匯通財經APP訊——股指：“新國九條”強調將強化上市公司現金分紅監管，推動上市公司提升投資價值。使得市場對基本面較好的大盤價值股股息率的提升產生了期待，疊加國內宏觀層面本就處在低息的環境，“國家隊”的托底行爲一定程度上會打消對上證50指數Beta層面負收益的擔憂，隨着市場近期的調整，上證50和滬深300已經到達前期國家隊集中买入的價格區間內，故不排除若市場繼續走弱，國家隊將再度开始增強對50和300ETF买入力度的可能。目前上證50的股息率(近12個月)仍爲4%左右，在風險利率持續處在低位的背景下，由股息率帶來的4%收益安全墊使得上證50的配置價值仍然極高，中期看大盤價值的增量資金可能一方面來自於國家隊的進一步增持，更重要的是在上證50和滬深300總體Beta風險顯著縮小的背景下來自於資產配置的再均衡，同時宏觀數據的邊際轉暖或一定程度上降溫市場對高久期利率情的追逐，也有助於市場資金在權益和固收資產上的配置再均衡。同時“新國九條”也支出要加大退市監管力度。深化退市制度改革，加快形成應退盡退、及時出清的常態化退市格局。該政策導向很明顯打壓了以ST板塊爲代表的殼資源的價值。同時，流動性層面並不支持微小盤股繼續的上攻，復盤2019年-2023年微盤股的行情，其中核心的推動資金來自於量化私募的市場中性和指數增強產品的擴容，其背後結構上的因素來自於自2019年以來對股指期貨尤其是IC合約的松綁以及在2022年下半年上市了IM合約，自2019年以後微盤股指數的走勢和IC+IM合約的持倉的走勢在趨勢上大致一致，IC和IM合約的持倉量走勢的變化是衡量市場中性產品總規模變化的一個重要指標。在今年IC和IM合約的持倉量出現了明顯的下行，雖然這兩個月微小盤股反彈幅度較大，但IC和IM合約的持倉量仍持續下行，在今年市場中性和指數增強產品出現集體大幅回撤以及DMA產品風險暴露的情況下，量化產品存續規模受到了一定衝擊，且至少半年以內新產品的發型熱度不會太好，推動過去4年微小盤股行情的核心力量將受到嚴重影響。IC和IM持倉走勢滯後於微盤股指數50個交易日左右，而1C的持倉量滯後與國證2000和中證1000指數走勢50個交易日左右，故年初量化產品集體的回撤對其規模的影響仍在發酵。

市場情緒仍趨於保守，高息標的或再受追捧。3月超預期的PMI數據以及較好的金融數據或將打消市場對A股一季度盈利端下滑的擔憂，但結構上的矛盾，仍將使得市場難以產生盈利端會出現“V”型反轉的期待。目前已經進入2023年年報披露期，去年整體盈利端“L”型見底的結構，導致個股層面年報中尤其是小盤成長標的仍存在一定的盈利端的alpha風險。同時，即將進入2024年一季報的披露期，如果以工業企業利潤總額的增速作爲全部A(除金融)利潤增速的指引指標來看，一季度盈利端有望出現低基數效應的下的明顯改善。1-2月工業企業利潤累計同比增長10.2%，其中量(工業增加值)的方面是主要拉動，而價(PPI)的方面是主要拖累，潛在基數效應最大的利潤率方面邊際改善力度較弱，基本符合對PMI數據的觀察，供需雙雙改善下量的方面持續修復，但出廠價格遲遲不修復導致價格方面持續拖累利潤表現，同時成本端仍面臨較大壓力導致利潤率的絕對水平仍然較低。所以，在價格和利潤率的拖累下，A股一季度盈利端的恢復仍是偏慢的，3月較好的PMI和金融數據並不能帶來根本性反轉，並不能使得市場對A股的盈利端充滿樂觀，一季報盈利端的挖掘仍是以穩定性優先，而沒有到挖據小盤股成長性的階段。

中期來看，上半年盈利端可尋找的安全墊並不多，故市場將尋找安全邊際的重心放在了低估值而估值層面高股息的安全墊最爲確定，高紅利標的仍然值得關注，目前主要寬基指數的股息率上，(近12個月)十年歷史分位均在90%以上，估值的修復將是2024年市場確定性較高的機會點。

