推動農作物價格上漲的不僅僅是供應短缺，需求方面也很強勁。想想不起眼的大豆吧：小而圓，營養豐富，用途廣泛。最近，大豆的價格也出人意料，過去一年，它的價格上漲了近12%，在食品價格高漲的情況下，大豆成爲了一種越來越有利可圖的大宗商品。這對農業巨頭邦吉來說是個好消息。 總部位於密蘇裏州切斯特菲爾德的邦吉公司(BG)購买農作物——主要是大豆，但也有玉米、谷物和其他作物，然後運輸、儲存和加工。該公司出售的是成品，包括牲畜飼料、家庭和餐廳廚房使用的食用油，以及生物燃料。隨着農作物價格的飆升，邦吉的成本也在上升，這應該會侵蝕邦吉的利潤。 但事實並非如此：該公司產品的高價格超過了向農民增加的補貼。以豆粕爲例，過去一年豆粕價格上漲了約20%，豆油價格上漲了40%。全球供應鏈的混亂顯然對邦吉有利。簡言之，盡管供應瓶頸制約，但全球對這些商品的需求並未減少。所有這些都預示着該股將有更多上行空間。 斯蒂芬斯的分析師本•比恩弗努(Ben Bienvenu)表示：“這就像優步(Uber)的峰時定價，或者當你晚訂機票，就會發現飛機上最後一個座位的價格非常昂貴，因爲所有的運力都用完了。現在的邦吉目前擁有比它歷史上好得多的業務。” 看好邦吉的理由始於農作物價格的上漲。盡管俄烏衝突佔據了新聞頭條，但這並不是推動這一趨勢的唯一因素。即使衝突明天就能解決，全球市場仍在應對南美的幹旱和肥料短缺，南美多種植大豆等肥料用量較少的作物。此外，隨着小麥價格的飆升，更多的農民轉而用豆粕喂養牲畜，而牲畜在自己的菜單規劃方面沒有發言權。 CFRA分析師阿倫•孫達拉姆(Arun Sundaram)表示：“這對邦吉來說都是好消息。” 然而，推動農作物價格上漲的不僅僅是供應短缺，需求方面也很強勁。中國的豬肉產量和消費量約佔全球的一半。近年來，非洲豬瘟導致豬羣大量死亡，中國正在迅速重建生豬數量，因此需要購买更多飼料。不斷增長的全球人口也需要更多的食用油和喂養良好的牲畜。 此外，部分使用植物油生產的可再生柴油也在急劇擴張，這是邦吉業務中佔比很小但增長非常迅速的一部分。“邦吉現在有了一些五年前不存在的新收入機會，可再生柴油是一個非常有前途的市場，”桑達拉姆說，他對邦吉股票的評級是买入。 邦吉的市值接近160億美元，除了高昂的農作物價格，它還有更多的優勢。由2019年上任的首席執行官格雷戈裏•赫克曼(Gregory Heckman)領導的新管理團隊，近年來進行了結構性改革，以利用其業務的全球規模，提高盈利能力，並削減債務。截至2021年底，邦吉擁有9.02億美元現金和等價物，幾乎是2019年水平的三倍。 強勁的資產負債表讓邦吉得以回饋股東。該公司在2021年10月份啓動了5億美元的股票回購計劃，並可能在本月晚些時候公布第一季度收益時增加派息。邦吉目前的季度股息爲52美分，收益率爲1.9%。 本•比恩弗努說：“邦吉的管理團隊是非常優秀和自律的資本配置者。股東可以相信，也應該相信他們會這么做。” 盡管增長強勁，股息誘人，但邦吉基於今年預期收益10.46美元的市盈率僅爲10.8倍。這不僅低於標準普爾500指數的19.8倍，也低於與之最接近的同行Archer-Daniels-Midland (ADM)的17.3倍。本•比恩弗努表示：“我認爲這種脫節太大了。” 邦吉的市盈率應該更接近過去5年12.9倍的平均水平。由於管理水平的提高，邦吉的盈利能力近年來有所增強，這一趨勢似乎將貫穿整個農業周期。按照這一平均市盈率，基於2022年的收益預期計算，邦吉的股價應爲每股135美元左右，比4月5日111.89美元的收盤價高出逾20%。如果邦吉的盈利超過預期，股價可能還會更高，這種可能性很大。 邦吉將於4月27日公布第一季度業績，屆時每股收益可能會超過2.66美元的預期，就像2月份公布的第四季度業績超過預期一樣。桑達拉姆指出，當時邦吉對全年的預測略低，但邦吉一向提供預測保守。這很可能會提高邦吉的股價前景。 即使不能超過預期，邦吉仍然是一家高質量的公司，在一個非常有利的環境中以低廉的價格進行交易。套用一句古老的諺語：“曬豆要趁太陽好。” 文 | 《巴倫周刊》撰稿人特蕾莎 裏瓦斯(Teresa Rivas ) 編輯 | 吳雨婷 翻譯 | 小彩 版權聲明： 《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2022年4月6日報道“Bunge Benefits From Soaring Soybean Prices. Its Stock Is a Buy.”。 （本文僅供讀者參考，並不構成提供或賴以作爲投資、會計、法律或稅務建議。）

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