上中下遊獲益程度不同，原材料領域和終端試劑頭部企業或最值得關注。

近一周，新冠肺炎檢測概念股集體大漲，又衝高回落。Wind新冠肺炎檢測指數（8841315.WI）3月10日、11日分別暴漲8.15%、8.16%，15日、16日分別下跌3.63%、2.72%。Wind醫藥商業指數（8841368.WI）於3月10日、11日分別上漲2.62%、5.61%，本周亦顯著回調。 3月11日，國務院應對新型冠狀病毒肺炎疫情聯防聯控機制綜合組決定在核酸檢測基礎上，增加抗原檢測作爲補充，並組織制定了《新冠病毒抗原檢測應用方案（試行）》。11日和12日，國家藥品監督管理局分別批準五家公司的新冠抗原產品自測應用申請變更，截至3月16日共批準14家公司的新冠病毒抗原檢測試劑盒產品。 本輪國內疫情反彈之時，衛健委中和醫藥管理局3月14日印發《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第九版）》，對病例發現和報告程序、病例收治、抗病毒治療、隔離管理和出院標準等進行調整。 市場普遍解讀新試行方案是對疫情防控壓力的進一步緩解，尤其是將解除隔離管理及出院標準修改爲“輕型病例連續兩次新型冠狀病毒核酸檢測N基因和ORF基因Ct值均≥35（熒光定量PCR方法，界限值爲40，採樣時間至少間隔24小時），或連續兩次新型冠狀病毒核酸檢測陰性（熒光定量PCR方法，界限值低於35，採樣時間至少間隔24小時）”。 這表示，Ct值大於/等於35將算作核酸陰性。某公立醫院醫生對《巴倫周刊》中文版表示，Ct值可以被理解爲人體內的病毒含量，理論上來看，Ct值標準越高就越“安全”，同時也意味着檢測出的核酸陽性樣本會越多。過去國內一直採取的標準是Ct值在0-40之間都屬於樣本陽性，但在奧密克戎毒株的影響下，對這一標準適用度的討論也越來越多。 一位藥企相關人士告訴《巴倫周刊》中文版，就目前的形勢來看，國內不太可能取消動態清零的政策，考慮到人口和醫療資源分配的情況，類似於歐美國家的防疫方式很可能造成醫療資源的擠兌。他認爲，從最樂觀的角度來看，上述方案的修訂是對當前防疫措施的解綁，終極目標是讓人們的日常生活回歸到疫情前的狀態。 中銀國際3月16日發布的《生物醫藥行業2022年二季度策略》認爲，經過板塊調整，醫藥行業泡沫得以釋放，部分板塊已進入合理估值區間，預期2022年生物醫藥板塊整體相對穩定。部分板塊有望保持高景氣度增長，但是仍然需要精挑細選。其中，傳染力強、致病性弱的奧密克戎毒株凸顯了抗原自測的優勢，國內抗原檢測產品熱銷全球，技術已經通過了海外市場的檢驗，並且具備一定的產能，因此預測抗原檢測在防疫新政的催化下，疊加國內海外的廣闊市場，將帶來抗原檢測產業鏈，尤其上遊原材料領域及頭部終端試劑企業的投資機會。 《巴倫周刊》中文版認爲，在中短期內無法徹底擺脫新冠病毒的市場認知下，新冠肺炎檢測板塊的上、中、下遊企業將有不同程度的獲益，但對股價的利好不會同步、均衡地出現；投資者同時需要關注相關公司的其他業務表現和集採的影響，謹慎選擇投資標的。 1 上遊：關注廠家的業績表現 新冠檢測是一種體外診斷（IVD，In Vitro Diagnosis），上遊原材料包括抗原與抗體、酶與輔酶、NC膜、深孔板，及其他活性物質、原材料和組件等。 《巴倫周刊》中文版曾在今年1月的報道中指出，部分新冠檢測試劑上遊原材料生產廠家將在（1）中短期受益於中下遊需求增長帶來的業績增長；（2）長期從新冠檢測轉換拓展到其他診斷檢測業務，實現更長時間維度的業務放量。 申萬宏源3月14日的研報稱，抗原檢測國內市場放开將帶來上遊原材料需求的激增，建議關注深耕抗原抗體細分領域的公司以及提供試劑盒相關耗材的公司。 在A股上市公司中，IVD原材料市場的重點公司包括諾唯贊、義翹神州（301047.SZ）和百普賽斯（301080.SZ）；除此之外，菲鵬生物於3月14日向深交所遞交招股書注冊稿，加速衝刺創業板IPO。 在新冠疫情之前，中國體外診斷市場規模已經顯示出潛力，從2015年約人民幣427.5億元增長至2019年的805.7億元，預計將在2030年增長至2881.5億元，成爲全球最大的體外診斷產品消費國。 投資者仍需關注上遊公司的業績表現。