現在不是徹底否定股票的時候。

周一（3月7日）A股市場大幅走低，滬深300、上證50、深成指、創業板指創下此輪調整以來新低。滬指收盤跌2.17%，深成指跌3.4%，創業板指跌4.3%。兩市830只股票上漲，3740只股票下跌，北上資金淨流出49.08億元，其中滬股通淨流出37.41億元，深股通淨流出11.67億元。 

港股方面，恆指盤中一度下跌約5%，觸及6年新低，收盤時跌幅收窄至3.87%；恆生科技指數收跌4.43%，盤中一度下跌近6%，也觸及歷史新低。 

“基金、股票”再次聯袂登上熱搜，有網友表示已經不敢去看自己的账戶了。

3月7日，亞太主要股指集體收跌，延續了上周五的跌勢。韓國綜合指數跌2.29%；日經225指數跌2.94%；新西蘭NZX50指數跌1.88%；澳洲標普200指數跌1.02%。

俄烏緊張局勢仍在發酵中，全球市場避險情緒繼續升溫。 

3月6日，美國國務卿布林肯(Antony Blinken)表示，正在與盟友積極討論一項禁令。“我們正在與歐洲夥伴和盟友探討，以協調一致的方式看待禁止進口俄羅斯石油的前景，同時確保世界市場上仍有適當的石油供應。”

西太平洋銀行(Westpac)全球市場策略主管羅伯特雷尼(Robert Rennie)說：“這一點非常令人意外，目前還不清楚美國的禁令是只針對俄羅斯的石油還是俄羅斯的所有能源，如果是後者，將對能源價格產生‘災難性影響’”。

上周，美國主要油價十多年來首次升破每桶110美元；周日晚間的非常規交易時段，油價一度突破每桶130美元。

地緣政治緊張局勢加劇導致美歐股市進一步承壓。3月份第一周美股市場舉步維艱，道指下跌1.3%，爲連續第四周累計收跌；標普500也下跌1.3%，納指數下跌2.8%。歐洲斯托克600指數上周累計下跌近7%。 

3月7日，歐洲股市大幅低开，德國DAX指數跌超4%，歐洲斯托克50指數跌超3%，法國CAC40指數、英國富時100指數跌超1%。

美股股指期貨方面，截至發稿，道指期貨跌1.69%，標普500期貨跌1.77%，納指期貨跌1.73%。美股油氣板塊盤前普漲，休斯敦能源大漲66%，美國能源漲超24%，阿帕奇石油漲超12%，康菲石油漲超5%。

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A股股民應該笑着活下去的理由

截至3月7日，滬指今年迄今累計下跌7.33%，深成指同期跌15.37%，創業板指跌幅最大，爲20.84%。 

前海开源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍認爲，多種信號顯示當前A股市場已具備底部特徵，芯片、軍工、科技互聯網領域更受關注，今年新能源車銷量可能再次超預期 可逢低布局新能源，成長股出現觸底反彈跡象，資金已开始關注成長股，當前做逆向投資，可重點關注消費白馬及新能源龍頭。 

博時基金也認爲，俄烏衝突發生以來，對A股的情緒面的擾動不斷，投資者情緒偏低迷，資金的交易活躍度不高。經過回調，A股市場的風險逐步在釋放，在沒有本質利空的情況下，未來A股出現系統性風險的概率較低，大概率將延續寬幅震蕩的格局，依然存在結構性行情。 

今年的《政府工作報告》延續了中央經濟工作會議的精神，仍然強調“三重壓力”是經濟的核心問題，公布了“5.5%左右”的GDP增長目標，表明更加強調經濟發展，穩增長意圖明顯。在“穩增長”基調不變的背景下，未來仍可關注新老基建板塊的機會，短期確定性相對更高；國內經濟轉型升級的過程在持續推進，科技、先進制造、新能源等板塊的龍頭企業仍將受益，中長期來看，依然具備不錯的投資價值。

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美股還沒跌完，但最終托底的還是經濟 

《巴倫周刊》3月4日報道稱，2月份最後一周美股市場曾累計收高，雖然當周俄烏衝突爆發，但市場樂觀地認爲這場衝突很快會結束，不會成爲一個全球性的問題，顯然所有人都大錯特錯了，上周美歐股市累計收跌就說明了這一點。

