科技板塊中的許多公司並不特別依賴強勁的經濟需求才能實現利潤增長。

周二（2月15日），美股市場打破連跌三日的局面，三大股指全线上漲，以科技股爲主的納斯達克綜合指數漲幅最大，達到了2.5% ，標普500指數收漲1.6%，道瓊斯工業平均指數收漲1.2%。

2月15日俄羅斯宣布將從烏克蘭邊境撤出部分軍隊，緩解了市場對地緣政治緊張局勢的擔憂。俄羅斯國防部稱，已將部分軍隊撤回基地。此前一天，俄羅斯政府暗示愿意通過外交途徑解決衝突。

包括英國首相約翰遜和美國總統拜登在內的一些官員對俄羅斯軟化立場仍持懷疑態度，拜登警告說：“俄羅斯仍然很有可能入侵烏克蘭”。不過從市場昨天的反應來看，投資者依然恢復了一些樂觀情緒。

昨天的A股創業板也迎來大反彈，漲幅超過3%，創下了今年以來最大漲幅。有分析認爲，今年以來創業板指數和上證綜指走勢分化，成長股和價值股出現拉鋸战行情是原因之一。在成長股大跌之後，近期开始出現資金流回成長股的跡象，市場情緒正在逐漸恢復。

對於A股來說，除了自身因素外，宏觀方面目前最大的影響因素是俄烏衝突和美聯儲加息前景。《巴倫周刊》認爲，雖然美聯儲加息力度仍然是未知數，俄羅斯的下一步行動也還不明朗，但在科技股估值下降之際，對於長期投資者而言，現在是开始买入的好時機。

1

市場情緒或已觸底

《巴倫周刊》指出，地緣政治危機和美聯儲加息前景是近期美股低迷的主要原因，科技股受到的重創尤爲顯著，目前機構投資者對科技股的持倉已降至十多年來最低水平。

美國銀行(Bank of America)本月對基金經理進行的調查顯示，在共同基金和對衝基金中，科技股減持比例比增持比例高出10個百分點。基金經理對科技股的配置水平爲2006年8月以來最低。

目前投資者情緒可能已經觸底。美國個人投資者協會的調查顯示，現在只有大約21%的投資者看漲股市，是整個疫情期間看漲比例最低的一次，當看漲情緒如此低迷時，接下來投資者信心往往會上升。由於投資者現在對經濟和上市公司盈利的預期都已有所下降，因此只要有一丁點好於預期的消息股市就會上漲。

Truist聯席首席投資官兼首席市場策略師基思勒納(Keith Lerner)說：“投資者的預期下降說明股市獲得樂觀消息提振的門檻已經降低。“

加拿大皇家銀行(RBC)也指出，從歷史數據來看，當市場情緒觸底時，標普500指數在接下來的12個月期間通常會出現20%或更高的回報。

《巴倫周刊》認爲，對於長期投資者而言，現在是开始买入的一個好時機。

2

科技股估值下降帶來买入機會

納指市盈率現在已從去年11月19日的32.7倍降到了27.4倍，《巴倫周刊》認爲，估值下降會吸引投資者重新把資金投向科技股。在基金經理的投資組合裏，目前只有較少一部分資金投向科技股，他們在減持科技股的同時增持了現金。

美國銀行的調查顯示，現金持有量目前平均佔投資組合的5.3%，高於1月份的5%。基金經理現在擁有更大空間來承擔买入科技股的風險。美國銀行首席投資策略師邁克爾哈特尼特(Michael Hartnett)說：“投資者現在應該做多美國科技股”，他把這種操作稱爲“逆向交易”。

《巴倫周刊》指出，在目前經濟周期所處的階段，做多科技股不無道理，因爲美聯儲加息的目的之一是爲了通過降低經濟中的需求來減緩通脹上升，而科技板塊中的許多公司並不特別依賴強勁的經濟需求來實現利潤增長，因此趁估值下降买入是合理操作。

此外，需求和通脹放緩後，債券收益率的上升空間將變小，進而給科技股估值帶來支撐。Evercore的數據顯示，自1994年以來，在美聯儲首次加息後的六個月裏，標普500指數中的科技股平均跑贏標普500指數8個百分點，在首次加息後的12個月裏，科技股平均跑贏該指數13個百分點。

《巴倫周刊》同時指出，不可否認的是，債券收益率仍可能從目前水平略有上升，所以科技股再遭拋售也將是意料中的，但投資者對科技股的興趣很快會再次升溫。 

3

10只跌成“價值股”的科技股

今年科技股下跌後，有一些科技股被歸入了價值股陣營。

MarketWatch根據兩個條件和FactSet的數據在之前回落了11%的標普500信息技術板塊76家公司中尋找價值股，尋找範圍還包括了被標普道瓊斯指數(S&P Dow Jones Indices)歸類在其他板塊裏的科技導向型公司，包括幾家視頻遊戲开發商、谷歌母公司Alphabet (GOOGL)、Facebook母公司Meta Platform (FB)和亞馬遜(AMZN)，總共有83家公司。

這83家公司都滿足兩個條件：1、遠期市盈率低於標普500信息技術板塊的平均市盈率。2、遠期自由現金流收益率高於標普500信息技術板塊的平均自由現金流收益率。83家公司的平均遠期市盈率爲28.1倍，平均遠期自由現金流收益率爲4.54%。

MarketWatch接下來從中選出了以下10家“买入”評級比率至少爲75%的公司。10家公司的各項指標請見以下兩張圖表。

資料來源：FactSet

文 |《巴倫周刊》中文版撰稿人 郭力羣

編輯 | 彭韌

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