諾唯贊在2021年度業績快報中預計，公司的營收將同比增長19.13%至人民幣18.64億元，但歸屬母公司所有者的淨利潤卻同比下跌17.43%至人民幣6.44億元，理由包括研發費用、管理費用和銷售費用不同程度的增長。義翹神州的年報顯示，因新冠病毒相關業務受疫情變化、防控政策、市場競爭等因素影響，營收和歸屬上市公司股東的淨利潤分別同比下滑39.53%和36.15。百普賽斯是三家公司中唯一一家營收和淨利潤均同比上漲的公司。 年初至今，諾唯贊、義翹神州、百普賽斯的股價分別下跌5.88%、2.86%、19.75%。 2 中遊：關注集採的靴子落地 市場還沒來得及慶祝新冠抗原檢測帶來的利好，Wind新冠肺炎檢測指數隨即在3月15日和16日分別下跌3.63%和2.72%。板塊普跌除了整體市場的情緒外，更爲直接的因素是集採政策的落地。 Wind新冠肺炎檢測指數（8841315.WI）走勢圖 截至2022年3月17日 來源：Wind 3月15日，廣東、河南、山東相繼發布關於新冠抗原檢測試劑集採實施方案的通知，明確开展新冠病毒抗原檢測試劑產品集中採購。根據廣東和河南公布的採購中選信息，中選企業廣州萬孚生物技術股份有限公司中選產品新型冠狀病毒（2019-nCoV）抗原檢測試劑盒（膠體金法）中選價格下調至9.8元/人份。 3月16日，山東省公共資源交易中心公布山東和山西聯盟公布的新冠抗原檢測試劑專項集採中選結果顯示，5家企業中選中，華大因源報價最低，爲7.9元/人份，承諾聯盟單日供應量400萬人份；萬泰生物報價8元/人份、明德生物報價8.19元/人份、東方生物報價8.4元/人份、天津博奧賽斯報價9元/人份。 目前，天貓、美團买藥等平台在售或預售的新冠抗原檢測試劑盒，單人份售價在20元-30元不等。 2月26日，諾唯贊已經在業績快報中提及了集採對公司業績的影響：“受醫療器械集中採購政策實施、行業競爭進一步加劇等因素影響，報告期內公司對新冠檢測相關原料與終端產品出廠價進行適度下調。因公司新冠產品整體解決方案包含品類較爲齊全，加之報告期內全球新冠疫情反復波動，公司新冠相關業務（包括診斷原料及終端檢測試劑）的銷售收入實現約11.46億元，相對2020年度同期下降約3%。” 前述藥企相關人士認爲，這是新冠抗原檢測產業鏈中遊企業“無法逃脫的命運”，且不排除集採可能使中遊企業業績和整體市場規模縮水；此外，抗原檢測的技術壁壘並沒有想象中那么高，投資者不得不考慮在激烈的市場競爭下，產品低價對公司利潤的影響；中長期來看，疫情在某種意義上難言結束，因此除了關注產品內銷的生產商外，一些產品主要用於出口的企業也值得關注。 東方證券引述海關總署數據指出，2021年中國累計向海外出口668.93億元的新冠檢測試劑盒，2021年12月單月出口超100億元，其中邁克生物（300463.SZ）、華大基因、迪安診斷（300244.SZ）、明德生物、九安醫療（002432.SZ）、東方生物（688298.SH）、熱景生物等公司均已獲得海外新冠抗原試劑上市資質。 東方證券預計，新冠抗原檢測的放开將對相關產業鏈企業業績帶來較大邊際增量，建議關注相關產品已在國內或國外上市的體外診斷企業。但同時提醒防控政策發生改變、相關競品上市帶來的競爭加大、價格下降等風險。 野村東方國際的周報稱，國內抗疫檢測將進入“抗原篩查，核酸診斷”的新階段，同時指出（1）抗原檢測在檢測精度上劣於核酸診斷，尤其是難以檢測出病毒載量較低的感染者，因此核酸診斷在未來仍將作爲感染診斷“金標準”；（2）由於抗原檢測產品本身壁壘不高，未來或將會有更多企業進入市場，建議關注相關企業初期市場份額獲取以及渠道合作情況。 3 下遊：關注未來的應用場景 Wind醫藥商業指數在3月10日和11日分別上漲2.62%和5.61%後，本周有所回落。新冠抗原檢測放开的利好看似傳導到了該板塊，但仿佛又沒有帶來可觀的提振。 Wind醫藥商業指數（8841368.WI）走勢圖 截至2022年3月17日 來源：Wind 《巴倫周刊》中文版認爲，對於面向C端消費者的醫藥零售商而言，目前新冠抗原自測產品的主要疑問是應用場景的缺乏，以及自檢結果確認方式的不明確。 根據《新冠病毒抗原檢測應用方案（試行）的通知》，抗原檢測的適用人羣包括三類，而這三類人羣的需求並不能即刻轉化爲下遊企業的業績：

