如果所有符合規定的中概股都回歸中國香港市場，未來4-5年，需要融資2.6萬億港元。

3月24日，中國社交媒體平台新浪微博（WB.US）被美國證監會（SEC）列入“臨時退市清單”，成爲第六家被列入該名單的中概股公司。 根據SEC網站的最新披露，微博可在4月13日前提交證據，以證明被認定錯誤。在該日期之前，微博不受《外國公司問責法案》的要求約束。 截至3月24日美股收盤，微博小幅收低1.26%，收於26.66美元。 數月之前，微博完成了在中國香港二次上市。微博自2014年在納斯達克上市，2021年12月8日登陸中國香港聯交所主板，代碼“9898”，同時微博的中國香港H股可以跟美國ADR相互轉換。 微博於2022年3月10日向SEC提交了其截至2021年12月31日的年度報告。3月24日，就被SEC列入“預摘牌名單”一事，微博在其官網發文稱將繼續監控市場發展並評估所有战略選項。 微博是首家進入該名單的中國互聯網企業。在此之前，包括百濟神州、百勝中國、再鼎醫藥、盛美半導體、和黃醫藥在內的五家中概股公司已經被列入預除名名單中。 多位分析人士指出，SEC會隨着中概股發布年報的推進，更新預除名名單，預計將有更多在美中概股會步微博後塵，被拖入退市風險名單之中。 在這一消息驅使下，3月24日中概股股價集體下跌。拼多多（PDD）跌9.03%，美團（MPNGY）跌6.6%，京東（JD）跌4.31%，阿裏巴巴（BABA）跌1.78%，百度（BIDU）跌2.77%，騰訊（TCEHY）跌3.45%。跟蹤互聯網公司的金瑞中國互聯網ETF（KWEB）下跌了2.75%，回吐近期部分漲幅。在截至3月24日的過去6個月，KWEB下跌了36.72%。 數據來源：google.com 3月25日的中國香港市場，中概互聯網公司延續了3月24日晚間美股的行情，繼續下跌。當天，阿裏巴巴- SW（9988.HK）下跌了5.25%；美團- W（3690.HK）下跌8.64%；騰訊控股（0070.HK）下跌3.44%，恆生科技指數收於8384.04點，下跌4.88%。微博- SW（9898.HK）下跌了1.71%，收報206.8港元。 從跌幅來看，微博對這一消息的反應並不明顯，甚至可以說反應平平。 1 協議尚未達成，談判仍在繼續 3月15日有報道稱，對於中概股的會計底稿審計問題，美國公衆公司會計監督委員會(PCAOB)表示，正與中國監管部門保持積極溝通，雙方致力於達成合作協議。 3月16日，中共中央政治局委員、中國國務院副總理、金融委主任劉鶴主持的會議爲擔心退市風險的中概股投資者打下了強心針。劉鶴指出，關於中概股，目前中美雙方監管機構保持了良好溝通，已取得積極進展，正在致力於形成具體合作方案。中國政府繼續支持各類企業到境外上市。 該消息出來之後，資本市場迅速響應，中國科技公司直线拉漲，當天恆生科技指數漲幅擴大至20%，爲該指數推出以來盤中最大單日漲幅。騰訊控股、阿裏巴巴均漲超20%。 3月24日，上市公司會計監督委員（PCABO）發表聲明，稱關於與中國監管機構達成最終協議，允許PCAOB查閱設在中國內地和中國香港的審計公司的記錄的猜測是 "不成立的"。它說，目前還不清楚，中國政府是否會同意允許和促進美國監督機構所要求的會計底稿。 PCAOB在聲明中表示：“盡管我們將繼續努力，尋找切實可行的解決方案，以緩解中國有關部門的擔憂，但最終，全面查閱相關審計文件對於代表投資者履行我們的職責是必要的。即使是針對敏感行業的上市公司，也沒有商量的余地。” 對於會計底稿之爭，中國人民大學金融學教授鄭志剛向《巴倫周刊》中文版表示，中美之間最終會達成某種妥協。“我猜測，最終達成的方案是，的確涉及到國家信息安全的在美上市企業，最終可能會選擇退市或者在其它市場上市，而其他不涉及信息安全的大多數企業，會以中美監管雙方接受的方式，將會計底稿提供給美國監管機構，就像其它在美國上市的企業一樣。” 2 中國香港市場能提供2.6萬億港元流動性嗎？ 《外國公司問責法案》要求，從2021年开始，如果外國上市公司連續三年未能提交美國上市公司會計監督委員會所要求的報告，SEC有權將其從交易所摘牌。此時，距離法案的落地僅不到一年時間。 擔心中概股退市風險的投資者可以從中國香港市場購买這些公司的股票，但之前《巴倫周刊》中文版在此前的報道中寫道，中概股全面回流之際，港股市場能否承擔中概股的估值和流動性已經引發了市場的擔憂。  中泰證券指出，2022年截至3月21日，中概股在美國交易所的每日成交額（ADT）爲1375億港幣，阿裏，蔚來，百度，京東和拼多多位列前五大ADT的個股，這些ADT無法完全平移至港交所，“主要是美股和港股的投資者結構和交易成本存在差異，使得兩者的流動性區別較大。” 瑞銀估算，如果所有符合規定的中概股都回歸中國香港市場，未來4-5年，需要融資2.6萬億港元。 而港交所每年只有3000-4000億港元規模的直接上市和二次上市融資。除此之外，港交所交易量非常集中，20%的股票貢獻了超過90%的交易，30億美元以下的股票流動性很差。這些都是市場對於中概股回港上市的擔憂所在。 3月12日，GAM Investment Management駐蘇黎世的投資組合經理Jian Shi Cortesi說：“雖然許多基金已經轉移或計劃將其持有的資產從ADR轉換爲中國香港股票，但散戶投資者、家族辦公室或一些財務顧問可能會直接拋售，一了百了。” 3 中概股，價值股？ 也有機構投資者認爲，在最近幾個月的下跌之後，中概股的投資價值已經凸顯。 3月23日下午，千億私募景林資產基金經理高雲程指出，多數大市值的中概股已經完成港股二次上市，投資人持有中概股ADR，可以便利地轉到港股進行交易，並進入港股通。他表示，景林在中概股大幅波動時，並沒有恐慌，已經加倉操作。高雲程指出，“互聯網企業的新技術和新模式不斷出現，世界級公司才成立了20多年，短期內產業政策對行業影響不屬於顛覆性影響。” 3月18日，瑞信大中華區首席投資官Jack Siu對媒體表示，在中國市場最近的反彈之前，估值已經接近10年的低點，而股市已經對中國的疫情和對房地產市場的擔憂等問題的風險進行了充分定價。在此背景下，中國的科技公司股票將會迎來“喘息的機會”。 3月23日，金瑞首席投資官Brendan Ahern稱，市場爲在美上市的中國互聯網公司做出了最壞情形下的定價，假設針對互聯網行業的監管未完、中概股退市、以及中美關系持續惡化。他指出，隨着阿裏巴巴和騰訊在內的頭部企業偏離基本面太多，投資者應該“閉着眼睛买”。 文 | 《巴倫周刊》中文版撰稿人 郭慧萍 編輯 | 吳海珊版權聲明： 《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。 （本文僅供讀者參考，並不構成提供或賴以作爲投資、會計、法律或稅務建議。）

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