估值不斷下降，是买入港股的理由嗎？可能是，尤其是企業利潤可能回升的情況下。

衆所周知，今年港股在年初表現出色後，便开始了一路下跌的行情，盡管近期有所反彈，但也表現相當低迷。

在科技股及消費股的拖累下，港股今年表現成爲全球最差，但物極必反、風水輪流轉，明年的表現必然與今年存在差異，瑞銀認爲，明年港股回報在 7-13%。

低迷之後，明年會更好？

MSCI HK 指數（摩根士丹利資本國際香港）今年以來的總回報率爲-2.2%，價格回報爲-4.7%，略高於 MXASJ 指數。

瑞銀將 2022 年底 MSCI HK 指數目標定在 12400 點，恆生指數目標定在 27000 點，這意味着 2022 年底的價格回報率爲 7-13%。

瑞銀全球宏觀團隊預計，隨着各國央行逐步縮減資產負債表規模，名義和實際收益率將回升。

與此同時，瑞銀預計每股收益增長將放緩 (MSCI HK 指數:2022E/23E 分別爲 13%/11%;恆生指數:2022E/23E 年 11%/14%)，主要是由於基數效應高和宏觀經濟放緩。

從 12 月开始重新开放邊境的可能性可能會推動重新开放受益公司的盈利復蘇。

在經濟增長放緩、貨幣環境收緊和實際收益率上升的背景下，瑞銀預計香港的銀行、邊境重新开放的受益公司和高派息收益股票將在 2022 年表現出色。

重新开放 - 看好零售、博彩股

受疫情影響，由於邊境重新开放延遲，受益於重新开放的公司表現比 MSCI 香港指數落後 15%。

盡管出現了新的 Omicron，瑞銀預計香港、澳門和內地從 2021 年底开始有限度地放寬邊境，並在冬奧會和中國兩會之後進一步放寬即 2022 年二季度开始。

香港新冠肺炎相關政策與內地疫情防控政策更加契合。重新开放邊境的可能性應該會推動遊客消費的復蘇，並使澳門博彩業和香港零售業受益。

不斷上升的實際收益率對香港銀行股有利

美聯儲縮減購債規模的开始，加上通脹率見頂，可能會推高實際收益率，拖累港元資金流動，並拖累指數估值。

盡管瑞銀認爲，隨着中國信貸脈衝已經觸底並有所改善，南向流動資金可能會變得更具建設性，但鑑於南向持股比例較低，這對 MSCI HK 的直接影響可能不大。

考慮到實際收益率上升，更青睞香港本地銀行股，因爲它們的相對表現與實際收益率正相關，它們的遠期市淨率（P/BV）爲 1.1 倍 (低於均值 1.3 個標準差)，股息收益率約爲 5%。

估值不再過高

MSCI HK 指數已從 2021 年初以來的 18.5 倍遠期市盈率降至目前的 15.7 倍遠期市盈率，比歷史平均水平高出 0.2 個標準差。

瑞銀認爲港股估值不再高，2022 年/2023 的預期盈利增長仍高於趨勢水平。

自上而下模型 (經調整後的 r 平方爲 74%) 顯示，到 2022 年底，預計 MSCI HK 指數的遠期市盈率可能達到 15.0 倍，表現主要受到盈利復蘇的推動。

如何看內地股市？

瑞銀首席中國經濟學家汪濤做客券中社直播間時表示，明年全球經濟還會繼續復蘇，企業盈利也會不錯。

國內來說，雖然房地產市場面臨下行壓力，但是政策已經开始出現調整，明年流動性會更加寬松。

明年投資還是會有非常多的機會，瑞銀策略同事的觀點是，明年看多中國的市場。

汪濤表示，貨幣政策方面，2022 年，降準還會有空間，但空間不會太多，時間點可能會在 3-4 月份左右。降息的話，目前來看，概率並不是很大。

汪濤稱，利率方面可能是一些結構性的調整，比如說最近降低了某些部分的再貸款利率，並不是全面的降低利率。

來源：長橋資訊 本文版權歸原作者/機構所有