中金發布研究報告稱，維持申洲國際(02313)“跑贏行業”評級，並保持2021/22年EPS預期3.68/4.52元不變，當前股價對應37.1/30.2倍2021e/22e市盈率，目標價210.44港元，對應40倍2022年市盈率，較當前股價有32%的上行空間。

事件：入股紗线供應商大股東安徽華茂17.28%股權。2021年12月7日，申洲國際間接全資附屬公司寧波瑞鼎與安慶市城市建設籤訂產權交易合同，寧波瑞鼎將收購安慶市城市建設持有的安徽華茂17.28%的股權。安徽華茂爲申洲國際紗线供應商安徽華茂紡織的大股東，持股比例46.40%。

中金主要觀點如下：

全資附屬公司寧波瑞鼎擬以人民幣4.8億元收購供應商大股東安徽華茂17.28%的股權。

申洲國際間接全資附屬公司寧波瑞鼎計劃以人民幣4.8億元收購安慶市城市建設持有的安徽華茂17.28%的股權。在本次收購完成後，寧波瑞鼎計劃進一步以相同股價向安徽華茂另一股東收購其持有的3.77%股權(進一步收購完成後，寧波瑞鼎將持有安徽華茂21.05%的股權)。

安徽華茂紡織(華茂股份)主要從事紡織業務，爲申洲國際紗线供應商之一。

安徽華茂持有深交所上市公司安徽華茂紡織46.40%的股權，安徽華茂及安徽華茂紡織均主要從事紡織業務，其中安徽華茂紡織專注於混紡紗线、織物、面料、產業用布等產品的生產，爲申洲國際集團(申洲國際及其附屬公司)的紗线供應商之一。2020年及2021年前三季度，安徽華茂紡織分別實現收入人民幣34億元/26億元，同比增長14%/6.2%;歸母淨利潤人民幣2.2億元/3.4億元，同比增長12%/36%。截至2021年12月8日，安徽華茂紡織總市值人民幣42億元。

該行認爲收購事項有望加強申洲國際的供應鏈保障，產品或可拓展至梭織品類。

安徽華茂紡織主要從事紗线及梭織布的生產，該行認爲本次收購將有利於申洲國際紗线和梭織布的穩定供應，加強集團與安徽華茂紡織的供應鏈保障。另一方面，該行認爲申洲國際在本次收購後或可借助安徽華茂紡織將產品擴展至梭織類產品，爲品牌客戶提供更多樣的產品種類，豐富公司的業務线。

風險提示：疫情長期持續，品牌客戶增長不及預期，原材料成本大幅波動。