上周，美國勞工統計局公布1月CPI數據，CPI同比上漲至7.5%，創近40年以來的最高水平。剔除波動較大的能源和食品類別的核心CPI上漲6%，爲1982年8月以來的最高水平。

飆升的通脹疊加此前強勁的非農數據，點燃市場對美聯儲可能在3月份加息50個基點的擔憂——數據公布後，CME利率期貨隱含3月加息50bp的預期從不到30%躥升至90%；截至2月16日，這一概率爲66%。一次性加息50個基點的“預期”成爲“現實”，將會帶來怎樣的影響？

歷史上的美聯儲50bp加息

上一次的美聯儲加息幅度超過50bp是在2000年5月，以及1994-1995年的美聯儲加息周期中曾4次出現過加息超過50bp。以後者爲例，4次大幅加息發生的背景是經濟復蘇強勁、油價大幅上漲。

數據來源：Wind

資產表現上，以1994-1995年加息周期爲例，1994年2月至4月先後3次加息25bp，此階段A股下跌，美股較爲抗跌；5月加速加息50bp後，A股下跌後反彈，美股震蕩收漲；8月再度加息50bp後A股短暫上行後進入下跌趨勢，美股震蕩下跌並持續至加息周期結束。利率方面，加息开啓後10年美債上衝；5月加速加息50bp後，10年美債震蕩上行幅度放緩，相比之下2年美債上行更快，期限利差收窄。

數據來源：Wind

未來關注哪些變量

  目前來看，3月加息“箭在弦上”，但是否會出現50bps的加息幅度，需關注包括本周四公布的1月FOMC會議紀要、後續的疫情發展、非農和通脹等數據進一步驗證。美聯儲的加息節奏實際上或將慎重：提高利率以抑制通脹，但要避免金融市場陷入混亂，甚至引發經濟放緩或衰退風險。

  對於投資者而言，需要關注的是流動性緊縮將對資產價格造成的影響，而並非具體的加息路徑的判斷。從歷史來看，貨幣緊縮在實施初期會對市場造成擾動。在當前的時點，雖然美股流動性仍處在近30年最寬松的水平，但隨着美聯儲的貨幣收緊，未來或面臨更大的波動性,高估值的股票將面臨向下的壓力,同時也將爲定價合理的股票創造了更長的上升空間。反觀A股，如果未來美聯儲緊縮政策持續超預期，波動難以避免。但隨着外圍風險的逐步釋放，穩增長“後勁”如何，是影響A股後續行情开啓的關鍵變量。目前A股經過前期調整估值性價比擡升，待市場情緒企穩後，未來行情值得期待。

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