匯通財經APP訊——英國財政大臣Jeremy Hunt對3月份CPI同比漲幅從2月份的3.4%降至3.2%的新聞標題表示歡迎，但市場反應集中在這個數字高於預期的3.1%上。

深入研究細節就會發現，還有許多其他的上行意外，更及時的月度環比CPI、核心和服務業通脹顯示出明顯的韌性跡象。

德意志銀行的經濟學家Sanjay Raja表示：“通脹風險的傾向正在堅定地轉移。”“圍繞我們的預測，上行風險正在積聚。”

英國央行的總裁Andrew Bailey對最新通脹數據的反應較爲樂觀，他在華盛頓對其他央行官員表示，通脹進展符合預期，下個月應該會大幅下降。

這暗示市場普遍預期下個月通脹將跌破神奇的2.0%目標，因爲4月份英國能源監管機構Ofgem下調了家庭能源價格。

但是，空氣中可能彌漫着失望的情緒。Pantheon Macroeconomics的首席英國經濟學家Rob Wood表示：“今天的上行意外意味着，與4月份相比，我們可能要等到5月份才能看到第一個低於2%的數據。”

英國央行要想實現將通脹率控制在2.0%左右的目標，核心通脹必須進一步下降。要想降低核心通脹，服務業通脹必須下降。野村證券的下圖很有啓發意義，因爲它顯示核心通脹的勢頭正在再次回升。


圖：英國核心CPI，月度環比百分比低於2015年至2019年的均值（淡紅指核心服務，灰色指核心商品，紅色指核心，橫軸上方指強於日常，橫軸下方指弱於日常）

服務業CPI通脹是英國央行所有潛在問題之所在：這是衡量服務業通脹的指標，而服務業無疑是英國經濟中最大的行業。

Wood表示：“4月份服務業通脹數據有可能高於我們此前的預期。”

3月份，服務業通脹出人意料頑固地保持在6.0%，與上月的6.0%相比幾乎沒有變化。英國央行和市場共識預期它將降至5.8%。

野村證券的經濟學家George Buckley表示：“將這種粘性視爲‘最後一英裏風險’的反映，讓人感覺有些樂觀。相反，將服務業通脹降至更可控的水平，感覺更像是有很多工作要做，關鍵是，與英國央行2%的總體CPI通脹目標一致。”

德意志銀行警告稱，可能出現問題的不僅僅是服務業通脹，該行自己定制的價格調查追蹤系統指出，核心商品面臨上行壓力。

德意志銀行的Raja表示：“來自紅海的物流緊張局勢可能導致今年下半年核心商品的勢頭有所上升，這是我們之前警告過的。食品價格也可能在今年晚些時候出現回升，因爲強降雨抑制了國內生產。考慮到地緣政治風險的上升，油氣也可能成爲一個比我們之前的想象更大的問題，因爲2024年下半年雙燃料账單可能會上漲。”

德意志銀行預計，第二季度整體CPI將接近英國央行2.0%的目標，但預計今年下半年通脹將反彈，在2%至2.5%左右。

凱投宏觀的副首席英國經濟學家Ruth Gregory表示，風險在於英國的通脹“將追隨美國的趨勢，並很快陷入停滯”。

美國公布的2024年通脹數據顯示，通脹明顯回升，導致市場大幅下調對美聯儲今年降息次數的預期。

市場還重新審視了英國利率預期，目前預計英國只會在9月份首次降息。

Gregory表示：“6月份首次降息的可能性現在有點小了。”

盡管如此，英國央行行長Bailey在華盛頓的言論暗示，6月降息可能會發生。他此前曾表示，英國可以在不冒通脹飆升風險的情況下降息。

這表明市場對通脹意外上行有一定的容忍度。

Pantheon的Wood表示：“我們仍然認爲，未來幾個月CPI將使貨幣政策委員會（MPC）相信，他們可以減少貨幣政策的限制性，不過與我們呼籲的6月降息相比，委員會選擇等到8月降息的風險越來越大。”

德意志銀行預計英國央行將在5月降息，但Raja承認，英國央行在抗擊通脹方面面臨的“誤差範圍”正在縮小。