招商證券(香港)發布研究報告稱，維持比亞迪股份(01211)“买入”評級，看好新增產能逐步釋放，明年產品线持續爆發，按分部加總估值法，目標價385港元(4.2xFY21EP/S)。

招商證券(香港)主要觀點如下：

新能源車銷量再突破，純電插混協同共進

公司11月汽車銷量爲9.8萬輛，同比增長82.3%，連續五個月增速超80%，環比增長9.3%，連續九個月環比走高，增勢強勁。

1)新能源車：11月銷量爲9.1萬輛，同比增長241.8%，環比增長12.6%，佔總銷量的比重爲93%創歷史新高。a)新能源乘用車：首次突破9萬輛，同比/環比強勁增長252.7%/12.6%，相當於多家主流車企新能源銷量總和，預示市佔率提升;純電/插混分別銷售4.6萬/4.4萬輛。6月以來每月環比增幅接近1萬輛，屢創新高，1-11月累計銷量突破50萬輛，其中純電/插混分別爲27萬/23萬輛，預計12月首次實現月銷10萬輛，全年突破60萬輛。b)新能源商用車：11月銷售1千輛。

2)燃油車：銷售7千輛，佔比僅7%。

多車型表現超預期，巨量訂單待釋放

1)EV表現強勁：a)漢系列11月銷售1.3萬輛創新高，漢EV首度破萬，成爲中國首款月銷破萬的中大型純電轎車;漢系列累計銷量已突破14萬輛，12月有望衝擊BBA在豪華轎車市場的地位，成爲C級豪華轎車的新龍頭。b)秦PLUSEV上市第八月銷量首次破萬，成爲緊湊級純電市場爆款;秦家族首破3萬輛，這是自2011年以來自主品牌A級轎車首次突破月銷三萬大關。c)海豚上市第四月銷量爬升至9千輛，環比增長46%，外觀迎合年輕人審美，銷量突破驗證其市場定位，同時宣告e平台3.0首战告捷，後續海洋生物系列的海鷗/海獅/海豹熱銷可期。

2)巨量訂單在手：王傳福董事長於11月19日公开透露，DMi車型未交付訂單達20萬輛，交付周期4個月。該行估計加上純電車型訂單以及本月新增訂單，在手訂單總數遠超20萬輛。

3)新車預售：DMi系列第二款車型宋ProDMi於11月30日开啓預售，預售價13.58-16.28萬元，首日訂單突破1.8萬輛，上市即爆款，將增厚在手訂單。基於e平台3.0的A級潮跑SUV比亞迪元PLUS也將於元旦开啓預售，繼續強化產品組合。

投資建議：公司的產品和技術體系日益完善，爲爆發增長築牢基礎：動力層面，純電和插混兩路出擊，拓寬新能源市場空間;產品層面，海洋網(海洋生物系列+軍艦系列)和王朝網並舉，高中低端全布局;技術層面，e平台3.0+刀片電池強化純電競爭力，DMi打造混動市場霸主。