又是一年財報季，3月18日，等來了中國宏橋披露年報，又到了宏橋秀肌肉的時間。
疫情後的這兩年，鋁價不斷走高，中國宏橋因此也算是賺的盆滿鉢滿，令人羨慕。
具體看一下財報。
2021年，中國宏橋實現營業總收入1144.91億元，同比增加32.9%。年度溢利168.49億元，同比增加61.3%，相比之前盈利預告的60%增長，算是略超預期。公司股東應佔淨利潤160.73億元，同比增長53.1%。連續兩年業績持續高增長兌現。
值得一提的是負債情況，宏橋期末總負債爲959.82億元，同比下降8.4%；有息負債同比減少140.84億元至613.05億元；資產負債率從57.7%大幅下降至50.9%，同比下降6.8個百分點。
經過兩年的血賺時光，宏橋的整體負債情況健康很多。
最後是大家最關心的分紅情況，將派發末期股息每股60港仙！去年同期是每股50港仙，同比升幅20%。如果按照全年股息來算，每股達到105港仙，去年同期是每股65港仙，同比升幅有61.5%。
可能有人對此還沒有什么概念，這么說吧，如果以當前中國宏橋10.08港元，全年的股息率達到驚人的10.4%。
不得不說宏橋交出了一份非常不錯的成績單。
一、鋁的供需分析
那么如何看宏橋後續的情況呢？
從財報我們可以看出鋁價對於宏橋的業績影響很大。
所以投資宏橋，對於未來鋁價的走勢，我們需要有一定的判斷（當然躺着拿股息也是非常好的！）。
而價格是由供求關系決定的。
從供給端來看，當前歐洲影響最大：
1、歐洲電力價格高企，電解鋁產能減產。
歐洲雖然一直在推進新能源發展，但是歐洲的能源結構上天然氣+煤炭佔比達到34%，而這些能源的對外依存度較高。90%的天然氣來自進口，其中俄羅斯天然氣佔進口的35%，其中21%還需要經過烏克蘭中轉。
而去年的天然氣，大家應該也都知道，價格暴漲了一倍多。天然氣太貴了，大家轉了去用煤炭，原油等能源，又帶動了煤炭和油的漲價。歐洲用的是動態電價，能源價格的暴漲，電價也是瘋狂飆升。然後就出現了神奇的事，電解鋁廠家用不起電了。

數據來源：中金研究所
用不起電怎么辦？
只能縮減產能，減少一些虧損，等電價降下去，或者鋁價漲上來。
根據中金的數據，2021年12月，因高電價電解鋁廠持續虧損，歐洲已有約佔全球2%的電解鋁產能宣布減產，LME鋁庫存持續下降。

數據來源：中金研究所

2、俄羅斯受到制裁
最近隨着俄烏局勢升級，多國企業加入對俄羅斯的制裁。
包括SWIFT切斷部分俄羅斯銀行聯系、三大航運公司宣布暫停對俄羅斯業務、美國鋁業宣布將停止向俄羅斯公司出售產品並停止從俄羅斯採購原材料、挪威海德魯鋁業宣稱決定不再與俄羅斯籤訂新合同、部分歐美國家港口宣布不允許俄船只入港等制裁措施。
多方制裁下，俄羅斯的鋁想流通出來都不容易。
雖然一直有新聞說在俄烏在和談，但是個人認爲俄羅斯受到的制裁，歐美可能不會輕易讓它結束。
據俄鋁公告，2021年鋁產量376萬噸，全球佔比達5.6%，其中約45%都是出口歐洲。歐洲本身已經在能源危機當中，制裁俄羅斯反而進一步的加劇歐洲鋁的短缺，支撐鋁的高價。

數據來源：中金研究所
反觀國內情況，需求方面，國內穩增長政策發力。
國內1-2月經濟數據發布，好於預期，基建、工業增加值、零售表現強勁。雖然地產仍面臨較大的下行壓力，但是下行速度趨緩，各地方也都在進行相應的放松政策。下遊的鋁需求具備宏觀上的支撐。

數據來源：海通研究所
微觀來看，相比往年，當前的社會庫存水平明顯更低。而3月又是傳統旺季，下遊开始補庫，對鋁價也是具備支撐作用。

數據來源：中金研究所
國內的鋁相比海外的鋁生存條件要好太多了。
相比海外用不起電的情況，國家發改委直接對動力煤價格進行管控，堅定壓制煤價，所以煤價電價都要比海外低得多。這就導致了，國內噸鋁的利潤不斷擴大，突破5000元/噸，創出歷史新高。同時鋁材出口也开始加速，12月國內鋁材出口達到56.3萬噸，創出歷史新高。

數據來源：中金研究所
總的來說，供給受限，需求有支撐，這是鋁的基本情況。
二、總結
近期的鋁價回調，是由於之前俄烏衝突導致的能源價格暴漲後的回落，以及當前疫情擴散的影響。但在可視的未來裏，鋁的基本面依舊較爲強硬，鋁價大概率高位運行，價格中樞相比去年又要進一步提高，從而繼續增厚中國宏橋的業績。
此外，宏橋綠色鋁創新產業園新搬遷的產能，使用的水電，整體成本會進一步降低，採用清潔能源的鋁產能佔比將擴大到三分之一。高度跟隨國家減雙碳政策進行產業升級轉型，未來企業越來越綠色，碳和能耗越來越低，ESG越來越進步。
而大家所擔心的美聯儲加息的影響，基本也都在市場的預期之中，現在算是靴子落地。加息能夠影響部分資金面的情況，但是根據過去美聯儲加息周期裏的情況，大宗商品的基本面還是以供需矛盾爲主。
宏橋自身和行業的基本面，以及不斷優化的財務負債情況，加上當前22年3.8倍PE的估值低位，還有重點誘人的高分紅，不得不說這吸引力真的難以抗拒。

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