有一種不安的情緒正在債券市場加速蔓延。

今年年初，雖然美股遭遇了一波調整，但公司債市場相對風平浪靜。然而平靜的水面下，卻是暗流洶湧。

英國《金融時報》近日觀察到的種種跡象表明，投資者正在快速湧入衍生品市場，爲自己的公司債投資組合建立保護屏障，以對衝股市拋售潮蔓延到公司債的風險。

其提到的跡象之一是，國際掉期與衍生工具協會數據顯示，1月份，低評級信用違約互換（CDS）指數的交易量從去年12月的1230億美元飆升至1970億美元，創下自2020年3月以來的最高水平。

這是一種被廣泛使用的工具，投資者可以通過該指數獲得針對公司債違約的保護。

信用違約互換指數的淨頭寸（即买入和賣出之間的差額）也表明，投資者更傾向做空以防範價格下跌。

除了CDS指數以外，投資者還轉向了公司債期權，即將到期的合約價格已經开始上漲，這一工具可以保護投資者避免受到短期內價格下跌的影響。

“這是極度厭惡風險的信號。”上述媒體援引法國巴黎銀行全球固收策略主管Viktor Hjort表示，市場比年初緊張得多。信貸周期已經轉向，當前的經濟環境已經不再有利於公司債投資者。

投資者擔心的是，隨着通脹的不斷攀升，美聯儲將進入政策緊縮周期，加息將嚴重打擊更高風險的股票和債券的估值。

此外，從一些追蹤公司債的大型ETF中，也看到了越來越多的空頭活動。一旦債券價格下跌，這些做空活動將獲得豐厚的回報。有銀行交易員表示，他們看到有客戶將對衝頭寸從股市轉移到公司債市場。

英國《金融時報》提到的最後一個跡象是，購买美國高收益債券的基金已連續四周遭遇資金外流，今年迄今的贖回規模接近110億美元。

在美銀的報告中，我們可以看到高收益債的虧損情況，今年1月BB級的高收益債券回報率爲-3.3%，爲2020年疫情爆發以來的最大月度跌幅。

這一跌幅在歷史上能排第五，前四分別是08年金融危機、20年疫情爆發、世通醜聞爆發與911事件。也就是說，只有在極端情況下，歷史上的美國債市才出現過這種慘狀。

與價格“崩跌”相對應的是，高收益債的成交量（資金流出規模）也在急速攀升。

當然，不只是公司債市場，本周全球國債市場同樣悽慘。

上圖來自廣發證券

作爲全球重要的基準利率，十年期美債重上1.9%，再度刷新2019年12月以來的高位。

德國十年期國債收益率在春節期間飆升了19BP，逼近2019年1月的高點，五年期收益率自2018年以來首次收在0上方。

上圖來自西部證券

華爾街見聞昨日提及，這一切都要“歸功”於集體放鷹的海外央媽。

突破歷史新高的通脹數據嚇壞了歐洲央行的政策制定者們，他們決定拋棄通脹暫時論，向外界釋放了罕見的鷹派信號，不再否認今年加息的可能性。話音剛落，市場就將今年加息兩次計入了價格。

上圖來自西部證券

與此同時，英國也宣布連續第二次加息，並啓動了被動縮表。

美國這邊，因爲“成色十足”的1月非農報告，市場再度提高了美聯儲今年加息的頻率預期，從4-5次提高到5次以上，甚至3月一次加息50BP的預期也日益高漲。

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