到基層醫療衛生機構就診，伴有呼吸道、發熱等症狀且出現症狀5天以內的人員；

包括居家隔離觀察、密接和次密接、入境隔離觀察、封控區和管控區內的隔離觀察人員；

——上述兩類人羣的抗原檢測產品目前多數爲醫療機構、政府部門的集中採集，放量尚未傳導到C端藥房。

有抗原自我檢測需求的社區居民

——參考國外經驗，這有可能成爲未來下遊醫藥零售商最大的抗原檢測產品收入來源。但僅考慮當下的日常情況，抗原篩查的結果無法作爲確診依據，亦不能出具相關報告，這意味着在就醫、差旅、返工返校、考試等場景仍然需要核酸檢測報告，反之或稀釋新冠抗原檢測產品的需求增量。 消費者目前普遍關心，新冠自我檢測結果如何得到官方認可，如何關聯健康碼等問題。 當然，市場可以樂觀地預計，隨着相關政策的落地與細化，下遊零售終端的長尾效應有機會顯現。 浙商證券3月16日的研報認爲，《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第九版）》平衡了常態化防控和醫療資源分配，邊際利好制造、藥品、疫苗、藥店等領域；抗原自檢有助於爲新冠檢測分級、分流，避免統一採用核酸造成的醫療資源浪費，並緩解檢驗資源緊張，短期假設下，將新增百億抗原自檢市場。而《方案》中的三類場景尚未充分發揮抗原檢測的優勢；浙商證券預測，隨着後續政策的落地市場空間有望後續打开，中性假設下對應每年檢測市場約620億元，試劑市場約380億元。 截至3月17日，A股藥店概念市值靠前的個股中，上海醫藥（601607.SH）年初至今股價上漲2.87%，益豐藥房（603939.SH）下跌22.77%，大參林（603233.SH）下跌24.48%，老百姓（603883.SH）下跌25.37%；港股方面，阿裏健康（0241.HK）下跌28.22%，京東健康（6618.HK）下跌24.14%。