自國內數據安全方面的監管政策出台和SEC對中概股公司的上市申請審查收緊以來，中國企業赴美上市潮一度沉寂，數月以來鮮有新的中概股公司出現在美股市場。但最近，這一現象似乎有了破冰之勢。

觀察到，近期多家中概股向美國SEC遞交招股書，美華國際醫療(MHUA.US)便是其中之一，這家公司目前已更新招股書，美股上市倒計時正式啓動。

作爲一家服務於醫院、藥房和醫療機構的一次性醫療器械供應商，美華國際醫療有着顯著的垂直醫療器械企業屬性。在資質方面，公司擁有I類、II類和III類一次性醫療器械資格，包括I類產品備案證書和II-III類產品注冊證書，以及中國一次性醫療器械生產經營許可證。

齊全的企業資質，意味着美華在一次性醫療器械供應鏈中能夠提供最全面的產品，以及擁有廣闊的上下遊合作渠道。

產品方面，公司總共擁有逾920款產品，主要產品包括一次性使用輸注泵、麻醉穿刺包、電子泵、全麻包、導尿包、婦檢包、氣管插管、敷料敷貼、各種管類等一、二、三類產品。按銷售途徑劃分，其中內銷產品800多種，外銷出口產品120多種。

而在上下遊渠道環節，招股書顯示，截至2021年8月，美華國際醫療共有61家供應商;而在下遊渠道方面，截至2020年12月31日，公司共有2869家客戶，其中終端客戶473家，國內經銷商客戶2095家，出口經銷商客戶301家。

從上下遊渠道的覆蓋面上，投資者不難看出，這家醫療器械供應商在國內一次性醫療器械產品分發領域的市場地位，而這也爲其產品銷售提供了廣闊的途徑。

了解到，在其銷售的逾900款產品中，收入來源主要在於一次性識別帶、一次性口罩、一次性醫療刷和一次性婦檢包等20款產品，而以上4款產品在2020年的收入佔比位列前4，分別爲13.07%、10.78%、7.16%和5.55%。可見，一次性醫療器械支撐起了美華的業務發展，也支撐了其後續的想象空間。

全球需求激增帶來的行業機會

全球疫情蔓延帶來的動蕩不斷持續，對於一家一次性醫療器械供應商而言，既是挑战同樣也是契機。疫情之下，以一次性口罩爲代表的醫療器械被擡上了其不曾有的市場高度，爲企業的發展注入了強大的動力。

從市場空間增長來看，2016年全球低價值一次性醫療器械市場規模達到528億美元，2017年和2018年分別增至553億美元和581億美元。基於市場變化，Forward Intelligence預測，今年全球一次性醫療器械市場規模可達855億美元。

全球市場的快速增長，原因在於整體受益於生活水平的提高、醫療保健需求的穩定增加，以及疫情導致的對於一次性醫療器械需求的激增。其中，中國有效的疫情防控帶來的需求增長較全球來看更爲明顯。

數據顯示，2016-2021年，中國市場份額佔全球比例從12.8%大幅增至28.8%。整體市場規模方面，根據《中國國家藥品監督管理局藍皮書(2021年版)》數據，2020年中國低附加值醫療一次性用品市場規模約149億美元，較2019年同期增長25.97%。

龐大的市場需求爲美華國際醫療的高速增長，提供了良好的契機。

招股書顯示，2019年、2020年，美華國際醫療分別實現營收7962.61萬美元和8906.1萬美元，2020年同比增長12%。值得一提的是，第三方銷售的收入佔美華國際醫療主要收入來源，2019年與2020年分別佔據總收入的98.96%、99.08%。

從產品收入劃分來看，美華國際醫療銷售額度增長與2020年疫情帶來的市場需求增長息息相關，相關病毒預防的產品如口罩訂單量有所增加。2020年，公司口罩訂單價值爲1010萬美元，相較之下，2019年同期其口罩訂單總額僅爲20萬美元。招股書顯示，在口罩產品銷售增長的背後，其口罩產能持續擴大，去年2月起，公司已增加8條一次性口罩生產线。

也正是疫情帶來的銷售收入高速增長，帶動了公司毛利的快速上浮。美華國際醫療2019年和2020年毛利分別爲3221.1萬美元、3716.02萬美元，毛利率分別爲40%和42%。

在費用端，由於其核心產品銷售驅動主要源於市場需求的主動拉動，而非被動營銷，因此在2020年，公司銷售費用支出佔總收入的百分比僅爲7.4%。

而這也使得公司業績增長能直接帶動公司的盈利水平再上一個台階。招股書顯示，美華國際醫療2020年淨利潤爲1904.53萬美元，同比增長23.42%，高於營收增速的12%。

投資者不難看出，憑借在國內一次性醫療器械領域積累的銷售與分發實力，美華國際醫療在行業風口到來之時展現出了快速增長的發展實力。但不容忽視的是，行業風口帶來的口罩需求激增，會在一定程度被國內口罩產能擴張所抵消，在國內疫情得到有效控制的當下，公司在海外的銷售業績或成爲影響其後續業績增長的主要因素，值得投資者重點關注。

赴美上市“破冰”

實際上，此次包括美華國際醫療在內的一批中國企業赴美上市，意義非凡。

從市場背景來看，今年7月以來，隨着兩份國內外監管政策相繼公布和落地實施，中國企業赴美IPO熱潮一度被“潑冷水”。統計數據顯示，今年7月份，中概股企業只有一家SPAC(並購公司)赴美上市，募資金額約爲3億美元，8月數量歸零，上次歸零還是16個月前。甚至當時有業內人士稱，今年9月和10月基本上也沒有中概股可以成功赴美上市。

但從8月到現在僅2個月時間，中概股赴美僵局便有望打破。在此次美華國際醫療遞表前，中概股聯拓生物(LianBio)便向美國SEC遞表，並得到了相應反饋。10月21日，納斯達克交易所也向該公司正式發出了準許公司發行的ADS在納斯達克交易所登記掛牌的通知，28日，這家公司便將在納斯達克掛牌上市。

實際上，雖然在監管方面，中美市場政策趨緊，但監管層對於中概股赴美上市的表態仍然非常積極。在國內，證監會便強調，一直以來，對企業選擇上市地持开放態度，支持企業依法合規選擇國際國內兩個市場。企業不管在哪裏上市，都應當符合上市地、運營地相關法律法規和監管要求。同時，證監會還指出，中國推進改革开放的基本國策堅定不移，金融對外开放的力度會不斷加大。

在這一政策基調下，以聯拓生物和美華國際醫療等一批中國企業便成爲了中美市場監管新形勢下的第一批“喫螃蟹的人”。而聯拓生物的成功上市或成爲打破中概股赴美上市“堅冰”的重要一環。此後越來越多的中國企業或將重返美股市場，而在新的合規環境下，中概股赴美熱潮或即將來臨。

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