過去一年的大跌帶來一些值得所有投資者思考的教訓。

方舟投資(ARK Invest)及其創始人凱西伍德(Cathie Wood)的迅速崛起曾是2020年最成功的投資故事，但去年經歷了一場潰敗。方舟旗艦基金ARK Innovation (ARKK)在2021年2月觸及峰值後大幅回落，目前已經從峰值下跌了51%，給近期入股這只基金的投資者造成了損失。  “木頭姐”伍德的投資理念也引發了很大的爭議，有價值型投資者說：“她懂的其實並不比其他人更多”。伍德近日在接受《巴倫周刊》採訪時說：“不管是在電視上還是推特上，到處都是質疑我投資理念的聲音。” 不過，伍德仍堅定看好她重倉的一些創新型公司，她認爲一些技術在經歷了漫長的萌芽期後正开始茁壯成長，投資者不應該現在撤出。《巴倫周刊》認爲，從長期角度來看，伍德的投資策略仍可能收獲豐厚回報，但過去一年的大跌也帶來了一些值得所有投資者思考的教訓。 方舟投資旗下9只ETF遭重創 注釋：2022年數據截至1月31日

資料來源：晨星 1 “方舟是新的納斯達克” 疫情暴發後，2020年許多新興技術的採用速度加快，創新型公司股票大漲，方舟5只主動管理型ETF當年的平均回報率爲142%，吸引了200億美元的巨額資金流入，2021年前兩個月又吸引了170億美元資金流入。但方舟的基金在2021年2月觸及峰值後，形勢急轉直下，通脹迅速升溫和美聯儲加息前景降低了方舟投資對象的吸引力，2020年飆升157%後，ARKK在2021年下跌了25%。 方舟9只ETF總資產達230億美元，投資對象均體現了伍德的投資理念：买入能夠徹底改變人們生活和工作方式的顛覆性創新公司，其中包括電動汽車制造商特斯拉(TSLA)、數字支付公司Square (SQ)和遠程醫療平台Teladoc Health (TDOC)等。伍德堅信這些公司能實現指數級增長，她曾多次上調這些公司股票的目標價，並在股價下跌時積極加倉。 伍德持有的大量股票下跌似乎與美聯儲將通過大幅上調利率來抗擊通脹的預期有關，但伍德對《巴倫周刊》說：“美聯儲的確有可能在3月份採取一次加息行動，但今年是中期選舉年，我認爲美聯儲不會採取更多加息行動。”她還指出，通貨膨脹主要是由供應短缺引發的，需求下降將很快解決這個問題。  伍德關注的是人工智能、能源存儲、基因組測序和區塊鏈技術等領域的公司，她認爲這些公司的收入每年可以增長25%或更多。她說：“你可以回想一下21世紀初的亞馬遜，我認爲這些公司最終會比五大科技公司這樣的成熟的成長型公司更能抵御經濟衰退。” 伍德還指出，成長型基金已經變得和主要股指越來越相似，因爲權重最大的都是相同的成熟的公司。她說：“方舟是新的納斯達克，我們的投資組合是上世紀90年代初吸引投資者的那種投資組合，因爲它們和投資者持有的其他任何東西都不一樣。” 伍德仍在大力投資特斯拉，而且並沒有因爲福特(F)等老牌車企的電動汽車策略而動心，她說：“福特股價飆升至22年來最高水平是因爲該公司制定了電動汽車計劃，但98%的收入仍來自汽油動力車，這是一個很大的問題。” 之前Spotify (SPOT)暴跌17%時伍德也是泰然處之，稱該公司在播客領域的潛力巨大，她說：“Spotify就是8到10年前的Netflix。”伍德最看好的公司還包括Zoom，她認爲Zoom將成爲企業通訊領域的大贏家，而不僅僅是一只受益於疫情下居家主題的股票。 伍德還指出，科技和電信泡沫時期種下的種子已經萌芽了25年，現在开始茁壯成長，“現在有14種不同的技術正在呈指數級增長，投資者卻在撤出對它們的投資。“ 2 長期能贏，投資者應關注四大教訓  一些投資者买入方舟的基金是爲了給普通的藍籌股和債券投資組合增添一些令人興奮的成分，《巴倫周刊》認爲，這樣的操作無可厚非，而且從長期角度來看伍德的投資策略仍可能帶來豐厚的回報，比如說，雖然ARKK在一年內跌了50%，但過去五年漲了250%。 