作 者丨陳植

編 輯丨張星

圖 源丨圖蟲

隨着港股持續反彈，此前越跌越买的南向資金迎來了“揚眉吐氣”的時刻。

通聯數據Datayes發布的統計數據顯示，在港股大幅反彈前，3月14-15日南向資金淨流入額累計達到159億元，約佔本月當前南向資金淨流入額的31.6%。

如今，過去三天港股持續回升，令他們收獲不菲的抄底回報。

“有些參與抄底港股的南向資金在過去三天的累計回報超過25%。”3月18日，一位券商經紀部人士向記者透露。

他發現，這些南向資金沒有見好就收，反而採取長期投資策略。究其原因，他們認爲在港股市場，不少科技股、地產股與藍籌股估值仍然偏低，隨着資金重返港股市場，他們還能坐享更高的抄底回報。

值得注意的是，隨着港股與中概股持續反彈回升，越來越多華爾街大型投行紛紛積極“唱多”。

近日，摩根大通全球研究主管科拉諾維奇（Marko Kolanovic）發布研報稱，投資者可以在4-5月選擇性配置業績優於預期的中概股。

他指出，摩根大通研究團隊尤其看好中國股票，因爲近期中國相關部門出台一系列刺激措施，且金融市場正逐步重新开放。

“若中概股持續獲得海外投資機構增持，進而帶動港股科技股估值持續回升，南向資金將更加堅定長期持有策略。”這位券商經紀部人士分析說。

記者獲悉，港股回升也給此前重倉港股的境內私募機構贏得喘息之機。

一位境內私募基金交易主管向記者直言，此前港股跌跌不休，令他們抄底策略出現逾15%的淨值回撤幅度，遭致不少出資人的問責。所幸港股大幅反彈令他們抄底策略實現大豐收，相應淨值回撤幅度從15%大幅收窄至4%，出資人情緒得到明顯改善。

“目前我們正在積極調倉，計劃买入因海外投資機構離場避險而被錯殺的港股藍籌股，爭取在短期內收復所有淨值回撤。”他直言。盡管認購投資港股私募產品的高淨值人士風險承受力較強，但他們同樣有着明確的投資底线，就是投資本金不允許虧損。

越跌越买策略“揚眉吐氣”

上述券商經紀部人士向記者直言，在3月16日港股大幅反彈前，南向資金一直保持着“越跌越买”的投資策略。尤其在3月15日恆生指數一度跌至年內低點18235點之際，當天南向資金淨流入額達到93.84億元人民幣，創下3月以來最大單日淨流入額。

記者多方了解到，積極參與抄底港股的南向資金，主要以私募基金與公募基金爲主。究其原因，他們認爲港股估值已經充分反映地緣政治風險等不確定性因素，且在中國經濟持續穩健增長的趨勢下，部分科技股、地產股與藍籌股的估值偏低幅度持續擴大。

這導致3月前兩周期間，南向抄底資金與海外投資機構發生激烈的多空博弈。

具體而言，受3月歐美股市劇烈波動與大宗商品大幅上漲影響，歐美投資機構面臨更高的保證金追加壓力，導致他們不得不減倉港股籌資回流歐美市場“救急”，與此對應的是，南向資金卻在積極承接海外投資機構的拋盤。

“但是，海外投資機構拋售規模依然高於南向資金接盤能力，令港股一度跌跌不休。”一位香港券商分析師直言。期間南向資金卻沒有“退縮”，反而呈現越跌越买的跡象，令3月以來多數交易日南向資金均保持淨流入態勢，累計淨流入資金達到501.73億元人民幣。

隨着過去3天港股大幅反彈，南向資金也終於迎來了“豐收日”。

“部分南向資金已收復此前的抄底虧損，甚至略有盈利。”前述券商經紀部人士向記者直言。尤其在港股大幅回升創造較強賺錢效應的影響下，過去兩天不少境內個人投資者开始紛紛追加港股投資力度——通過港股通渠道大舉买入科技股、地產股與藍籌股。

在他看來，這些個人投資者的算盤，是等待境外投資機構重返港股市場進一步推高港股估值，創造更高的抄底回報——尤其在中國相關部門採取一系列措施打消海外投資機構諸多顧慮後，海外資金已經开始回流港股市場，讓他們看到更大的長期持有獲利機會。

 私募基金業績壓力“緩解”

值得注意的是，成功抄底港股也令不少境內私募機構業績壓力得到有效緩解。

一位境內多策略私募基金合夥人向記者透露，2月以來，他們投資委員會認爲無論從PE估值，還是PB估值分析，港股估值均處於歷史平均值下方，且隨着境內房地產行業政策邊際放松，貨幣政策持續寬松，港股有望迎來估值回升。

“從3月起，我們一直在抄底增持港股，但由於港股跌跌不休，導致我們多款私募產品投資組合淨值跌幅超過20%。”他回憶說，當時多位高淨值客戶對此相當不滿，直接要求提前贖回。

“期間我們也做了一些安撫措施，比如在產品淨值回升到1元前，不再收取管理費；以及追加認購私募產品的自有資金等。”這位多策略私募基金合夥人指出。但是，投資委員會一直不同意減倉港股頭寸止損。所幸的是，隨着過去三天港股大幅回升，他們多款私募產品的淨值跌幅從20%收窄至5%，投資者也不再要求“提前贖回”。

記者多方了解到，借道抄底港股緩解業績壓力的境內私募基金不在少數。

一位境內宏觀策略私募基金負責人向記者透露，經歷過去三天港股大幅回升，他們的港股投資組合已基本收復此前淨值跌幅。這主要得益於他們在抄底期間做了大幅調倉，重點配置被錯殺的科技股與部分地產股。

“目前，我們打算增配具有高股息率的港股藍籌股。因爲這些股票依然存在估值偏低狀況。”他告訴記者。令他驚訝的是，隨着港股大幅反彈創造較高的賺錢效應，過去兩天愿意認購投資港股私募產品的高淨值客戶明顯增加。

一位國內大型私募基金投研部門總監向記者直言，目前他們也要討論追加港股配置的可行性。究其原因，地緣政治風險升級或令全球大宗商品價格持續上漲，但港股部分資源類上市公司股價尚未反映大宗商品價格上漲趨勢，存在某些特定的投資機會。此外，目前恆生指數動態估值不到10倍，低於2015年以來的平均值，令港股呈現較高的投資安全性。

“這種低估值特點，對我們在金融市場劇烈波動行情裏獲取穩健投資回報顯得尤其重要。”他指出。

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本期編輯 江佩佩

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