市場過於關注影響短期走勢的因素，被恐懼所麻痹，就像把嬰兒和洗澡水一起扔掉一樣。

3月14日，香港股市遭遇“黑色星期一”，恆生指數收跌4.97%，創下六年新低，日內重挫逾千點；恆生科技指數跌11.03%，創下該指數自2020年7月推出以來的最大跌幅，從一年前的峰值水平抹去了2.1萬億美元的市值。

其中理想汽車、嗶哩嗶哩跌超19%，百度、攜程集團跌超17%，美團跌近17%，京東跌近15%，快手跌近13%，阿裏巴巴跌近11%，騰訊跌近10%。 

上周，美國證券交易委員會（SEC）官網公布了預被除名的五家中概股公司的名單，監管問題上的不確定性引發投資者擔憂，導致中概股集體崩盤。上周四和周五，追蹤中國企業美國存托憑證的納斯達克中國金龍指數連續兩天下跌10% ——這在其22年歷史上從未發生過。 

此外，上周日有傳言稱阿裏巴巴和騰訊等大廠計劃裁員，據猜測騰訊預計裁員10%-30%，阿裏巴巴裁員30%。雖然這兩家公司尚未對裁員傳聞作出回應，但依然引起廣泛關注，也可能給投資者情緒造成了一定幹擾。

港股今日大幅低开給A股投資者信心也造成拖累，上證指數收跌2.61%，創下本輪調整以來新低；深證成指收跌3.08%，創業板指收跌3.56%。

有分析認爲，在近期國內疫情蔓延的影響下，深圳“封城”7日和上海多個社區的管控措施令投資者情緒承壓。招銀國際3月14日發布研報稱，疫情將在短期內給服務業造成負面影響並削弱消費者信心。

而從更宏觀的角度看，地緣政治風險給全球市場帶來的流動性危機可能是港股、A股、中概股連環下跌的深層原因。

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流動性比黃金還珍貴 

高盛(Goldman Sachs)分析師周一在研報中下調了2022年亞太地區的GDP增長預期，同時上調了通脹預期。該行分析師蒂莫西莫伊(Timothy Moe)指出：由於能源價格上漲對亞太地區經濟增長和通脹造成了溢出效應，亞洲股市表現持續弱於平均水平。”

申萬宏源證券3月14日發布的研報指出，2月俄烏衝突爆發以來，全球市場風險偏好快速回落，全球股債均遭大量拋售，外資佔比較高的港股受到明顯衝擊。回顧歷史，歷次美元流動性緊張期間，港股均表現較爲疲軟。美元流動性收緊期間，港股均表現較弱。而從最緊張的時刻开始逐步緩解後，港股能否趨勢性反彈還取決於後續基本面走勢。

有分析認爲，SEC的決定可能會促使中概股加速回流，由於符合回港二次上市條件的中概股主要爲大中型科技互聯網企業，融資需求可能會帶來一定市場流動性壓力，但優質稀缺資產可有效吸引資金流入並提升市場活躍度，尤其是選擇雙重主要上市的中概股後續可以進入港股通，將會明顯增強內地資金南下意愿。 

事實上，在2月中旬以後，盡管港股持續下挫，但南下資金一直在持續淨买入。3月14日，南下資金淨买入港股64.72億港元，其中港股通（滬）淨买入40.16港元，港股通（深）淨买入24.56億港元，遠高於上一個交易日淨买入的38.18億港元。

交銀國際董事總經理洪灝也指出，《外國公司問責法案》重壓下中概股將加速回歸，雖然港股流動性短期喫緊，但是這些優秀中概股的回歸將終得其所。洪灝認爲，近期港股的拋售潮史上最猛烈之一，機構和個人投資者正無選擇地拋售，但盡管悲觀論調甚囂塵上，港匯遠期點數的變化與對香港未來信心高漲的時期相吻合，歷史上港匯遠期點數與恆指的回報率密切相關，盡管現階段恆指一蹶不振，但人們對香港未來的信心似乎並未減弱。 

不過就當前來看，申萬宏源認爲，本輪俄烏危機導致的美元流動性緊張局勢尚未看到拐點，當前全球滯脹風險加速上行對經濟的衝擊仍未完全釋放，港股系統性見底回升仍需耐心等待。

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美股也在等待均值回歸

俄烏衝突和大宗商品市場的震蕩走勢也導致美股市場主要股指在過去一個月裏走低。雖然這些事件讓不少投資者高度緊張，但《巴倫周刊》認爲，美股的迅速回落也爲着眼於長线的投資者創造了機會。

資管規模爲145億美元的Jensen investment Management首席投資官埃裏克舍恩斯坦(Eric Schoenstein)說：“股市的下跌是由外部事件引起的，回調更多是市場一種情緒化的表現，和基本面關系不大。”

歷史表明，均值回歸是一股強大的力量。在跌入熊市區域（即從近期高點下跌20%）後，納指在接下來六個月裏的平均回報率爲10%；此外，自1972年創建以來，納指在近三分之二的時間處於牛市區域。道指在經歷過一次回調（即從近期高點下跌10%）後，在接下來六個月裏的平均漲幅爲5.2%。

目前股市這種無選擇的拋售給投資者帶來一個重新審視長期趨勢和投資主題的機會。

資管規模爲230億美元、以成長股爲投資重點的Franklin DynaTech (FKDNX)聯席基金經理馬修莫伯格(Matthew Moberg)說：“國防支出、網絡安全以及歐洲的能源從哪裏來這些問題的確會發生一些變化，但不變的是遠程工作、接觸電子商務的人會越來越多，基因組學領域將繼續出現創新和增長。”

資管規模近340億美元的T. Rowe Price投資管理公司首席投資官、T. Rowe Price Capital Appreciation (PRWCX)基金經理大衛吉魯(David Giroux)也指出：“市場過於關注影響短期走勢的因素，被恐懼所麻痹，就像把嬰兒和洗澡水一起扔掉一樣。”

《巴倫周刊》認爲，每天佔據新聞頭條的負面消息不會改變長期趨勢，波動實際上也帶來了機會。 

文 |《巴倫周刊》中文版撰稿人 郭力羣

編輯 | 康娟

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