主打黃色系的視覺衝擊感、集裝箱式的店面設計、琳琅滿目的產品......這是記者踏入國內潮流品牌KKV的第一印象。

記者了解到，KKV於2019年推出，到2021年6月末线下門店已有281家；在快速發展的背後，這一潮流品牌的母公司已然走在了衝刺上市的道路上。

近日，港交所官網顯示，KK Technology Company Holdings Limited（下稱“KK集團”）已遞交了申報稿，計劃在港交所主板上市，保薦機構爲摩根士丹利、瑞士瑞信銀行。早在2021年7月，便有消息稱公司將赴港上市，最快於今年年內遞交上市申請，初步計劃融資5億美元。

那么，作爲一個“後起”的國內潮流品牌，KK集團是實現身價過百億元且最終走上上市之路的？

KKV門店外景 楊紫薇攝

估值超百億

據悉，KK集團目前擁有四個自我孵化零售品牌KKV、THE COLORIST（又稱“調色師”）、X11和KK館，現有680家門店銷售潮流零售產品，產品組合涵蓋了美妝、潮玩、食品及飲品、家居品及文具等，其在國內的運營主體主要系成立於2014年的廣東快客電子商務有限公司。

作爲一家快速發展的潮流零售商，KK集團一直都是資本市場的“寵兒”。公司自成立以來進行了多達13輪融資，其中不乏阿裏、京東等明星投資者入股加持。

公开信息顯示，2016年，公司开展了天使輪融資，投資方包括紅土創業和深創投，交易總額約1500萬元；次年7月，璀璨成長（深圳）股權投資基金企業等投資者以4650萬元的對價入股了KK集團，隨後璀璨成長等三位股東繼續加碼增資。此後，這家潮流零售商以平均每年一次的速度進行融資，引入了多方投資者。

公司本次IPO前的最後一輪融資是在2021年3月至6月。本輪融資由京東領投，新天域資本、CMC資本、洪泰基金、中信證券、嘉實基金、渶策資本等等多位新老股東跟投，各方投資者以每股83.46美元的購买了公司發行或配發的F輪優先股，涉及的交易金額總計高達2.93億美元。

有市場人士表示，彼時這起融資對應公司的投後估值約30億美元（約合人民幣200億元）。

本次發行前，公司創始人吳悅寧通過MOGR持股24%，郭惠波通過Starlight持股4.38%，二人爲一致行動人，合計持股28.38%，爲單一最大股東。

外部股東方面，eWTP生態基金持有公司9.88%的股份，前者系阿裏巴巴集團、螞蟻金服集團與基金管理團隊共同成立的一支專業、獨立的基金；京東集團旗下的JDAngara持股1.38%；此外，持股公司5%以上股權的大股東還包括上海緯礪（持股7.52%）、CMC（持股6.29%）。

業績虧損

再來看看KK集團的業務模式。

公司旗下現有KKV、THE COLORIST、X11和KK館等四個品牌。其中，作爲“頭牌”的KKV系公司2019年推出的潮流零售品牌，线下門店面積通常從300平方米到3500平方米不等；THE COLORIST系彩妝品牌集合店，銷售來自日韓、歐美等國內外的多個彩妝品牌；X11主要銷售潮流玩具和潮流藝術品；KK館則主要提供國內和進口休闲食品、個人護理品及其他商品。

KKV門店內景 楊紫薇攝

公司的收益主要來自貨品銷售，主要包括自有門店零售銷售及向加盟店銷售；及基於銷售的管理及咨詢服務收入，如門店管理費、物流費用及向公司的加盟商收取的POS費用。

業績表現上看，2018年至2020年及2021年上半年（下稱“報告期”），KK集團實現營業收入1.55億元、4.64億元、16.46億元、16.83億元，增長較快。

其中，公司在2019年推出的KKV近年來的收入快速增長，“面世”當年取得收入8187.8萬元，2020年銷售收入8.35億元，到了2021年上半年，收入已經達到10.49億元，在公司各期的營業收入中佔比由2019年的17.7%上升至2021年上半年的62.3%，一躍成爲貢獻公司營業收入的主要來源。

