全球領先的運動鞋專業制造商——中山華利實業集團股份有限公司(以下簡稱“華利集團”)近日披露2021年度業績快報，報告期內，公司實現營業收入174.70億元，同比增長25.40%（剔除匯率變動影響後，同比增長34.09%），實現歸屬於上市公司股東的淨利潤27.68億元，同比增長47.34%（剔除匯率變動影響後，同比增長57.55%）。

　　截至報告期末，華利集團總資產達161.79億元，同比增長66.14%；歸屬於上市公司股東的所有者權益人民幣109.27億元，同比增長90.32%。

　　對於報告期內業績變動的原因，華利集團解釋稱，2021年以來，疫苗接種加快，全球經濟呈現復蘇分化的鮮明場景，疫後運動需求和運動鞋消費持續恢復。由於公司具備較強的新產品开發能力，能夠快速響應客戶需求變化，通過新建工廠、擴建工廠以及推行精益生產等多種措施擴張產能，提高各工廠營運效率，吸引各運動品牌增加對公司訂單。

　　報告期內，華利集團來自主要客戶的收入出現較大幅度的增長，同時公司來自新客戶Asics、On、NewBalance的訂單已經量產出貨，由於公司持續推行優質大客戶的經營策略，優化客戶和產品結構，同時積極推進自動化和精益生產，提高生產效率，毛利率較去年有所提升，導致淨利潤的增長幅度高於營業收入的增長幅度，而總資產和淨資產大幅增長，主要系公司首次公开發行股票募集資金到位及公司淨利潤增長所致。

　　浙商證券分析師馬莉表示，作爲運動鞋制造業全球龍頭，華利集團所擅長的運動時尚、慢跑類鞋品需求增長旺盛，公司自身在品質及交期口碑亦非常出衆，疫情下仍有可觀擴產進度，成爲少數能夠承接大客戶持續增長野心的堅實後盾，供不應求的行業格局有望讓仍處於擴張周期的華利集團同時受益訂單和單價的雙重增長，

　　申萬宏源證券分析師王立平也認爲，在疫情防控高強度與成本上行壓力之下，2021年華利集團的業績依舊實現高增長，客戶結構快速優化，驅動盈利能力提升。現有客戶訂單增長訴求強烈，潛在客戶开拓空間廣闊，華利集團未來晉升全球最大的運動鞋專業制造商的前景值得看好。

　　在王立平看來，華利集團主力客戶終端銷售出色，帶動了訂單增長，根據耐克、Deckers公司的最新財報，2021年耐克品牌運動鞋銷售額同比增長約20%，Hoka品牌銷售額同比大增59%。終端旺盛傳導至制造端訂單增長，在美元口徑下，預計華利集團來自該兩大客戶的業務收入增速均接近50%或以上；此外，新客戶訂單已量產出貨，形成新增長點。參照UA合作經驗，3年時間訂單量已達上千萬雙，未來Asics、OnRunning、NewBalance等新客戶訂單有望快速起量，驅動華利集團收入端的持續增長。

　　2021年，華利集團產銷量預計達2.1億雙以上，同比增加近5000萬雙，展望2022年，2021年新开3個越南工廠產能加速爬坡，2022年將貢獻主要增量，疊加老廠擴建繼續彈性增產，以及精益生產提升工廠效率，王立平預計，2022年產銷量規模仍有望達到20%增長。此外，越南北部深化新合作空間，印尼工廠一期2022年底有望投產，緬甸工廠等待重啓建設，未來產能空間巨大。

　　公开資料顯示，華利集團成立於20世紀90年代，經歷數十年行業深耕，成爲全球領先的運動鞋龍頭制造商，爲耐克、Vans、UA、UGG、Columbia提供優質運動鞋开發與生產服務（ODM）。公司目前爲Converse、UA、UGG、Columbia第一大鞋履供應商，也是耐克前十大鞋履供應商。

　　華利集團總部及設計中心位於廣東省中山市，主要產能分布於越南，少部分產能分布於多米尼加，貿易中心位於中國香港、廣東中山、中國台灣，截至2019年底，公司鞋履產量超過1.8億雙，員工總數超過10萬人，是全球領先的運動鞋專業制造商。2021年4月，公司成功在深交所創業板上市。

　　華利集團堅持穩健的產能擴張策略，在中國（鞋面）、越南、多米尼加等地共开設20家制鞋工廠，2016-2019年，公司產量從1億雙擴張至1.86億雙，產量CAGR=23%。公司產品品質較高、交期領先，極具競爭力的產品保障始終較爲飽滿的產能，2018-2019年產能利用率始終保持在95%，從地區分布來看，公司98%以上產能位於越南地區，多米尼加佔公司產能約1.5%。同時公司探索鞋面一體化生產，子公司中山騰星負責生產編織鞋面，用於公司成品鞋生產。