國債：央行再次表示未來貨幣政策還有空間，同時提到“防止利率過低導致內卷式競爭加劇和資金空轉”，印證了此前市場對央行態度的解讀，即貨幣寬松基調不變的同時，對長端利率看法中性偏空。在這種情況下，債市傾向於呈現出牛徒的走勢。發改委在發布會提到加快推進超長期特別國債舉措落地，以及將推動23年所有增發國債項目於今年6月底前开工建設。24年特別國債支持項目尚處於研究起草方案的階段，等待批準同意。市場解讀爲特別國債的發行落地周期較長，之前對供給的擔憂可能爲時過早，超長端利率轉而下行。GDP數據雖然超預期，但市場存在質疑的聲音，而且3月各分項數據均邊際走弱，債市還是在往偏多的方向交易。GDP的超預期或將使得政策再次步入真空期，內需偏弱的狀態並未出現明顯改變，債市走熊的條件並不充分。

短期內，在超長債發行未落地、股市難以持續回暖的前提下，資產荒邏輯延續，機構配置需求仍偏強，國債或將維持震蕩偏強的格局。單邊策略上，可找機會逢低做多，曲线策略可階段性做多長短端的期限利差。不過，操作空間均相對有限，建議控制頭寸規模以降低風險敞口。

鋼材：近期黑色系價格表現傾向於在走鋼廠復產的邏輯驅動，本周鋼材供應增量主要由螺紋鋼貢獻，因此，供應壓力整體依然較爲有限；鋼材需求基本呈穩步恢復態勢，國內貿易成交也有所好轉，市場情緒整體在向偏積極方面前進，螺紋鋼庫存方面依然不存在明顯壓力，在國債增發相關政策的推動以及成本擡升的支撐下，鋼價仍存在向上驅動。但熱卷社會庫存仍然偏高，會使得市場對於後續熱卷表需能夠維持高位的期待較強，進而也容易存在一定落差帶來的波動，因此，也需謹防行情加速後帶來的反復性風險。

短纖：短纖主力合約PF2406震蕩下行趨勢未改。出口數據方面，按美元計，2024年1-2月我國紡織服裝累計出口450.9億美元，同比增長14.3%，其中紡織品出口217.1億美元，增長15.5%，服裝出口233.8億美元，增長13.1 %。關注下遊補庫情況，及3月份國內服裝消費數據。1—2月份，社會消費品零售總額81307億元，同比增長5.5%。其中，除汽車以外的消費品零售額74194億元，增長5.2%。1—2月份，全國網上零售額21535億元，同比增長15.3%。其中，實物商品網上零售額18206億元，增長14.4%。據美國農業部數據顯示，2024年美國棉花種植面積預估爲1067.3萬英畝，較2023年增加4.3%。其中陸地棉種植面積預估爲1047萬英畝，較2023年增加3.8%。
氧化鋁：今日期價延續反彈，現貨持穩，全國均價基差較上日跌39元至-242元/噸，期貨升水擴大。目前支撐因素一方面下遊電解鋁復產逐步落地，而礦山仍未復產；另一方面期現套利打开後，短期市場對交割品需求擡升一定程度提振北方現貨價格。後續看山西、河北等地氧化鋁復產和新投產能仍有預期，仍傾向於後期氧化鋁供需將逐步轉松，但總體仍受制於晉豫礦山復產的不確定性，短期震蕩思路對待，生產者建議逢高賣出保值爲主。


白糖：國際市場上，泰國減產不及預期，印度雖有消息稱本榨季繼續禁止出口，但增產現實依舊使原糖承壓，南半球巴西开榨後高制糖比繼續利空原糖，原糖仍在下行通道。國內方面，原糖下破 20 美分後內外價差得到修復，配額外出現利潤窗口，可能會引發進口量增加，打壓國內糖價。更長周期來看白糖牛市已過，在國內糖料種植面積上升，國際市場主產國尚在增產預期當中的前提下，糖價重心仍在下行區間。

集裝箱運價：EC今天繼續上行，交易驅動主要來自於船司5月運價提漲繼續，馬士基上午提價歐线AE6的高櫃價格至4500美金，高於前期5月GRI的3800美金；其他箱型和其他航线暫未做調整。HMM跟進5月GRI，亞洲—北歐的運價提至2219/4038；目前公开宣漲的船司共計5家，5月歐线運價均值2249/4068。在此輪船司陸續提漲5月運價的推動下，EC盤面持續上行，在提漲完全落地的背景下理論估值擡升至2700點以上，但更多能否兌現需觀察貨量的支撐情況，尤其是五一假期後的變化趨勢。從運力供給情況來看，4月wk16/17運力供給規模周均26.8萬TEU，低於4月wk14/15周均29萬TEU，5月勞動節假期覆蓋的wk18/19運力供給規模周均22.8萬TEU，因此能夠給到船司漲價更多的來自供給端縮減的支撐；節後wk20-21運力預計恢復至周均29萬TEU。短期內運費維持高位的驅動包括貨量的支撐，五一假期高停航規模導致的運力偏緊和船司漲價行爲的一致性，後續可以錨定運價恢復至常態的wk20-21，觀察後續運量的變化趨勢能否給到高運價持續進一步的支撐效應。

