近期，港股互聯網公司利好頻出。上周金融委會議定調“穩中求進”的平台經濟治理主旋律；最近又有多家互聯網公司高調宣布回購股份。港股通互聯網走出性感深V，昨天也繼續亢奮上漲。

圖：去年年底以來港股通互聯網ETF（159792）K线走勢

數據來源：Wｉｎｄ資訊　　K线區間：2021.12.6-2022.3.23

雖然走勢昂頭向上，但級掌櫃還是需要提示下：對於港股互聯網公司來說，最壞的時候可能已經過去，但是明確改善的時間點可能還未到來。短期大幅加倉或減倉可能都不是一個明智的選擇，不過中期來看，由於其已經跌出性價比，大概率值得布局。因此建議逢跌定投、緩慢加倉。

今天我們重點來聊聊，上市公司回購，是否意味着底部已到。

什么是股票回購？

股票回購是指：上市公司利用現金等方式，從股票市場上購回本公司發行在外的部分股票。

一般來說，當管理層認爲公司市場價值被投資者低估時，公司會以回購股票的形式，向市場傳達對公司未來業績發展信心。因此市場通常把“公司回購”視爲能夠振奮股價的利好消息。

今年以來，已經跌了很久的港股，也頻現回購的高潮，根據Wind統計，今年港股回購次數已經達到783筆，回購金額高達83.6億港元，和歷史相比，這個战績也算輝煌。

那么，回購真的是股市見底的信號嗎？級掌櫃統計了歷史上港股密集回購期的數據，得出兩個結論：

一、大量回購並不意味着市場見底，但卻大概率預示“底部區域”。

中金策略統計了2005年以來港股回購次數較多的月份，以及後續港股表現。發現：

（1）回購高峰期後的一周裏，港股寬基指數大概率繼續下跌，其中，恆生指數和恆生國企指數的下跌中位數都在1%左右;

（2）回購高峰期後的一個月到一年，港股大概率上漲。其中，在回購高峰期後的六個月裏，恆生指數漲幅中位數接近13%，恆生國企指數漲幅中位數超過14%。

所以歷史經驗告訴我們，跟着上市公司一起抄底，中長期來看，大概率是個不錯的選擇。

但是，也有例外：去年年底，港股也出現了回購潮，然後，就迎來了今年的暴力下跌。當然這背後有多重利空影響，包括：監管不確定性、俄烏衝突、美聯儲加息風險等等。

因此回購是不是個底，還需要考慮多重因素。本次來看，政策利空接近尾聲、美聯儲加息預期已被市場反應、俄烏衝突最激烈的時候可能已經過去，港股可能真到了值得關注的時候。

圖表 1：回購高峰後，市場大概率呈現先跌後漲走勢

二、目前，多數公司股價仍低於平均回購價格

級掌櫃統計了今年以來，港股回購總金額排名靠前的二十大公司，發現大部分公司最新收盤價仍低於回購均價（其中也包括多只港股通互聯網的成分股）。

假如我們認爲，回購均價代表公司管理層對公司的保守定價，那么理論上說，股價應該不會大幅低於這個價格。因此從基本面投資的角度來看，後續如果沒有什么幺蛾子事件，股價大概率會回升到回購均價之上。而從投資性價比的角度看，以“比回購均價更低的價格”入場，豈不是抄了公司管理層的底？

圖表 2：多數公司目前股價仍低於其平均回購價格

數據來源：wind,量化級掌櫃整理，按年初至今回購總額排序

注：上表不做個股推薦，僅作數據說明

而對於港股互聯網公司，級掌櫃在之前的文章中也提到很多次，過去的調整受到政策和基本面的影響較多，目前都有改善的跡象：

1、政策面來看，3月16日，國務院金融委召开專題會議，會議強調要促進平台經濟平穩健康發展，提高國際競爭力。此外，會議還釋放重要信號：大型平台公司的整改要按照既定方案盡快落地，與此同時需“穩中求進”、“穩妥推進”。關於大家關心的中概問題，目前中美雙方監管機構保持了良好溝通，正在致力於形成具體合作方案。中國政府繼續支持各類企業到境外上市。所以大家關心的中概股退市以及監管風險，邊際上後續可能會得到緩解。

2、基本面來看，近期不少港股互聯網公示發布年報，利潤增長略超預期。展望未來，目前基本面大概是個底，進一步下行的空間比較小，下半年增長發力比較明確：隨着電商業務的增長走過线上滲透率提升這一過程後，增速就跟着社會零售消費總額來走。今年宏觀經濟大概率企穩回升，對於電商會有個正面的影響。此外，隨着宏觀經濟企穩回升，廣告投放也將回升。對於大家比較關心的遊戲業務，如果今年能夠看到版號的重新發放，那么遊戲的業務也將重新回到高增長。

如果客官們關注這部分互聯網公司，想進行長线布局的話，可以關注港股通互聯網ETF（159792）。基民朋友也可以通過富國港股通互聯網ETF聯接A/C（014673/014674）來進行相關投資。

級掌櫃有話說：只談幹貨，不談風月