廣發證券發布研究報告稱，維持申洲國際(02313)“买入”評級，預計21-23年EPS爲3.34/4.32/5.12元/股，基於公司歷史市盈率水平，結合該行對於公司明年業績展望，予22年PE35倍，對應合理價值185.85港元。

廣發證券主要觀點如下：

公司公告收購安徽華茂17.28%的股權。

公司公告全資附屬公司寧波瑞鼎購买安慶市城市建設持有的安徽華茂17.28%的股權，交易對價爲人民幣4億8千萬元，同時在收購完成後，寧波瑞鼎會向安徽華茂另一現有股東以相同的股價購买安徽華茂3.77%的股權。安徽華茂持有A股上市公司華茂股份46.40%的股權，華茂股份主要從事紗线及梭織布生產，是公司紗线供應商之一。

該行認爲此次收購有助於公司加強與華茂股份的供應鏈保障，同時如果公司未來爲下遊客戶提供更加全面的服務向梭織產品拓展的話，華茂股份的梭織布將爲公司提供上遊面料。對於安徽華茂來說，引入公司作爲战略投資者，除了相互之間形成產業鏈上下遊資源配套外，通過轉變國有控股企業的現行管理體制，建立健全市場化經營機制，有助於提升其運營治理水平和市場競爭力。

公司明年業績增長展望樂觀。

首先，公司今年業績基數較低，2021年4至5月，公司在柬埔寨的成衣工廠因爲當地疫情嚴重而有停產，2021年7月19日起爲了配合越南政府防疫措施，公司在越南西寧省的布料生產基地和制衣工廠產能，在越南胡志明市的制衣工廠產能受到影響甚至暫停營運，第四季度隨着越南逐步解封，公司產能預計將逐步恢復正常。

其次，公司2022年在柬埔寨和越南的新產能預計將穩步推進，下遊客戶需求穩定。最後，公司通過安排適量的美元及港元借款，減少美元及港元淨敞口等舉措。

風險提示：越南疫情加劇的風險;產能擴張不及預期的風險等。