如果考慮到現金、投資以及阿裏巴巴的雲計算業務，投資者實際上是免費獲得了阿裏巴巴的電子商務業務。

自俄烏第二輪會談結果公布後，美國股市震蕩下行，尾盤集體轉跌。截至周四(3月3日)收盤，三大指數收跌，以科技股爲主的納斯達克指數跌幅最甚。大型科技股全數收跌，英偉達、Meta、亞馬遜均跌超2%，新能源汽車股集體收低，特斯拉、Rivian跌超4%。 

跟隨受地緣危機反復刺激的美股大跌頹勢，納斯達克金龍中國指數暴跌5.1%。熱門中概股普遍下跌，上演“黑色星期四”，B站、騰訊音樂、拼多多均跌超7%。造車新勢力成爲拋售“重災區”，小鵬汽車瀉9.2%，蔚來和理想汽車分別收跌8.7%和7.3%。其中，阿裏巴巴收跌3.2%，今年已累跌14%。

3月4日，中概股美股普遍盤前走低，嗶哩嗶哩跌近5%，小鵬汽車跌逾2%，愛奇藝、蔚來跌近2%。阿裏巴巴盤前下跌1.3%。

同日，港股恆指跌2.62%，跌破22000點，爲2020年3月以來首次。恆生科技指數跌3.92%。新能源汽車、科技股跌幅居前。B站跌超9%；京東跌超8%；小鵬汽車、理想汽車跌超10%。阿裏巴巴大跌5.17%，股價跌破100港元，創歷史新低。

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“除俄羅斯外世界上最便宜的公司” 

截至3月3日收盤，阿裏巴巴過去一年股價下跌了55%，至102美元，爲2020年高點的三分之一。在中國對科技公司監管力度加強後，阿裏的股價开始暴跌。阿裏巴巴目前的市值不足3000億美元，而其美國同行亞馬遜的市值約爲1.5萬億美元。 

根據WhaleWisdom統計的2021年Q4的股票持倉報告，即13F文件數據，共有1282個機構持倉阿裏巴巴，持倉總市值達560億美元。其中，高盛持倉最多，達3969.03萬股，持倉總市值47.15億美元。不過，將阿裏巴巴列入前十大重倉股的機構由此前的108家減至83家；基金也由此前的1500家減至1334家；總持倉股份由5.76億股減至4.69億股。

雖然盡管阿裏巴巴獲持倉大幅下降，也有阿裏巴巴的堅定看好者在逆勢加倉。芒格旗下公司Daily Journal在2021年年Q4加倉30萬股阿裏巴巴股票，倉位由19.86%升至27.65%，仍是其第三大重倉股。 

Artisan Partners的董事總經理兼投資組合經理丹尼爾奧基夫(Daniel O’keefe)表示與芒格一樣看好阿裏巴巴。他認爲，阿裏巴巴可能是除俄羅斯以外“世界上最便宜的公司”，因爲投資者對這家電子商務巨頭的中國風險溢價很高。 

在3月2日與其他以價值爲導向的投資組合經理的《巴倫周刊》圓桌討論中，奧基夫表示，阿裏巴巴是他所見過的最便宜的股票之一，尤其是對於這樣一個質量和財力雄厚的企業來說。

奧基夫表示，阿裏巴巴是世界上最大的電子商務公司，借助數字化手段和中國消費者、中產階級日益增長的財富大力發展，但阿裏巴巴的交易價格僅是自由現金流的個位數倍，是息稅前收益的三到四倍。 

在截至2023年3月的財年中，該股的預期市盈率約爲12倍。看好阿裏巴巴股票的摩根大通分析師Alex Yao最近寫道，阿裏巴巴的淨現金和股票投資總額約爲每股44美元，佔其股價的40%以上。根據Alex Yao的計算，如果考慮到現金、投資以及阿裏巴巴的雲計算業務，投資者實際上是免費獲得了阿裏巴巴的電子商務業務。

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監管對阿裏巴巴有利？

2月24日，阿裏巴巴發布財報後，《巴倫周刊》中文版曾撰文分析在業績、監管、大股東撤出等一系列利空背景下，波動性預計將仍然是包括阿裏巴巴在內的中國科技互聯網公司的近期主題。

3月2日，銀保監會主席郭樹清在新聞發布會上談到螞蟻集團等金融科技平台企業的整改進展以及下一步計劃時表示：“他們（互聯網平台金融科技）現在自查方面基本結束，整改還沒有完全結束，對還有一些問題需要繼續探索，有新的情況我們還會向社會、向公衆、向媒體及時地進行披露。”

不過，奧基夫認爲監管長期利好阿裏巴巴。他表示：“有人會說國家監管對股價不利，但你看看事實，監管做了什么？他們幹預了商家的排他性，所以他們讓平台更具競爭力。他們幹預了支付專營性，所以他們讓支付系統更具競爭力。他們還對網絡排他性進行了幹預，使網絡更具互操作性，更具競爭力。這些事情都不是非理性的，也沒有一件超出任何發達國家監管機構愿意做的範圍，但發達國家需要的時間更長，難度也更大。” 

奧基夫指出，中國政府一直在推動阿裏巴巴進行投資，他說：“如果沒有這些投資，阿裏的EV(企業價值)倍數會再下降40%，因爲他們在某些投資領域消耗了25%到30%的利潤。他們最近說，他們將开始逐漸減少這些投資。所以我認爲阿裏巴巴是非常便宜的證券。”

文 | 《巴倫周刊》中文版撰稿人吳雨婷

編輯 | 康娟

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