《巴倫周刊》指出，俄烏衝突仍在持續，嚴厲的制裁措施令俄羅斯經濟面臨被摧毀的危險，但普京的立場依然強硬。此外，油價飆升、通脹加劇和美聯儲準備开始加息也令投資者感到不安，美股市場在最終復蘇之前還會進一步下跌。 

不過，股市回調和全面入熊之間有很大區別，後者通常伴隨着經濟衰退，而美國經濟可能比許多人預期的更穩健。拿油價這個因素來說，在WTI原油價格突破110美元之際，未來油價還將繼續上漲。許多觀察人士指出，油價上漲往往預示着經濟衰退，但MKM Partners首席經濟學家邁克爾達爾達(Michael Darda)指出，1987年、1996年、2011年或2018年的情況並非如此，當時油價飆升，但並沒有出現經濟衰退。 

更重要的是，美國的貨幣政策仍然寬松，而且還會持續一段時間，有望幫助經濟擺脫油價上漲帶來的不利影響。達爾達說：“油價飆升會推高物價水平，但只有在貨幣政策變得更具限制性之後衰退才會到來，而目前美國的貨幣政策還遠不具有這種限制性。”

至少目前美國經濟仍保持了增長勢頭。Kohl 's (KSS)和Nordstrom (JWN)等零售商最近公布的盈利超出預期，業績指引也非常強勁，過去一周這類零售股大幅上漲。2月份就業報告還顯示，隨着休闲、酒店、醫療和建築行業的就業崗位恢復，經濟似乎已經擺脫了疫情的影響。此外，只有420萬人表示自己無法工作，因爲他們的僱主受到疫情相關因素的影響，這一數字低於1月份的600萬人。

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美股vsA股，投資者怎么選？

地緣政治局勢動蕩之際，我們該如何繼續構建穩健的投資組合？ 

瑞銀財富管理全球首席投資總監Mark Haefele在3月7日的策略分享會上表示，現在不是徹底否定股票的時候——市場情緒已十分低迷， 至少部分風險已計入股價。全球經濟增長高於趨勢水平而通脹消退，可能很快令形勢變得對投資者更爲有利。

Haefele認爲，現在是考慮實施投資組合對衝策略的時候：首先要確保投資組合在地區和資產類別間進行充分多元化配置，以減輕個別風險；然後考慮對衝特定的地緣政治風險，比如以大宗商品進行避險。 

Haefele還表示，相對於其他亞洲市場而言，中國股票具吸引力，因其受益於中國經濟復蘇且估值較低。此外，中國股票受美國加息和西方地緣政治風險的影響較小，因此還能爲投資組合帶來良好的多元化效益。 

星石投資也持類似觀點：從美股的角度來講，它所面臨的風險應該要比A股大。而A股可能相反，A股的點位和估值是在相對低的位置，而且最重要的是中國的經濟和政策環境不一樣，中國經濟現在已經有明顯的企穩跡象，而且政策是在托底，通脹也沒太大壓力。鑑於此，星石投資更傾向於選擇跟國內經濟相關性更強的領域。

該機構還指出，港股的科技股跟美股的相關性會更大，如果美股有一定調整，對港股會有一定壓力。 

星石投資認爲，好的方面是中概股或者中國的科技企業的調整比納斯達克要早大半年或一年，所以其估值可能已經調整的比較充分，因爲調整得早，所以可能見底的時間也會早於納斯達克。 

從另外一方面來講，這些行業的一些負面因素可能並不一定完全釋放完，包括最近對於外賣行業，中國也是引導一些平台要起到社會責任，要給平台上的小商戶讓利，實際上是跟整個大的宏觀環境有關，我們現在整個經濟的壓力是比較大的。

所以要這些大的平台公司能夠有非常好的業績表現，現在這個階段可能並不是一個特別好的階段。從基本面的這個角度看，它們是不是見到底部，這個事情還需要觀察。

文 |《巴倫周刊》中文版撰稿人 郭力羣

編輯 | 康娟

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