天風證券發布研究報告稱，維持申洲國際(02313)“买入”評級，預計FY21-23年營收爲249/311/383億人民幣，歸母淨利爲48/63/79億人民幣，對應EPS爲3.22/4.19/5.28元人民幣，對應P/E爲40/31/25倍。

天風證券主要觀點如下：

擬以4.8億元參股安徽華茂集團17.3%股權，後續進一步增持至21.1%;其持有A股上市公司華茂股份46.4%股權。

2021年12月7日，申洲國際通過子公司寧波瑞鼎以人民幣4.8億的對價收購安徽華茂集團17.28%股權，安徽華茂集團持有A股上市公司華茂股份46.40%股權，爲控股股東。寧波瑞鼎擬於收購完成後向安徽華茂集團另一現有股東以相同股價購买安徽華茂3.77%股權。公司本次參股一方面爲战略性產業投資，另一方面助力安徽華茂集團完成混合所有制改革;交易完成後，申洲國際將合計持有安徽華茂集團21.05%的股權。

華茂股份：上遊優質紗线、坯布供應商，智造水平位居行業前列

華茂股份是一家專注於各類混紡紗线、織物、面料、產業用布及服裝生產銷售的紡織公司，擁有紡紗、色織、染整等較爲完成的產業鏈，主要產品包括紗线、坯布面料、色織面料和功能性產業用布等。華茂股份幾十年來堅持走質量品牌效益型發展策略，是目前唯一的“中國棉紡織精品生產基地”，產品主要銷售至中國各地，同時也銷往意大利、德國、日本及香港等高端市場，在國際國內市場中確立了良好的品牌形象。

截至21H1，華茂股份共擁有紗线產能35500噸、布產能4300萬米、無紡布產能3400噸，其中智能紡紗規模已達50%。21Q1-3華茂股份收入25.9億元，同增6.2%;歸母淨利3.4億，同增35.6%。

產業鏈上下遊協同發展，梭織供應助力產品线擴展

通過本次收購，公司將與華茂形成產業鏈上下遊的資源配套，實現產業的協同發展：一方面，公司可加強原材料紗线供應的穩定性，提升運營效率與盈利能力;另一方面，借此擴展自身梭織類產品，公司產品以針織爲主，此前考慮到梭織類產品毛利相對較低，在拓寬相關產品线方面較爲保守，此次收購將保證梭織布的穩定供應，助力公司擴展梭織類產品，爲下遊客戶提供更全面的服務，市場份額進一步增長。

雖然公司短期內或因越南疫情反復及原材料價格上漲受到一定影響;長期來看，此次收購將進一步增強公司供應鏈的穩定性與反應能力，拓寬產品品類，提升下遊客戶粘性，利用上下遊的協同發展進一步提升自身盈利能力與運營效率。

風險提示：東南亞疫情持續不確定性致產能擴張及利用率不及預期;全球疫情局部反復影響終端消費需求;品牌商採購策略和市場投放發生調整等。