上周三，美聯儲自2018年來首次加息，將基準利率上調25個基點至0.25%-0.50%區間，同時還暗示今年此後六次會議均加息。

盡管利率在上升，但在歷史水平上仍然很低。

在過去16年，聯邦基金利率中一直低於歷史平均水平。事實上，利率有九年都處於接近0%的最低水平，首先是從2008年到2015 年，然後是從2020年3月到2022年3月。在長期低利率的環境下，將錢存入儲蓄账戶或其他類似的理財工具，都不會看到太多回報。

那么，如今美聯儲加息後，投資人需要關注什么？

加息以後，股市一定會下跌嗎？

一般來說，當美聯儲加息時，借貸的成本都會變得更高，企業和消費者都將削減开支。這或許將導致收益下降、股價下跌。

但歷史表明，隨着利率上升，美國股市或將經歷短期較大的波動，但這並不一定意味着熊市的到來。根據LPL Financial的數據，在之前的8個加息周期中，標普500指數在第一次加息的一年後都會走高。

在過去三十年中，美國經歷了4個截然不同的加息周期（1994年、1999年、2004年、2015年），但沒有一個是對股市不利的。

根據Strategas Securities數據，今年因加息預期而出現劇烈波動的科技行業，通常是此前這些周期中表現最好的標普500指數行業之一，收益接近21%；其次是房地產與能源股，收益分別是12.0%與11.9%。

但總的來說，沒有哪個行業在這4個周期中表現全部優於其他行業。

聊聊1980年代的加息與通脹

1980年代初，利率曾飆升至高達20%的目標水平。

這主要是因爲美聯儲想要對抗通脹，通脹在1980年飆升至有記錄以來的最高水平：14.6%。結果，美聯儲做了一件似乎違反直覺的事情：它制造了一場衰退以使價格回落。

當時，美聯儲主席保羅沃爾克用緊縮性貨幣政策來應對當時美國每年10％的通脹。在1980年3月份，他將聯邦基準利率從10.25％提升到20％，在當年6月份他短暫下調利率，隨後通貨膨脹持續，於是他在12月又將利率提高到20％，並保持在16％以上，一直到1981年5月終止。

這種極端的利率上調政策確實結束了美國的通貨膨脹，但隨後經濟也在1981-1982年進入了嚴重衰退。

在本月初的一次聽證會上，鮑威爾也提及保羅沃爾克，並在議員的追問下承諾將“不惜一切代價維護價格穩定”。

鮑威爾說，沃爾克是“那個時代最偉大的經濟公僕”，並補充說，愿意“嚴厲”以“控制通脹並保持價格穩定”。鮑威爾也強調他相信美聯儲可以在不引發經濟衰退的情況下降低通脹。

對於目前的通脹狀況，查理芒格在今年2月的Daily Journal股東大會上說道：“沃爾克在沒有政客幹預的情況下這么做是非常不尋常的，這么做當然也是件好事（抑制住了通脹）。我無法預測我們如今的政客會愿意允許另一個沃爾克對經濟採取如此強硬的態度。因此，新的問題可能與舊的問題不同……我們遇到的麻煩可能更難解決。像美國這樣的國家印的鈔票太多了，這是非常瘋狂的。”

對於鮑威爾是不是沃爾克那種能果斷地把利率一下子加到20%的人，以及這個“既要又要”的訴求放在現在的時代背景下能不能實現，都要打一個大問號。

不過美國的加息周期一般長達數年，中國的加息周期節奏也有所不同，我們還要拭目以待。

現在是逢低买入還是落袋爲安？

上周，隨着美聯儲加息落地，美股大幅反彈，納斯達克指數漲逾8%。盡管美股科技股較去年峰值已大幅回落，仍有人懷疑上周股市大幅反彈是否標志着新牛市的开始。

需要注意的是，上周的大贏家大部分是無利可圖的科技股，這不是穩固市場的基礎。並且，如果股市真的進一步下跌，美聯儲不太可能出手拯救股市，因爲降低通脹很重要。缺乏美聯儲的支持使股票的風險比以前更大。

有“華爾街最悲觀分析師”之稱的美銀策略師Michael Hartnett認爲，這場反彈是熊市的“暫時停火”，“衰退衝擊”即將开始，時間會在2022年下半年的某個時候。

對於如何對衝接下來短期市場可能面臨的痛苦，Hartnett也給出了建議：

最好的衰退對衝是押注“收益率曲线變陡”；

最好的滯脹對衝是押注美元貶值；

最好的軟着陸對衝是押注非美國股票。

但是，就像霍華德馬克斯今年1月在備忘錄中寫的那樣，出於“認爲未來市場會暫時下跌”而賣出，存在很多問題：爲什么要賣掉你認爲具有積極的長期前景的東西，爲你預期的暫時下跌做準備？並且下跌也可能不會發生。在這種情況下，你將錯過之後的收益，要么永遠不會重新進入，要么以更高的價格重新進入。

查理芒格也曾指出，出於市場時機考慮的拋售實際上給了投資者兩種錯誤：下跌可能發生也可能不發生，如果發生，你必須弄清楚什么時機回去。

因此，出於市場時機而出售通常不是一個好主意。

一些樂觀的分析師也表示，盡管可能沒有美聯儲的政策支持，投資者仍可以在超跌的科技股中尋找未來“贏家”。

Virtus KAR中盤成長型基金PHSKX聯合投資組合經理克裏斯阿姆布魯斯特(Chris Armbruster)表示，科技公司股價下跌在很大程度上是因爲投資者擔心利率上升，這增加了估值模型中的貼現率，從而降低了估計的淨現值。阿姆布魯斯特承認這是一項挑战，但並不認爲從中長期看，加息是一個有意義的問題。

“聯邦基金利率是1%還是2.5%都不會影響部分科技企業的增長能力，除非它減緩了經濟增長……我們過去經歷過加息周期，最優秀的科技公司就是在這段時間裏實現增長的。”阿姆布魯斯特說。

關鍵是要找到合適的公司。總的來說，擁有競爭優勢的公司，是能夠抵御競爭對手，並保持長期增長潛力的。

利率增加或減少既不好也不壞，這更像是整體經濟的一個指標。當它發生變化時，不要驚慌失措，只需要專注於更長期的目標。

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