今年港股逐漸开始築底反彈。高估值品種回歸合理估值，但低估值品種在這時候脫穎而出，低估值品種的成長，更受投資者的期待。

說到低估值品種，在近期的北京冬奧會上，留意到港股上市北控城市資源的身影，這次公司主要負責冬奧會延慶賽區的清廢及除雪鏟冰作業。。

遭受去年大環境的影響，北控城市資源（3718.HK）市盈率下跌到目前的5.2倍PE。

不過大家都知道低估值不是港股能反轉的原因，低估值而預期好轉才是。來看看公司有什么方面可以被預期好轉。

環衛訂單逐漸回暖 市場回歸正常

北控城市資源專注於提供環境衛生服務及危險廢物處理服務，而這次主要集中分析公司的環衛業務。

環境司南監測數據顯示，2021年1-10月份，全國環衛服務項目成交年化總額達到551億元，超過2019年全年（1-12月）水平，與2020年（1-10月）同期相比，略有下降。主要的訂單減少的原因，還是受到疫情的影響以及政府招標進度推遲，北控城市資源在2021年上半年籤到的新訂單速度放緩。

也是去年公司股價大幅回調的原因。

從增速上看，在2021年之前，2016-2020年環衛行業新訂單總金額和年化金額的CAGR分別爲36%和7%。2016年开始環衛市場化進入高速發展階段，全國新籤環衛服務合同總金額爲1,280億人民幣， 年化金額爲248 億人民幣。2017-2020 年環衛市場化步伐加速，新籤環衛服務合同年化金額持續創新高，分別達到321億/491億/550億/686億人民幣。

最近我們也看到政策一直在加碼。

2022年2月9日，發改委、生態環境等多部門發布《關於加快推進城鎮環境基礎設施建設的指導意見》，提出到2025年，重點在污水、生活垃圾、危險廢物、醫療廢物等領域加快處理處置能力建設，並具體制定量化目標；同時在具體實施過程中強調，堅持市場導向，引導社會資本廣泛參與，形成權責明確、制約有效、管理專業的市場化運行機制。

因此，如果是排除掉2020- 2021兩年疫情的一次性影響，國內環衛一直處於確定性高，政策持續加持的快速增長階段。

另外，我們也看到越來越多提升行業集中度的政策推出。

去年18部門聯合印發《“十四五”時期“無廢城市”建設工作方案》，提出將“生活垃圾清運量”、 “城市居民小區生活垃圾分類覆蓋率”、“農村地區生活垃圾分類覆蓋率”等三

項和環衛直接相關的指標納入《無廢城市建設體系指標》三級指標，進一步提升環衛在“無廢城市”建設中的地位。

在政策的推動加持下，現在城市的環衛行業除了傳統環衛服以外，更多的是在往環衛一體化的業務轉型，包括區域一體化，產業鏈一體化等等。

可以看到隨着社會對高質量、高標準、精細化的環衛服務要求提高，巨規模的專業服務企業是最受惠的，而北控城市資源2022年开年以來連續斬獲環衛大單也引證了這一點。

後疫情時代下 公司提前布局得到反饋

2022年，北控城市資源分別中標深圳龍崗平湖街道城市管家服務項目和西安藍田縣城鄉環衛一體化服務項目（西南片區），新增服務合同總規模合計14.36億元，預計年化合同收入2.54億元，已超過去年新增年化合同規模的一半。

以深圳龍崗平湖街道城市服務管家項目爲例，競標者中不乏中聯重科這類行業領軍企業，但北控城市資源能夠在衆多強手中脫穎而出，是公司提前布局增加競爭力得到的反饋。

環衛服務的競爭力體現在成本控制和管理能力上，而這兩方面都可以通過投入科技加強。

公司持續資源布局於科技上，以物聯網爲基石、通過大數據分析、優化人工和車輛資源配置、控制成本支出，提高運營效率，2020年時公司21個項目已上线智慧環衛系統，應用率達到30%。截止2021年年底，公司120多個項目智能環衛系統軟件均上线，應用率達到100%，智能化進一步提升。

去年公司進一步加碼科技投資，於 2021 年 8 月與蘑菇車聯籤署战略合作協議，雙方將共同推動自動駕駛、車路協同在城市新型基礎設施和公共管理服務領域的大規模應用，並聯合參與全國項目建設，共創全球領先的智慧城市管理服務新模式。另外，通過大數據分析提升公司未來的作業質量和客戶滿意度，積極推動智慧化城市服務業務落地。

在人手成本持續上漲下，公司通過持續加大機械化、智能化的投入，不斷提升精細化管理能力，降低成本來增加競爭力。

因此，一旦疫情對於行業的影響淡化後，公司拿單情況快速回暖，其實公司拿單能力早於去年10月之後就明顯改善，參考下圖，可以看到紅圈的都是去年10月开始拿到手的定單

而當中更不缺大金額的單:

2021 年 12 月 15 日，公司全資子公司北控城市環境服務集團成功中標廣東省深圳市 龍崗區坂田街道城市管家服務項目採購，預計合同總額約爲人民幣 9.78 億元，合同期爲 5 年，年服務費爲人民幣 1.96 億元，服務範圍覆蓋坂田街道整個轄區，服務範 圍包括市政清掃保潔、垃圾清運/轉運站管理、公廁管理、垃圾轉運站除臭設備管理、 道路綠化/綠道/公園管養及其他環衛服務等。

從10月开始至今，公司中標合同共7單，其中5單都是位處財務狀況健康的廣東省，而其中兩單更是一线城市深圳市，可見公司在華南區域的市場信譽越來越得到認同。

結語

踏入2022年，在低估值投資法主導下，資金對於公司的連續拿單能力給予積極反應，2022年至今，北控城市資源股價已上漲超過30%，大幅領先行業水平。

不過即使如此，公司的估值仍是相當的低，今年市盈率5倍左右，全因去年港股處於大熊市，即使公司10月开始重新拿單，不過股價卻一直下瀉至12月才見底反彈。而現在的股價還是低於去年10月的位置，相信只要公司持續中標大型環衛訂單，股價還存在一定的修復空間。

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