匯通財經APP訊——股指：市場情緒仍趨於保守，高息標的或再受追捧。3月超預期的PMI數據以及較好的金融數據或將打消市場對A股一季度盈利端下滑的擔憂，但結構上的矛盾，仍將使得市場難以產生盈利端會出現“V”型反轉的期待。目前已經進入2023年年報披露期，去年整體盈利端“L”型見底的結構，導致個股層面年報中尤其是小盤成長標的仍存在一定的盈利端的alpha風險。同時，即將進入2024年一季報的披露期，如果以工業企業利潤總額的增速作爲全部A(除金融)利潤增速的指引指標來看，一季度盈利端有望出現低基數效應的下的明顯改善。1-2月工業企業利潤累計同比增長10.2%，其中量(工業增加值)的方面是主要拉動，而價(PPI)的方面是主要拖累，潛在基數效應最大的利潤率方面邊際改善力度較弱，基本符合對PMI數據的觀察，供需雙雙改善下量的方面持續修復，但出廠價格遲遲不修復導致價格方面持續拖累利潤表現，同時成本端仍面臨較大壓力導致利潤率的絕對水平仍然較低。所以，在價格和利潤率的拖累下，A股一季度盈利端的恢復仍是偏慢的，3月較好的PMI和金融數據並不能帶來根本性反轉，並不能使得市場對A股的盈利端充滿樂觀，一季報盈利端的挖掘仍是以穩定性優先，而沒有到挖據小盤股成長性的階段。

中期來看，上半年盈利端可尋找的安全墊並不多，故市場將尋找安全邊際的重心放在了低估值而估值層面高股息的安全墊最爲確定，高紅利標的仍然值得關注，目前主要寬基指數的股息率上，(近12個月)十年歷史分位均在90%以上，估值的修復將是2024年市場確定性較高的機會點。

國債：國債在一波全线拉升後，央行再次表達對長債風險的關注，導致債市終於迎來了集體回調。然而僅僅過了一天，債市再次進入多頭主導模式，各期限國債利率繼續下探，曲线明顯走陡，短端下行幅度顯著大於長端，表明央行的發言還是對情緒面影響較大。發改委稱要盡快落實到位發行超長期特別國債，但似乎對30年現券收益率的拉動也未能持續。今年以來國債發行進度較慢的核心原因，還是在於資產荒，收益率的下行在所難免。市場大幅回調後出現的超跌反彈行情中，最能體現出來性價比的是短端，但資金利率如果無法配合，短端行情也難以繼續走強。目前TF可能相對安全邊際略高一些，但是如果後續一旦市場出現踩踏風險，也很難獨善其身。
總體來看，短期內國債可能會進入震蕩調整階段，策略上建議首選止盈前期盈利頭寸，次選可考慮單邊逢低做多，但交易空間相對有限，建議波段操作爲主，同時控制頭寸規模以降低風險敞口，切勿過分追高。後續還需重點關注5、6月國債的發行進度和節奏，可能對長端和超長端利率形成階段性擾動。

鋼材：昨日鋼材產量與庫存數據顯示，本周螺紋鋼與熱卷表現仍繼續分化，螺紋鋼供需雙雙緩慢恢復，產銷同比增速差雖然小幅回升，但仍位於零軸下方；熱卷供需雙雙回落，但在產量回落較大的加持下，使得其產銷同比增速差繼續小幅走弱。本周黑色系商品價格基本均呈振蕩走勢，多空博弈較爲激烈，按當前供需基本面來看，熱卷整體壓力仍強於螺紋鋼，螺紋鋼基本維持着比較順暢穩定的去庫速度，供需矛盾不大，但熱卷表需仍不夠穩定，去庫表現也依舊不及預期，說明熱卷需求目前仍難以匹配至多增的供應方面，而且供應偏高和去庫偏慢的矛盾依然存在，基本沒有得到明顯緩解，所以短期對於鋼價繼續上漲的驅動明顯處於缺失狀態，後續或者通過供應收縮進行調節，或者通過價格的回調去平衡矛盾，目前仍有待觀察。

