯特沙利文的報告，以2020年按收入計，商湯科技是亞洲最大的人工智能軟件供應商，並以11%的市場份額成爲中國最大的計算機視覺軟件提供商。

公司研發能力“硬核”，擁有8000余個人工智能專利，600多篇全球頂級會議創新論文，論文發布數量全球排名第一。商湯更側重從技術底層設施引領行業發展，並打造了行業內前所未有的新型基礎設施——SenseCore AI大裝置。它是商湯近年來AI技術實力的整合，打通超大規模算力，豐富的算法模型，全鏈路AI开發平台之間的鏈接與協同，構建了一整套端對端的架構體系。業內人士認爲，商湯在AI領域的超強實力，是美國最爲忌憚的地方。

值得一提的是，商湯科技商業化進展迅猛。商湯業績強勁增長，2018-2020年復合增長率達36.4%，累計營收近100億元。2021年上半年，公司營收同比增長91.8%至16.52億元，毛利率達到73%。

來自中國市場的需求是其高成長性根本原因。2021年上半年，商湯科技來自中國內地的收入佔比爲85.5%，加上東北亞和東南亞的收入佔比共計超過99%。

中國市場不僅是全球最大的市場，亦是增長最快的市場之一。參考華爲的發展脈絡，商湯有望獲得更多國內業務機會，抓住中國市場的風口，蓬勃發展。

正因貼近中國市場，相比美國資方，國內資本會更親睞商湯。在此前的國際配售中，商湯迅速獲得足額認購(佔全部發行數量的90%)。基石認購比例達60%。其中中國誠通發起設立的混合所有制改革基金、國盛海外香港、上海人工智能產業股權投資基金、上汽香港、廣發基金認購近四成的比例。

作爲中國AI硬核科技龍頭，商湯科技的投資價值無疑承載了很多的期待。

總的來說，商湯香港上市的事件，已不僅僅是一次單純的市場融資行爲，而是中美爭奪科技高地的一個縮影。