諾亞財富作爲“以客戶爲中心”的行業龍頭正在不斷找到差異化定位，有望在中國財富管理行業走向成熟的時期，獲得穩健且長期的增長。

“股神”沃倫巴菲特曾說，“最糟糕的是在战爭時期囤積現金”。2022年以來，地緣政治事件和大宗通貨膨脹，引發全球股市、債券，乃至匯率、商品領域的巨大波動。

震蕩的市場背後，是我國居民財富的增長，以及居民對於財富管理的需求上升。隨着居民財富增長，財富管理行業將迎來較大的市場空間。

從金融產品供給的角度看，過去的十幾年裏，以“剛性兌付”爲特徵的產品盛行，資管行業處於一種虛假的“非理性繁榮”中。如今，隨着資管新規過渡期結束，剛兌產品逐步退出歷史舞台，居民財富正在尋求房地產領域以外新的配置方向，尤其是權益資產爲代表的金融資產。

我國的財富管理行業正在走向“理性繁榮”，以客戶爲中心而不是以產品爲中心的大資管登上了時代的舞台，正如20世紀70年代的美國所發生的一樣。

國內老牌獨立財富管理公司諾亞財富（NOAH.US）從“產品驅動”到“客戶需求驅動”的轉型也已經初見成效，隨着不斷專注組織變革和高淨值客戶服務，不斷加強資產的海外布局，諾亞將在我國財管行業走進“理性繁榮”的時代。

根據最新發布的財報，截至2021年末，諾亞財富收入利潤雙創新高，爲客戶配置的資產規模達到1560億元人民幣（245億美元）。2021年全年，諾亞整體實現銷售淨收入42.9億元人民幣，同比大幅增長29.9%，創下歷史新高；2021年全年，諾亞控股非通用會計準則淨利潤爲13.73億元人民幣（2.15億美元），超過全年盈利指引預期，較2020年增長21.5%，也創下歷史新高。

從海內外的財富管理行業發展來看，諾亞的最新財報體現出高質量擴大規模的三個關鍵詞：差異化服務、全球配置和數字化轉型。

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客戶需求導向，尋求差異化定位

諾亞財富主要爲客戶提供財富管理以及資產管理兩類服務。當前，其財富管理業務收入佔比較高，截至2021年四季度比重爲76.9%。財富管理業務本質是金融產品銷售；而諾亞的資產管理業務，其收入主要來自向客戶收入收取的產品管理費以及業績提成。

隨着業務轉型的推進，諾亞財富來自資產管理業務的收入不斷增長，對利潤的貢獻也在穩步提高。2021年，資產管理業務收入從2020年全年的8.76億元提升到了2021年全年的10.42億元，資產管理業務佔經營利潤的比重從2020年的36.5%提升到了2021年的40.5%。

這意味着諾亞正向財富管理的價值鏈高端延伸，實現從銷售平台向管理平台的演變。

資產管理業務被視爲諾亞財富努力實現第二增長曲线的重要抓手，諾亞旗下歌斐AUM（資產管理規模）結構持續優化。2020年末，歌斐資產的管理規模爲1528億元，截至2021年末，這一數字達到1560.3億元，同比增長2.1%，持續企穩回升。

就處於轉型期的財富管理市場來說，對資產管理業務加強布局意味着盈利模式的轉變，當然這可能會帶來短期的利潤壓力。此前，諾亞2021年第三季度的經營利潤爲2.3億元人民幣（約合3,550萬美元），較2020年同期下降34.1%，較2021年第二季度下降31.8%。

然而，諾亞對高淨值客戶的專注正不斷帶來受衆數量的增長、業績報酬的增加和資產管理規模的穩健提升，也反向促進了投資類型的優化。

2021年全年，諾亞業績報酬收入達到7.8億元，增幅高達101.4%，主要得益於二級市場產品遴選能力和一級市場項目成功退出。其中，產品利潤更高、風險更低、投資更有效的私募股權產品有着很快的增長。截至2021年底，私募股權產品管理規模1309.1億元，同比增長11.2%。

此外，隨着長久期私募產品的布局，諾亞全年的管理費收入繼續保持增長。2021年全年，諾亞累計錄得21億元管理費，同比增長9.3%；得益於非標轉型成功以及產品結構調整，募集費收入同樣表現亮眼，全年大增57.2%，達到12.6億元。

對標全球財富管理行業龍頭嘉信理財（SCHW.US）來看，該公司同樣也經歷過收入重心從傭金逐漸轉移到投資咨詢費的轉型期。2000年之後，嘉信理財將重點轉向增值性投資服務，而非交易傭金。從2000年到2018年，嘉信理財收入結構中，主要由傭金構成的交易收入佔比已從49%降至8%。

