從2019年的長租公寓“爆雷”到今年的國內數據安全監管政策出台和SEC對中概股公司上市申請審查收緊，一連串事件讓三彩家的美股上市窗口期一度推後。今年12月6日，三彩家(SCIT.US)再度更新招股書，此時已距離公司首次美股遞表過去了15個月。

了解到，自從逐步剝離出長租公寓的盈利模式後，三彩家不斷加深轉型，並將自己定位爲生活服務行業SaaS服務商，而非長租公寓平台，其利潤增長方式也從C端轉變爲B端，爲公司帶來了較高的收入及利潤增長。但在經歷了衆多風波後，美股市場能否繼續相信三彩家所講的“SaaS”故事?

轉型B端的背後：規避風險，扭虧爲盈

提到三彩家便不得不提及“長租公寓爆雷”事件。據統計，2017-2020年，媒體公开報道的陷入資金鏈斷裂、經營糾紛及跑路的企業多達107家。僅2019年，便有45家長租公寓出現資金鏈斷裂和跑路的現象。

此前，三彩家的C端業務也與長租公寓有密切聯系。根據天眼查企業結構圖信息，三彩家與城城找房背後曾有過相同的股東或實投人，而三彩家首次披露的招股說明書中也曾寫明城城找房曾是三彩家的關聯方。城城不動產、小鷹找房，二者皆爲三彩家的客戶，其中城城不動產爲其最大的客戶，且前身亦爲關聯交易人。

並且從此前的招股書中，投資者也能看到，2019財年三彩家實現收入大幅增長，收入同比大增350%至1844萬美元，並實現了扭虧爲盈，錄得淨利潤645.77萬美元。業績增長的背後是公司向西安城市社區服務集團以1893萬美元對價出售10167份租賃合同所取得的一次性收入。

從以上不難看出三彩家在長租公寓業務上的發展，但三彩家之所以能在城城不動產、小鷹找房出現資金鏈斷裂風險時及時脫身，便在於其核心業務屬於生活服務行業的管理系統，只是“三彩家”的SaaS系統的用戶。

正是依靠這層To B服務“防火牆”，三彩家順利從長租公寓爆雷的風險中脫離，並且自從逐步剝離出長租公寓的盈利模式後，其在2019年的利潤出現大幅上升，主要收入正在轉型爲系統應用帶來的利潤。

此次三彩家再度更新招股書，更新了其截至今年9月30日的財務數據。從其收入明細中，投資者可以清楚看到，在2021年，三彩家完全剝離了物業租賃的收入，這項收入曾在2019財年佔據公司當期總收入的71%。如今取而代之的是其新興發展的SaaS定制开發服務業務，並且這項業務增長潛力巨大，發展第一年便達到了SaaS平台標準服務業務收入的94.4%，佔總收入比重達到48.6%。

值得一提的是，SaaS定制开發服務是一項標準的B端向服務業務。該系統旨在爲房地產租賃行業和家政服務提供商提供服務，其中涉及的客戶包括私人業主、房地產管理公司、租賃公司、房地產公司、公寓、家具和裝修公司、家政和清潔服務公司。

B端用戶可以通過公司軟件查看並聯系中介籤訂文件、支付租金、報修等。公司通過平台將業務串聯，並提供其他必要的業務資源，促進業務橫向和縱向發展。

此外，在公司當期的成本端和費用端，由於SaaS定制服務業務的大力推進，2021年三彩家在收入成本上新增288.7萬美元的收入成本。並且爲了推進這一業務的市場，2021年公司同樣新增了114萬美元的促銷費用，足以看出其對該業務的重視。

並且由於SaaS定制服務業務部門的技術研發能力較強，因此在招股書中，三彩家還提到，其2021年的研發費用爲109萬美元，比上財年的315萬美元減少了206萬美元，降幅爲65.40%，原因在於公司將部分研發活動外包給 SaaS 定制和开發服務，從而降低了公司的整體研發費用。也正是因此，在收入大幅增長的情況下，三彩家在2021年實現了扭虧爲盈。

不過，從現金流情況來看，2021年三彩家的經營活動現金流爲淨流出303.8萬美元，同比有所放大，且當期期末現金及現金等價物減少415.2萬美元，說明公司在新業務持續擴張的同時，收現能力仍有待提高。

能否在生活服務垂直市場突圍?

美股通常將生活服務領域SaaS公司歸爲科技型企業，存在明顯的估值偏好，因此對於三彩家而言，在美股上市存在一個市場偏好的優勢。結合近年來國內SaaS業務垂直型市場的發展情況，投資者或能更好的看出三彩家在生活服務垂直領域的發展機會。

據了解，從業務垂直角度來看，2020年業務垂直型SaaS市場規模約291.9億元，同比增長43.1%。其中生活服務SaaS所屬的經營管理類產品爲企業業務流轉環節節流提效，佔業務垂直型市場比重達41%。

而從行業垂直角度來看，2020年行業垂直型SaaS市場規模約246.5億元，同比增長56.0%。其中產業互聯網發展的影響和生活服務SaaS等小賽道的興起，讓房地產垂直型SaaS市場維持着良好的發展態勢，規模發展接近行業市場規模的近1/5。

從三彩家的角度來看，在剝離了長租公寓的風險項目後，三彩家一直將公司發展重心放在生活服務領域SaaS服務領域，服務擁有租賃房源的中小企業，通過爲它們提供房屋租賃的全場景雲服務，幫助它們更好的管理手中的租賃房源，且將維修、保潔等企業對接到生態之中完善產業鏈布局。

這一服務的定位優勢在於彌補物業市場化進程中的技術缺位，能夠助力傳統物管公司進行數字化升級，彌補自身科技短板。但這一模式的問題同樣明顯。作爲一家平台型科技公司，三彩家不隸屬於任何一家房地產企業，在地產物業逐漸趨於壁壘化的趨勢下，各大地產物業公司都在打造屬於自己內部的物業生態閉環。在此背景下，三彩家或需要加大市場推廣力度，未來公司能否持續保持盈利狀態或仍需時間上的考驗。