北美市場一周一窺

市場大幅振動、熱錢湧動 

 

市場波動無序，熱錢快進快出

a "new era of volatility"  

波動是2022年主題

過去兩周大盤波瀾壯闊，1月24日周一，大盤开盤大幅度下跌超過4%，標普一度跌破4250點，但是在收盤反彈，這樣的日間波動歷史上屈指可數，接下來的大盤相對平穩，上周五收4500點；比特幣一度跌破35000，強勁反彈收41700；然而，相較大盤的波動，更爲波瀾壯闊的是個股的異動，可以說對市場的衝擊而言，更甚於2020年初疫情崩盤下的熔斷。歷史上，從來沒有一只市直超過1萬億的公司，在一個交易日內，從下跌超過7%，到盤後上揚超過15%；日間波動超過20%的個股比比皆是；以至於臉書市值損失1/4都無人問津。

而回顧2022年一月，市場的波動驚心動魄，從开盤1月3日創新高，然後進入一個超過10%的回調，到月末最後一周反彈3%+。一切都讓投資者難以安眠。

周大事件復盤

標準普爾500指數和納斯達克綜合指數周五抹去了早盤的跌幅，收盤上漲，結束了今年迄今爲止最好的一周，主要是受季度財報持續走強和1月份就業報告好於預期的影響。亞馬遜股價大漲13.5%，創下2015年以來的最大單日漲幅，Snap暴漲58%，表明Meta Platforms周四讓股價暴跌26%的收益失望是公司特有的問題。原油飆升至每桶93美元附近的七年新高，汽油的平均價格也飆升至七年多來的最高值。美國國債價格下跌，10年期國債收益率短暫突破1.93%，從年初的1.5%左右躍升。本周，道瓊斯平均指數上漲1.1%，標準普爾指數上漲1.5%，納斯達克指數跳漲2.4%。

正面消息

 1月非農就業大幅度超過預期，報46.7萬新增就業，遠超預期的19.9萬；失業率維持在4%超級低位。顯示奧祕克隆對經濟衝擊小於Delta變異。薪資水平創下三個月來的新高，因爲盡管COVID-19感染率激增，但一月僱主增加的工作崗位超過了預測。平均每小時收入的增長也超過了預期。

周失業救濟申請23.8萬，重回25萬安全线下。

 穆迪和CNN聯合編制的Back-to-Normal指數報91.1%，再次回歸90%以上。

 美聯儲和歐央行均維持利率不變。

 霍普金斯大學發表一篇學術報告，顯示封城對控制疫情並沒有作用。結論"Lockdowns should be rejected out of hand as a pandemic policy instrument. "

    比特幣重回4萬。

負面消息

 美國國債第一次突破30萬億，約爲美GDP的145%。

 石油價格在2014年來第一次回到90美元以上。

     歐元區2021年Q4的GDP上升0.3%。

危險消息

企業微觀消息

 谷歌計劃拆股，股價上揚

臉書財報後股價暴跌25%

    亞馬遜財報不及預期，但是盤後大漲13%+

利率政策依然是市場的核心話題

利率政策依然是市場的核心話題，但是我們更加關心這個台面上的數據背後的邏輯。

根據美國財政部周二的數據，美國債首次突破30萬億大關。創紀錄的赤字和黯淡的財政收入對華盛頓而言，是無法規避的硬約束。一方面，通貨膨脹可能促發美聯儲提高利率，另一方面，美國債超過美元債券市場65%，升息在緩解通脹壓力前，可能直接壓垮白宮。其他因素，如人口老齡化，提前退休和低迷的勞動參與率，醫療保健成本上升，以及稅改無法在短期帶來足夠的收入……這些都把聯邦政府放到矛盾的中心。

"COVID急劇惡化了聯邦預算平衡”彼得森基金會的首席執行官邁克爾-彼得森說"COVID促使聯邦一筆又一筆上萬億的支出，這加劇了預算平衡崩潰，這個構性問題早在疫情之前就存在了。"

財政緊縮、茶黨運動或平衡預算議題，早已一去不復返了。相反，現在的問題，今天的討論已經轉移到通過更多萬億美元的支出維持目前脆弱的經濟運行。事實上，美國國債相對GDP的比例已經創二战來的記錄，二战後期最高聯邦債務約爲GDP的125%。

討論絕對數字是不是太多了已經沒有意義。從宏觀經濟的角度，政府的債務何時开始傷害全國經濟，沒有神奇的數字或水平。只要利率保持在相對較低的水平，聯邦就可以廉價借貸，美國就可以負擔更多的債務負擔，甚至可以利用這些條件在國際舞台上保持競爭力。然而，聯邦債務的增長速度不可能無限期地超過經濟增長。沒有人知道何時聯邦赤字會促發經濟危機，甚至全球衰退。但是有一點可以確認，最不愿意看到升息的是白宮，特別是中期選舉前的白宮。

與此同時，我們看到的是美聯儲持續的注水。在去年12月全面轉向鷹派以後，我們看到的是美聯儲資產負債的表持續穩定的上升，貨幣投放量並沒有如美聯儲所說的下降。下圖是美聯儲周貨幣投放曲线，在行動上，12月15日後並沒有和7～11月有任何區別。所謂的每月穩定下降債務購买並沒有落到行動上。

與此同時，整個銀行體系依然處於消化存量的狀態。本周二公布的主要銀行房貸標準顯示，這是2021年Q1來，連續5個季度銀行放寬貸款標準。滾滾熱錢依然在尋找泄洪口。

財報難以解釋的波動

財報整體依然良好。但是，個股的財報完全難以解釋股價的大幅度波動。

首當其衝的是臉書的財報。上周四Meta股價暴跌26%，使2510億美元的市值化爲烏有，並直接導致納斯達克指數下滑了近4%。

一方面是低於預期的銷售增長，估計270億至290億美元，低於預期的303億美元；用戶增長低於預期，活躍用戶數量低於預期的19.5億， Facebook的絕大多數收入來自於廣告，首席執行官扎克伯格也承認，Meta正面臨着活躍用戶嚴重競爭，特別是TikTok，而轉向一個全新的領域Metaverse短期內的效果難以預判。

市場對Metaverse未來的回報還在觀望， 臉書還必須大筆資金投入，才有機會從基於Metaverse平台的交易或代幣的銷售中獲得收入，而不僅僅是來自廣告。

谷歌母公司Alphabet（GOOG, GOOGL）周二晚些時候公布了財報，令市場反饋最大的不是財報本身，而是罕見的20比1的股票拆分。這是谷歌自2004年上市以來第二次拆分股票，雖然這並不真正影響基本面，但此可以讓股票更容易投資，特別是更容易執行一些期權合約。Alphabet的股票在盤後飆升超過10%，重新達到3,000美元。

亞馬遜(AMZN)可謂最波瀾壯闊。在財報當日，收盤前股價下跌超過7%，但是在財報後，股價在盤後上漲13%+。而提高會員費20%，也是促使投資者興奮。亞馬遜對電動汽車公司Rivian（RIVN）的投資，以及其AWS雲計算部門（+40%至178億美元）和廣告業務（+32%至97億美元）的收入激增，也使其獲得了巨大的推動力。無論如何，上萬億市值的公司，股價在一天內上下翻飛超過20%，這是歷史上從來沒有過的。

完

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