　　財報顯示，2017-2019年，華利集團營業收入由100.09億元上升至151.66億元，CAGR達到23.1%。2020年新冠疫情對品牌客戶訂單量及工廠开工率產生不利影響，公司營收同比下降8.1%至139.31億元。2021年，全球部分地區疫後經濟復蘇，公司主要客戶訂單大幅增長，同時，公司積極擴張產能，有效滿足市場需求，前三季度營收同比增長22.6%至126.34億元。2017-2020年公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤由11.06億元上升至18.79億元，CAGR達到19.3%，規模效應下盈利能力持續提升，2021年前三季度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤大幅增長51.6%至19.97億元。

　　首創證券研究員陳夢介紹，就產品而言，運動休闲鞋爲華利集團的核心產品。公司運動休闲鞋銷售收入由2017年的71.7億元提升至2020年的112.8億元，CAGR達到16.3%，收入佔比由2017年的71.9%提升至2020年的81%，爲公司的核心產品；戶外靴鞋及運動涼鞋/拖鞋品類營收體量較小，營收佔比逐漸收縮。一方面，公司採取優質大客戶策略，隨着公司與Vans、耐克、Puma等品牌合作深化，客戶相關業務的成長推動了公司運動休闲鞋收入的快速增長；另一方面，由於運動休闲鞋品類量產效率及客戶需求更高，公司亦將產能進行適度傾斜。

　　觀察來看，全球運動鞋服市場份額前十的企業有六家爲華利集團主要客戶。在優質大客戶策略下，近年來公司的客戶集中度不斷提升，2021年上半年前五大客戶營收佔比達到91.16%，第一大客戶耐克（包括耐克和Converse兩大品牌）營收佔比超過1/3。同時，除耐克品牌外，公司均是其主要客戶旗下品牌的第一大供應商（包括Converse、UGG、Vans、Puma、Columbia、HOKAONEONE、ColeHaan）。優質大客戶策略一方面能夠確保公司流入訂單的大規模及穩定性；另一方面有助於集中資源同優質客戶深度磨合，提升开發設計的專業化水平，不斷鞏固專業技術壁壘及客戶壁壘。

　　在陳夢看來，華利集團的核心客戶均是國際知名運動品牌，營收體量大且保持穩定增長。以耐克爲例，作爲全球運動鞋服市場的絕對龍頭，耐克銷售收入持續保持穩健增長。在近年運動休闲風潮成爲主流審美的背景下，耐克品牌的運動生活類產品收入增速顯著快於其他品類。華利集團主要爲耐克提供運動休闲鞋，充分享受品牌業務增長的紅利。華利集團與耐克品牌自2012年起开展合作，目前仍爲其產業鏈體系中的新生代成員，隨着合作的深入，公司有望逐步提升其在耐克品牌供應鏈中的地位，銷售收入增長空間廣闊。

　　華利集團也表示，就從目前雙方的合作情況和未來的產能規劃看，公司對來自耐克的增長比較樂觀。華利集團坦言，品牌商和制造商的合作非常緊密，從產品开發、新技術新材料的开發、量產等進行全方位的合作。不同品牌對於开發和技術的投入不同，有的品牌更偏重於設計和營銷，在技術方面則會更依賴於制造商。例如耐克，在技術开發有很高的投入來保證技術上的領先。從與耐克的研發合作分工來看：耐克在新材料上會和材料商合作或者其他公司合作，开發可以用到運動鞋的新型材料或配方，這些材料或配方應用到實際的運動鞋制造中，還需要根據量產的實際情況再進行優化改良，這些需要制造商的貢獻。同時，對於有些材料，品牌和制造商共同开發，或者是制造商根據品牌商對產品的性能要求，單獨开發。運動鞋的制造，除了產品开發階段，在量產時也會涉及很多工藝的革新和改良，工藝上基本靠制造商投入，比如設備的开發、新工藝的運用、工藝流程的優化等來提高勞動效率、提高生產良率等。

　　此外，陳夢也談到，2021年以來，隨着運動鞋市場的景氣度提升以及各國疫情影響同比減弱，品牌客戶的訂單量有望穩步增長。根據公司產品結構優化的趨勢，運動休闲鞋仍將是公司營收增長的主要驅動力，戶外靴鞋恢復至疫情前水平後增速放緩，運動涼鞋/拖鞋短期內保持較快增長。同時，隨着公司與客戶合作的深入，訂單質量有望繼續優化，預計華利集團將逐步承接更多的高單價產品的制造。

　　截止第一紡織網今天晚間發稿前，華利集團收報84.76元/股，漲幅4.38%，市值989億元。（第一紡織網　martin）

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