短纖：直紡滌短今日產銷多清淡，個別較高，截止下午3:00附近，平均71%，部分工廠產銷：30%，50%、30%、50%、20%、20%、20%、15%，300%，40%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在4-5成。江浙幾家工廠產銷分別在55%、70%、115%、40%、0%、30%、0%、80%、0%、85%、80%、30%。根據海關總署發布的最新數據，按美元計，2024年1-2月我國紡織服裝累計出口450.9億美元，同比增長14.3%，其中紡織品出口217.1億美元，增長15.5%，服裝出口233.8億美元，增長13.1 %，服裝出口數據繼續表現強勢。

氧化鋁：期價大漲，現貨繼續跟漲，其中山東、河南、山西、廣西均漲30元至3340、3385、3340、3395元/噸，全國均價基差較上日跌140元至-317元/噸，期貨升水進一步擴大。目前有色板塊氛圍仍偏強，同時基本面上一方面下遊電解鋁復產有望進一步提速，而礦山仍未復產；另一方面期現套利空間持續存在，市場可交割貨源偏緊提振北方現貨價格，同時節前剛需補庫也有支撐。短期氧化鋁供需偏緊，預計延續震蕩偏強，但後續仍可能受制於晉豫礦山復產預期，觀望爲主，生產者仍建議逢高賣出保值。

橡膠：供應方面，海外產區即將步入增產期，雲南產區天氣影響緩解，海南產區陸續开割。現貨方面，泰國原料價格走勢不一，天膠現貨價格小幅下跌。全球產區割膠工作穩定展开，前期天氣擾動消退，後續新膠供應存增加預期。國內天膠庫存維持去庫，但仍需一定時間緩解庫存壓力。需求方面，全鋼胎銷售表現低迷，成品庫存壓力持續增加，原料採購維持剛需。整體來看，預期 RU 下探至支撐位後开始磨底震蕩，短期內盤面震蕩運行。策略方面，NR 進入季節性去庫周期，後續預期 NR 表現強於 RU，建議做縮深淺色價差。


集裝箱運價：08合約目前交易的主要邏輯在於傳統旺季，2015-19年6-8月運費價差約爲108美金/TEU，2023年6-8月價差在74美金/TEU。按照傳統季節性趨勢來看，8月正值聖誕出貨季，運費通常爲年內高位，這也是今天盤面08合約多頭情緒偏樂觀同時08合約升水於06合約轉contango的主要原因。但是需要的是由於今年船舶繞行好望角對航行時間有單程8-11天左右的延長，聖誕貨品出貨節奏和常規補庫節奏均會受到擾動，疊加近期核心商品出口表現積極擡升5-6月份，今年6-8月的價差可能會小於常規季節性水平。遠月合約表現強勢主要交易的是地緣衝突持續預期加強後遠月估值修復，但該修復目前更偏向情緒面；遠端仍會面臨包括地緣政治的緩和持續累計的交付壓力，尤其是正處國慶長假的10月運費能否在貨量的支持下維持高位仍未可知，盤面情緒過熱仍需謹慎待之。短期對於主力合約06來說，五一假期期間漲價基本落地兌現，仍需觀察節後貨量情況變化。

宏觀

1.國務院：進一步優化國有金融資本布局，合理調整國有金融資本在金融各行業的比重，加大政策性金融供給，推動國有金融企業差異化發展。集中力量打造金融業“國家隊”。加大對民營經濟和中小微企業的政策支持力度。

2、發改委：下一步，要狠抓政策落實，發行超長期特別國債、大規模設備更新和消費品以舊換新等政策要盡快落實到位。推動各個方面多出有利於穩增長、穩就業、穩預期的政策，防範政策制定實施過程中的“合成謬誤”問題，推動各方面政策同向發力、形成合力。

