來源：安信國際

沿着潮流的“軌跡”，多一度熱愛

361 度（1361.HK）是中國領先的運動品牌之一，旗下包括 361 度主品牌、361 度兒童及芬蘭品牌 ONE WAY。公司持續強化“專業化、年輕化、國際化”的品牌定位，通過專 業運動與潮流時尚兩大維度發力，優化和升級品牌資源矩陣，爲集團發展提供更多動力。綜合考慮，我們預測 2021/2022/2023 年 EPS 爲 0.26/0.28/0.30 元，給予 2022 年 18 倍 PE，目標價 5.9 港元，給予“买入”評級。

報告摘要：

明星帶貨+IP聯名，俘獲更多年輕消費者：

在Z世代逐漸成長爲消費主力軍的當下，流量明星的影響力變得更大，“明星同款”也因此受到熱捧。此前，361度籤約流量明星龔俊爲全球品牌代言人，官宣當天便助力线上銷售額破千萬，廣告視頻播放量過千萬。隨後在雙十一期間，公司也發行了與龔俊共創的“軌跡”系列產品，借助明星自身的流量，爲品牌吸引更多年輕粉絲。此外，公司在深耕籃球、跑步、綜訓三大核心運動品類之余，也積極打造IP聯名產品，上半年繼續與三體、聖鬥士、高達、頭文字D、小黃人等合作，推出了更多符合年輕消費羣體偏好的產品，從而進一步推動品牌年輕化進程。

政策鼓勵三孩，童裝市場大有可爲：

今年5月，三孩生育政策正式落地，預計中國童裝市場的需求將會進一步釋放，利好行業發展。根據Euromonitor數據，中國童裝市場規模2025年預計達到人民幣4738億元，相當於2020年市場規模的兩倍。在此背景下，公司也大力把握童裝行業成長契機，推出面向三歲以下小童產品系列和面向十二至十四歲青少年產品系列，充分發掘兒童及青少年運動穿搭需求，並持續豐富產品系列，以滿足消費者多樣化需求。同時，公司全面整合中國足球最具底蕴與實力的俱樂部和足球學校等優勢資源，深化品牌的差異性優勢，鞏固提升品牌在國內童裝市場的領先地位。

美元債贖回完畢，帶來資本結構的優化：

公司在2016年發行了4億美元的美元債，計劃是用於發展海外業務，從2019年开始公司對美元債進行贖回，並在今年6月3日悉數贖回剩余的所有美元債。贖回美元債後，公司負債水平將有所下降，未來的財務費用方面也將會得到進一步節約。

投資建議：公司是杭州2022年亞運會官方合作夥伴，相信隨着賽事的持續开展，

品牌知名度和曝光度將進一步提升。我們預測2021/2022/2023年EPS爲0.26/0.28/0.30元，考慮到公司的增速與其他幾家行業龍頭相比較低一些，給予2022年18倍PE，目標價5.9港元，較現價有50%的上升空間，給予“买入”評級。