大約三個月前，華爾街兩家最著名的投行出現了巨大的分歧。

11月中旬，摩根士丹利發布了2022年美股展望報告，預測標普500指數明年將收於4400點，比當時的水平低約6%。到目前爲止，這一預測仍是正確的，標普500指數曾一度跌破這個目標。

而高盛則樂觀得多，在當時的報告中，他們預測到2022年底，標普500指數將上漲9%至5100點。

三個月過去，高盛預測中的趨勢沒有發生。隨之而來的是一個迫在眉睫的加息周期即將降臨，實際利率开始上升，許多股票开始回調。

因此，在數周希望某些事情會發生變化並且股市將以某種方式神奇地恢復走高之後，高盛終於“投降”了，並將其對標普的年終預測從5100下調至4900。

而就在三個月前，該預測才從4700上調至5100，因爲自去年11月中旬該行發布樂觀的年度展望以來，市場明顯發生了太多變化。

“自我們11月的展望以來，通脹出人意料地上升。”

在報告中，高盛首先指出了最近幾周市場強勁的方面：標普500指數每股收益在2021年第四季度同比增長26%，比市場普遍預期的20%高出6個百分點。但2022年盈利前景的信號好壞參半，“151家公司提供了未來一年業績指引，其中52%的公司低於共識”。

此外，公司普遍的每股收益預期基本沒有變化(0.5%)。雖然收入預期上升了0.5%，但淨利潤率預期沒有變化，因爲公司意識到無法再輕易地轉嫁不斷上升的投入成本。

因此，展望未來，高盛寫道，市場的前景將取決於兩件事：每股收益預測和估值（即倍數）預測。

高盛預測年末隱含的遠期市盈率將爲20倍，與當前水平大致持平，但低於此前預測的22倍；並且仍然對經濟增長持樂觀態度，預計美國2022和2023年的實際GDP增長平均將分別達到3.2%和2.2%，這一預測意味着2022年每股收益增長爲11%，2023年爲6%。

高盛認爲到今年年底，“政策的不確定性將會下降，信心將會上升，因爲投資者對通脹和美聯儲政策的走向越來越清楚”。

盡管高盛還預測美元將走軟，勞動力市場將趨緊，油價將上漲，通脹將上升(2022/23年核心CPI爲5.3%/2.9%)，但底线是，隨着美國經濟增長在下半年逐漸放緩，進入衰退，美聯儲被迫放棄緊縮計劃，开始放松貨幣政策。

在高盛修正後的預測中，2022年全年的總回報率爲4%，略低於歷史平均水平，而3個月和6個月的中期目標分別爲4500和4700。

在報告中，高盛提出了三種情況：

如果通貨膨脹率居高不下，美聯儲繼續加息，最終基金利率遠遠超出市場和經濟學家的預期，預計標普500指數將下跌12%至3900點。 如果今年通貨膨脹率的下降幅度超過預期，美聯儲加息的次數也會減少，預計標普500指數將上升24%至5500點。 最後，如果美國經濟陷入衰退，從高峰到低谷的下跌將使標普500指數下跌到3600點。 盡管如此，撰寫報告的高盛的首席策略師David Kostin還是表示，雖然美國“通貨膨脹的路徑和美聯儲的政策充滿了不確定性”，但“仍然相信，股票價格將與收益一起上漲，並在2022年達到歷史新高。”