隨着行業競爭格局由“客戶思維”取代“銷售思維”，財管龍頭企業正將業務核心從產品轉移到更精準和更高效率地服務客戶上來，尋求差異化定位、打通全流程客戶服務是業務發展關鍵。諾亞財富於2021年6月成立黑鑽俱樂部，呈現了一系列爲高淨值、超高淨值客戶定制化的高端活動。

最新財報數據顯示，2021年，諾亞財富作爲核心客羣的鑽黑客戶總數強勁增長18.2%。雖然受到疫情的影響，2021年全年黑卡客戶仍同比大增37.9%，鑽石客戶同樣錄得13.9%增幅。這意味着，在超高淨值客羣，諾亞的優勢還在逐步擴大。

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海外深耕布局，數字化轉型賦能

諾亞財富最新財報的另一大亮點，在於海外資產在諾亞資產體系中的快速增長，海外板塊的布局提升也意味着其變革轉型有所成效。

2021年，諾亞的海外板塊淨收入達到10.1億人民幣，同比2020年增長38.6%，比2019年底也增長了6.9%，恢復到了疫情前的水平；其中募集費同比增長42.9%、管理費同比增長4.4%、業績報酬收入同比大增242.9%。

事實上，在低利率時代，優質投資標的供給較緊張，深耕布局海外細分領域投資機會成爲制勝之道。

早在2012年2月，諾亞財富就正式啓動了海外業務拓展。過去8年，諾亞國際（香港）已經成爲了諾亞國際化資產配置的“支點”。隨着粵港澳大灣區經濟建設的發展、人口的增長和政策的推進，內地和香港客戶對跨境金融產品表現出相當大的興趣，爲理財、保險、借貸等領域的金融公司帶來新的機遇。2021年，諾亞在香港獲得了“粵港澳大灣區最佳金融服務大獎”、粵港澳大灣區最佳跨境理財獎、第十一屆中國證券金紫荊獎“2021十四五最具投資價值上市公司年度特別獎”等獎項。

在衆多國際化布局中，要在城市當中發揮組織變革的能效，才能真正落實以客戶爲中心的鐵三角模式。這也與諾亞以客戶爲中心、專注全球綜合配置服務的定位相契合。

從資產管理的角度，諾亞財富積極尋求和布局創新領域的投資機會，以滿足客戶財富增值的需求。2020年，諾亞美國硅谷團隊就實現了管理規模逆勢增長61.6%。2021年全年，歌斐海外繼續逆勢增長。2021年，諾亞的海外資產配置規模達到143.0億，同比大增60.6%；資產管理規模283.8億人民幣，比2020年底增長13.8%。2021年，諾亞的海外資產管理規模佔集團總AUM的18.2%。

歌斐美國管理合夥人黃倩Elise Huang此前在諾亞財富第十屆私募股權投資高峰論壇上表示，歌斐資產在美國的投資項目中，始終聚焦數據科技在五大行業的顛覆性創新機會：企業級數據、消費大數據、數據醫療、金融大數據、智能制造。另外，歌斐美國地產核心團隊也爲投資人提供了美國地產的投資機會。

值得一提的是，歌斐在美國採取的策略是頂級VC包圍，獲得優先股直投資源。據黃倩介紹，歌斐在核心內圈的布局包括跟隨美國一流的VC基金，例如美國紅杉、Lightspeed光速等，同時也布局一些核心的創業圈，例如PayPal生態圈、Google生態圈等，在這些生態圈中抓住最核心的項目資源。

在定位高淨值客戶、不斷加強海外布局的基礎上，諾亞財富也正在追求用工程化、流程化的方法服務客戶。通過智能化布局，一方面能夠加強精細化管理，推動諾亞成爲全方位的綜合金融服務提供商；另一方面也提供了更多業務上去“通道化”、破冰代銷的可能，從而在效率、利潤、品質等方面切實帶來成長和突破。

2021年，諾亞全面啓動從“理財師”端到端服務客戶，到“鐵三角”模式服務客戶的變革，通過“1+1+N”的服務模式，即1個資產配置專家（AR）加1個存續和服務交付專家（FR）加N個產品與解決方案專家（SR）的協同服務。

此外，以數字化、智能化爲支撐的轉型，也在逐步爲諾亞的增長實現貢獻。年報顯示，2021年全年，諾亞以智能化業務爲主的“其他服務”淨收入呈增加趨勢，四個季度分別達到830萬元、1750萬元、1400萬元、1700萬元，其中2021年Q4增速達325.5%。

《巴倫周刊》中文版認爲，通過提升效率、節約成本、數字化等手段追求轉型和二次增長的諾亞財富，通過不斷擴展業務、提高效率、強化新增長點，諾亞財富作爲以客戶爲中心的行業龍頭正在不斷找到差異化定位，有望在中國財富管理行業走向成熟的時期，獲得穩健且長期的增長，在財富管理的理性繁榮時代繼續引領行業升級發展。

文 | 梁沐

編輯 | 王琳