產業

1、國內期貨交易所2024年勞動節期間有關工作安排出爐：4月30日（星期二）晚上不進行夜盤交易；5月1日（星期三）至5月5日（星期日）休市。

2、上期所表示，目前貴金屬等部分品種熱度有所回落，各品種5月交割的各項工作平穩有序推進。但也要看到，當前外部環境復雜，多種不確定性不穩定性因素交織，期貨市場價格波動風險仍然較大。五一長假即將來臨，建議各會員單位及市場交易者應當做好頭寸管理，合理控制倉位，理性參與期貨市場。

3、鄭商所宣布，自4月29日結算時起，白糖、棉花等期貨合約交易保證金標準爲9%，漲跌停板幅度爲8%。其中，尿素期貨2405合約交易保證金標準爲11%，漲跌停板幅度爲9%；對二甲苯期貨2405合約漲跌停板幅度爲10%；燒鹼期貨2405合約交易保證金標準爲12%，漲跌停板幅度爲10%。

4、上海國際能源交易中心宣布，4月30日交易起，集運指數（歐线）期貨EC2504合約交易保證金比例爲20%，漲跌停板幅度爲18%，首日漲跌停板幅度爲其2倍；交易手續費調整爲成交金額萬分之六，日內平今倉交易手續費調整爲成交金額萬分之十二；非期貨公司會員、境外特殊非經紀參與者、客戶在集運指數（歐线）期貨EC2504合約日內开倉交易最大數量爲100手。

5、國家發改委、農業農村部共同落實全國玉米單產提升工程項目實施工作。據悉，今年是實施玉米單產提升工程第二年，國家發改委安排中央投資45億元，在12個省份實施1500萬畝。

6、多家有色產業鏈企業以及分析人士表示，當前有色商品的較大、較快漲幅，已對部分下遊企業盈利水平及流動現金帶來壓力。據了解，相關企業通過多種有效金融工具，逐步形成規避上遊原材料價格波動風險的能力。而對於近期小幅回調的有色商品價格，行業人士多認爲，伴隨需求穩定釋放及供給端收縮預期，銅、鋁等商品價格或仍將維持高位震蕩格局。

金融

1、新三板：4月25日，合計掛牌6181公司，當日減少1家，成交金額2.16億。三板成指報838.50，跌0.22%，成交額1.28億。

2、國內商品期貨夜盤收盤普遍下跌，能源化工品多數下跌，低硫燃料油跌1.61%，20號膠跌1.01%，純鹼漲1.97%。黑色系多數下跌，鐵礦石跌1.24%。農產品普遍下跌，棕櫚油跌1.81%，棉紗跌1.28%，菜油跌1.24%，豆油跌1.05%。基本金屬全线收漲，滬錫漲1.98%，滬銅漲0.62%，滬鋅漲0.51%，不鏽鋼漲0.42%，滬鋁漲0.2%，滬鎳漲0.18%，滬鉛漲0.12%。滬金漲0.11%，滬銀漲0.31%。

3、國債：4月25日，2年期國債期貨主力合約TS2406上行0.04%至101.722；5年期國債期貨主力合約TF2406上行0.02%至103.450；10年期國債期貨主力合約T2406下行0.03%至104.470。10年期國債利率跌1.15BP，至2.26%；10年期國开債利率跌0.55BP，至2.34%。

4、上海國際能源交易中心：4月25日，原油期貨主力合約2406，以650.3元/桶收盤，上漲8.6元，漲幅爲1.34%。全部合約成交134506手，持倉量減少954手至52306手。主力合約成交114863手，持倉量減少1369手至30679手。

5、央行：4月25日進行20億元7天期逆回購操作，中標利率爲1.80%，與此前持平。因當日有20億元7天期逆回購到期，實現零投放零回籠。

6、Shibor：隔夜報1.8460%，上漲6.20個基點。7天報1.8850%，上漲3.00個基點。3個月報1.9990%，下跌1.50個基點。

7、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2471，跌0.0152%，人民幣中間價報7.1058，跌0.0141%。NDF：3個月報7.0425，6個月報7.0300，1年報6.9725，2年報6.8800。

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