中國著名特許經營專家、中國政法大學商學院副教授李維華對IPO日報表示，“它的產品迎合了Z世代的喜好，且產品本身有特色和競爭力。其次就是商業模式，公司主要採用的是线上线下的結合、直播和網紅的套路，通過小紅書‘種草’、嗶哩嗶哩以及網絡宣傳等一系列聯名等；此外，他們的團隊在整體的運營方面實力也較強，包括產品的模式、品牌和團隊。”

雖收入增長明顯，但公司虧損的“窟窿”卻不斷擴大。

報告期內，KK集團的淨利潤分別爲-7948.5萬元、-5.15億元、-20.17億元、-43.97億元，三年半的時間累計巨虧70.08億元。記者翻閱財報後注意到，虧損的加劇主要系經營收入持續增長、以及估值不斷增長使得各期已發行優先股公允價值變動損失金額較大。

2019年及2020年，公司按公允價值計入損益的金融負債分別爲4.37億元和18.43億元。不過，即使扣除了公允價值這部分的變動，公司的淨利潤仍處於虧損狀態。2018年至2020年及2021年上半年，KK集團經調整後的淨利潤分別爲-4179.6萬元、-7695.1萬元、-1.71億元、-3846.2萬元。

在一系列成本支出中，公司的銷售成本主要包括向第三方品牌合作夥伴或OEM及ODM合同商採購存貨的成本，這部分產生的費用由2018年的1.06億元增長至2020年的11.46億元，這一增長主要是由於存貨水平隨着門店網絡的擴張而增加。

發展空間有多大

不難看出，KK集團的產品絕大多數來自於第三方品牌。

報告期內，第三方品牌商品銷售收入分別佔公司各期總收入的98.6%、92.3%、87.7%、89.1%、86.6%。公司與第三方品牌合作夥伴還會籤訂商品的獨家分銷協議（包括獨家品牌分銷協議及獨家商品分銷協議）；相比之下，公司的自有品牌佔比則較小。

記者了解到，公司會有一個篩選庫，由內部專業的商品买手從市場上大量投放的商品中進行篩選，之後新品委員會負責從該庫中篩選若幹合適的新候選商品，採購一定數量的前述產品進行試銷。

一位長期關注資本市場的業內人士對記者表示，KK集團實際上充當了“买手”的角色，用买斷式向品牌供應商直採，並沒有自主品牌，在原材料成本端沒法很好地控制價格。

公开信息顯示，KK集團的线下門店由2018年底的80家增長至2021年6月底640家，短短三年半時間裏增加了560家。公司能夠快速擴張的背後，是國內消費需求的不斷增長。

弗若斯特沙利文報告顯示，按GMV計算，中國的零售市場規模從2016年的33.2萬億元增至2020年的39.2萬億元，年復合增長率爲4.2%；其中，生活用品零售市場的市場規模由2016年的2.83萬億元增至2020年的3.6萬億元，年復合增長率達6.2%，預計於2025年達到5.8萬億元。

記者注意到，即使在一直虧損的情況下，這家潮流零售品牌仍計劃繼續“燒錢”，拿出部分募集資金用於門店擴張。

具體而言，公司計劃在2021年末及2022年末分別在全國增設約290家及270家新零售店。其中，KKV門店分別約152家及110家、THE COLORIST門店約68家及70家、X11門店約26家及40家，KK館門店約44家及50家。

與其他一些虧損企業類似，公司也是通過利用融資來砸出市場、品牌以及粉絲。李維華說，“至於爲何選擇上市，主要是資本可能需要一個退出的通道，以及市場對其現狀和未來的看好。雖然公司目前虧損，但是它的增長量各方面還是較爲不錯。”

“例如公司的調色師，主要可以對標屈臣氏等化妝品類集合店，這類集合店本身是沒有問題的，但是過度依賴網紅、廣告、砸錢、靠補貼等的模式是不可持續的。如果想要長遠的發展，公司一定要產品過硬，研發跟得上，商業模式也要與時俱進，扎扎實實地做才能走得更長遠，否則就是賺快錢。”李維華補充道。

記者 楊紫薇

編輯 吳鳴洲

責任編輯 孫霄