中國基金報記者 憶山

“花無百日紅”，上市剛剛一年多，曾被譽爲新三板“最牛轉板股”的泡泡瑪特就迎來了“低谷”。

1月28日，泡泡瑪特股價在开盤後持續下跌，至收盤時不僅跌破發行價，還創下上市以來股價新低。

股價破發，市值蒸發近千億港元

在港股上市前，泡泡瑪特曾是一家新三板公司，不過掛牌新三板期間估值一直較低，至2019年4月摘牌時總市值也只有約20億元。但赴港股上市後，泡泡瑪特市值暴漲，對此曾有投資人表示，“在10億估值時沒瞧上的盲盒，三年過去翻了100倍。”

2020年12月11日，“盲盒第一股”泡泡瑪特正式登陸港交所上市，首日开盤一度暴漲超100％，最終收盤價爲69港元/股，上漲79.22％，市值逼近千億港元。

不過令人唏噓的是，能用三年翻100倍的泡泡瑪特，也是“花無百日紅”。

1月28日开盤後，泡泡瑪特股價持續下跌，截至收盤跌幅6.22%，每股報37.70港元，不僅創上市以來新低，更是跌破發行價。

上市至今，泡泡瑪特股價在經歷兩個月短暫震蕩爬坡後，便开始一路下跌。去年2月17日，泡泡瑪特股價盤中曾漲至107.6港元/股的歷史高點，總市值也暴漲超1500億港元，然而此後便开始震蕩下跌。

截至1月28日收盤，泡泡瑪特每股報37.70港元，總市值爲529億港元，近一年股價振幅超183%，相較於歷史最高峰，市值也蒸發近千億港元。

據悉，泡泡瑪特創始人王寧夫婦在公司上市時持股市值曾超過700億港元，成功躋身福布斯億萬富豪。而據福布斯實時富豪榜，目前泡泡瑪特創始人王寧夫婦身價爲32億美元，但仍比肩蔚來創始人李斌。

目標價下跌，高盛下調收入預期

自上市以來，泡泡瑪特還是獲得不少機構關注。Wind數據顯示，近期有19家機構給予泡泡瑪特“买入”評級，10家機構給予“增持”評級，一致評級爲“买入”，一致目標價爲72.40港元，不過該目標價相較於一個月前有所下跌，而在四個月前，泡泡瑪特的一致目標價曾漲至84.29港元。

1月27日，高盛發布研究報告，表示維持泡泡瑪特泡泡瑪特“买入”評級，但是下調2021-26財年淨收入預測3%-8%，主要是考慮到疫情影響，對下半年下調的預期，以及門市擴展和恢復較慢，目標價也由94港元下調13.8%至81港元。

根據此前財報數據，泡泡瑪特2021年上半年營收達17.726億元，同比增長116.8%；淨利潤達3.587億元，同比增長153.8%；上半年毛利達11.17億元，與上年同期的5.334億元相比增長109.4%。

高盛表示，重新審視對泡泡瑪特預測，以考慮2021年商店增加更快的步伐，但鑑於疫情形勢不穩，线下表現較爲疲軟;預計公司在去年下半年銷售額同比增加60%，比第三季增長75%-80%，线下/线上/機器人商店/批發銷售增長33%/104%/10%/84%。展望未來，預計线下擴張和單店銷售復蘇放緩，但通過大量的在线銷售，泡泡瑪特的韌力、靈活性和盈利能力。此外仍然喜歡泡泡瑪特強大的IP採購和最近幾個月推出的新產品，證明具有吸引力的商業化能力。

高盛預計，到2021年底泡泡瑪特總店數將達到311家，意味全年淨增加120家門店。根據管理層的說法，新增門店中有20家門店，從2022年开始推進，分別在一线新增38家門店，新一线城市新增60家門店;其余在二三线城市。

此外，據英國媒體報道，泡泡瑪特今年還制定了在歐洲的擴張計劃，1月20日，泡泡瑪特位於英國首家店鋪在倫敦正式开業。據悉目前泡泡瑪特的足跡已遍及韓國、日本、美國、加拿大、新加坡、英國等23個國家和地區。

泡泡瑪特國際總監 Kris Kim表示，作爲中國市場的領導者，公司一直在仔細考慮泡泡瑪特的擴張計劃，开設首家英國門店則是該品牌的一個重要裏程碑。

盲盒經濟屢引爭議，監管趨嚴

雖然高盛因疫情影響下調泡泡瑪特收入預期，但對於泡泡瑪特來說，未來更多的壓力或許來自趨嚴的監管。

1月28日，中國消費者協會發布了《2021年全國消協組織受理投訴情況分析》，報告中通過實例，指出盲盒消費屢引爭議，盲盒經濟也暴露出諸多問題。

泡泡瑪特方面，此前曾因一款單品售價79元的長襪盲盒虛假宣傳被罰款20萬元，近期又因與肯德基聯名推出盲盒套餐，引發消費者搶購以及社會廣泛關注，並被中消協批評利用限量款盲盒銷售手段，誘導並縱容消費者不理性超量購买食品套餐，有悖公序良俗和法律精神。

在黑貓投訴平台，目前有關泡泡瑪特盲盒的投訴已累計超6800條，內容涉及產品質量瑕疵、虛假發貨、售後問題等多方面。

小紅書平台上，則有不少“泡泡瑪特退坑”話題，網友們紛紛表示盲盒隱藏款概率太低，“抽盒不如彩票”，還有網友表示自己有兩千多個，賣掉的話會“虧到家都不認識”。

據悉，泡泡瑪特售價一般在59元左右，不過在二手市場上，往往只有比較稀有的隱藏款才能賣到高價，普通款售價一般低於59元，最低甚至只有10元。

值得注意的是，此前據媒體報道，泡泡瑪特隱藏款比例是1:144，但曾有消費者購买一整箱（144個）同系列產品卻沒有抽到隱藏款，對此門店店員則表示是正常現象。

鑑於盲盒經濟亂象頻發，相關監管也开始趨嚴。去年12月15日，上海市市場監管局發布《上海市盲盒經營活動合規指引(徵求意見稿)》，內容包括單品售價不高於200，鼓勵盲盒企業建立保底機制等。

今年1月13日，上海市市場監管局發布《關於發展壯大市場主體的若幹措施》，明確提及對盲盒監管。提出將制定實施《上海市盲盒經營活動合規指引》等一系列指導性規則，及時爲新業態、新模式提供運行規範，以跨前服務強化預防式監管。

1月28日，消協意見指出，建議加強立法規制，劃定盲盒經營紅线，對於低齡兒童、特殊商品、特殊領域禁止盲盒營銷，對於盲盒價格、銷售方式、概率表述等作出明確規制，對於違法銷售、黑箱操作、不當誘導、天價炒作、逃避責任等行爲嚴厲打擊，有力維護消費者合法權益。

此外，經營者要依法合規經營，切實承擔經營者責任，杜絕違背公序良俗、誘導投機心理、不擇手段牟利等不良營銷手法，多在產品質量、服務水平上下功夫，致力提升品牌形象和長遠發展。

編輯：喬伊

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