不過，過去一年方舟基金的糟糕表現仍凸顯出投資者應該注意的一些問題，《巴倫周刊》對方舟基金急漲急跌背後的四個教訓做了總結。  首先，投資者要對巨額回報提高警惕。任何一只基金都不可能年復一年地收獲最高回報，S&P Dow Jones Indices的數據顯示，在截至2019年6月的12個月裏，約有30%的股票基金跑贏標準普爾500指數，但在這些基金裏，只有一半基金能在接下來的12個月裏再次跑贏，此外，只有12%的基金能夠連續三年保持跑贏勢頭。短時間內大幅上漲的基金的押注往往非常集中，當市場趨勢逆轉時，其跌幅會和漲幅一樣巨大。 第二，不要盲目追高。投資者獲得的實際回報率往往比基金公布的回報率低，這是因爲投資者通常在基金大漲後才入場，而且往往離場太晚。ARKK直到2020年底才有大量現金流入，這說明ARKK的大多數投資者並沒有充分受益於該基金當年三位數的漲幅，而與此同時，由於ARKK不斷下跌，許多人在過去6個月裏賣出，進一步降低了他們的收益，甚至加劇了虧損。 晨星(Morningstar)分析師艾米阿諾特(Amy Arnott)估計，在2021年12月之前的12個月裏，投向ARKK的資金平均虧損12%，幾乎是該基金同期4.3%跌幅的三倍。在2021年12月之前的三年裏，投資者獲得了10%的年化回報，不到該基金同期35%漲幅的三分之一。 Ritholtz Wealth Management財務顧問布萊爾杜魁奈(Blair duQuesne)說：“這是一種典型的投資者行爲，在錯誤的時間追逐最熱門的股票。當所有資金都在流向這類明星基金時，這通常是跑輸行情即將到來的一個跡象。”  第三，追逐贏家還有另外一個危險：看似不同的熱門基金的持倉情況往往非常類似。比如說，ARKK和ARK Next Generation Internet (ARKW)有三分之二的持倉都是類似的，ARK Space Exploration & Innovation (ARKX)和ARK Autonomous Technology & Robotics (ARKQ)有近一半的持倉類似。把這些基金放在一起時，投資組合的多元化程度並不像投資者以爲的那么高。 實際上這種情況很常見，一些投資對象很廣泛的指數ETF也存在這樣的問題，比如說，Consumer Discretionary Select Sector SPDR ETF (XLY)通常被用於押注多個板塊，但特斯拉在這只ETF中的權重高達18%。如果投資者還投了特斯拉權重佔10%的ARK Autonomous Technology ETF，那么對這家電動汽車制造商的敞口就會更大。 最後，投資者應認真評估自己的風險承受能力。方舟旗下基金的投資對象大多很集中而且波動性大，並不適合所有看好創新型公司的人，买方舟基金的投資者必須要相信基金經理擁有在這些快速發展的行業中挑選贏家的技能，而且要有膽量、耐心和財務上的靈活度來度過困難時期，因爲即便是最優秀的選股人也會遇到困難。更重要的是，這樣的基金絕不應該成爲投資組合的主要組成部分，應該把它們作爲多元化核心持倉的補充。 規模爲1.07億美元的Jacob Internet(JAMFX)基金經理瑞安雅各布(Ryan Jacob)說：“這些創新型公司剛剛起步，許多公司目前還沒盈利，因此它們的估值總是帶有強烈的主觀色彩。有時候這些股票會極受青睞，有時候會迅速失寵，方舟去年出現的情況就是一個縮影。” 文 |《巴倫周刊》中文版撰稿人 郭力羣 編輯 | 康娟版權聲明： 《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。 （本文僅供讀者參考，並不構成提供或賴以作爲投資、會計、法律或稅務建議。）

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