宏觀

1、統計局：3月，全國城鎮不包含在校生的25-29歲勞動力失業率爲7.2%，環比上升0.8個百分點。其他年齡段方面，全國城鎮不包含在校生的16-24歲勞動力失業率爲15.3%，與上月持平。全國城鎮不包含在校生的30-59歲勞動力失業率爲4.1%，環比下降0.1個百分點。

2、央行：兼顧內外均衡，統籌好利率和匯率兩種資金價格。利率上，要健全市場化利率形成、調控和傳導機制，推動存貸款利率進一步市場化，穩定銀行負債成本和淨息差，提高金融機構支持實體經濟的可持續性。匯率上，要堅持人民幣匯率主要由市場決定，保持人民幣匯率水平基本穩定。

產業

1、商務部回應美宣布對中國鋼鋁產品限制措施稱，敦促美方正視自身問題，停止提高對華產品關稅，並立即取消對華加徵關稅措施。中方將採取一切必要措施，捍衛自身權益。

2、上期所發布《關於做好市場風險控制工作的通知》稱，近期市場面臨的不確定性因素較多，請會員單位和投資者做好風險防範工作，理性投資，共同維護市場平穩運行。

3、上期所發布做市商業務指南，做市商淨資產應不低於5000萬元人民幣，應使用自有資金進行做市，不得以發售基金、理財、信托、資管產品等方式募集的資金或者違反違規資金开展做市業務。

4、上期所調整黃金期貨等品種相關合約交易手續費。自4月22日交易起，黃金期貨AU2406合約日內平今倉交易手續費調整爲30元/手；黃金期貨AU2408合約調整爲6元/手；白銀期貨AG2408合約調整爲成交金額萬分之零點三。

5、廣期所召开座談會，共商期貨市場服務新能源產業高質量發展。下一步，廣期所將加快完善品種體系、強化自律監管、維護市場秩序、防範市場風險，更好發揮期貨市場功能作用，與產業各方攜手共進，助力綠色低碳和新質生產力發展。

6、中鋼協副會長駱鐵軍表示，當前鋼鐵行業面臨着強勁供給能力與需求減弱的突出矛盾，並步入“囚徒困境”，當務之急是維護螺紋鋼區域市場穩定。中鋼協非常重視今年粗鋼產量調控政策，正配合國家部委开展相關工作。

7、今年起智利國家銅業公司銅產量將逐漸增長，到2030年達到170萬噸。

金融

1、外管局：3月，銀行結匯13061億元，售匯14242億元，結售匯逆差1181億元。1-3月，銀行累計結匯38514億元，累計售匯40276億元，累計結售匯逆差1762億元。

2、新三板：4月18日，合計掛牌6195家公司，當日減少2家，成交金額1.89億。三板成指報849.37，漲0.51%，成交額1.06億。

3、國內商品期貨夜盤收盤多數下跌，能源化工品普遍下跌，LPG跌1.99%，原油跌1.26%，低硫燃料油跌近1%，純鹼漲2.17%。黑色系漲跌不一，鐵礦石跌1.14%。農產品漲跌互現，豆二漲1.24%。基本金屬多數收漲，滬錫漲3.35%，滬銅漲1.78%，滬鉛漲1.29%，不鏽鋼漲1.24%，滬鎳漲0.23%。滬金跌0.16%，滬銀跌0.51%。

4、國債：4月18日，2年期國債期貨主力合約TS2406上行0.07%至101.718；5年期國債期貨主力合約TF2406上行0.16%至103.530；10年期國債期貨主力合約T2406上行0.15%至104.610。10年期國債利率跌0.71BP，至2.25%；10年期國开債利率跌1.26BP，至2.32%。

5、上海國際能源交易中心：4月18日，原油期貨主力合約2406，以642.4元/桶收盤，下跌20.9元，跌幅爲3.15%。全部合約成交179203手，持倉量減少2133手至60394手。主力合約成交143139手，持倉量減少302手至34908手。

6、央行：4月18日，進行20億元7天期逆回購操作，中標利率1.8%，與此前持平。因當日有20億元7天期逆回購到期，當日實現零投放零回籠。

7、Shibor：隔夜報1.7760%，上漲5.30個基點。7天報1.8360%，上漲2.00個基點。3個月報2.0410%，下跌0.80個基點。

8、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2390，跌0.0567%，人民幣中間價報7.1020，漲0.0070%。

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