海通期貨：近期短端表現偏強，資金面較爲寬松
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發布於：2024-04-16
匯通財經APP訊——股指
“新國九條”強調將強化上市公司現金分紅監管，推動上市公司提升投資價值。使得市場對基本面較好的大盤價值股股息率的提升產生了期待，疊加國內宏觀層面本就處在低息的環境，“國家隊”的托底行爲一定程度上會打消對上證50指數Beta層面負收益的擔憂，隨着市場近期的調整，上證50和滬深300已經到達前期國家隊集中买入的價格區間內，故不排除若市場繼續走弱，國家隊將再度开始增強對50和300ETF买入力度的可能。目前上證50的股息率(近12個月)仍爲4%左右，在風險利率持續處在低位的背景下，由股息率帶來的4%收益安全墊使得上證50的配置價值仍然極高，中期看大盤價值的增量資金可能一方面來自於國家隊的進一步增持，更重要的是在上證50和滬深300總體Beta風險顯著縮小的背景下來自於資產配置的再均衡，同時宏觀數據的邊際轉暖或一定程度上降溫市場對高久期利率情的追逐，也有助於市場資金在權益和固收資產上的配置再均衡。同時“新國九條”也支出要加大退市監管力度。深化退市制度改革，加快形成應退盡退、及時出清的常態化退市格局。該政策導向很明顯打壓了以ST板塊爲代表的殼資源的價值。同時，流動性層面並不支持微小盤股繼續的上攻，復盤2019年-2023年微盤股的行情，其中核心的推動資金來自於量化私募的市場中性和指數增強產品的擴容，其背後結構上的因素來自於自2019年以來對股指期貨尤其是IC合約的松綁以及在2022年下半年上市了IM合約，自2019年以後微盤股指數的走勢和IC+IM合約的持倉的走勢在趨勢上大致一致，IC和IM合約的持倉量走勢的變化是衡量市場中性產品總規模變化的一個重要指標。在今年IC和IM合約的持倉量出現了明顯的下行，雖然這兩個月微小盤股反彈幅度較大，但IC和IM合約的持倉量仍持續下行，在今年市場中性和指數增強產品出現集體大幅回撤以及DMA產品風險暴露的情況下，量化產品存續規模受到了一定衝擊，且至少半年以內新產品的發型熱度不會太好，推動過去4年微小盤股行情的核心力量將受到嚴重影響。IC和IM持倉走勢滯後於微盤股指數50個交易日左右，而1C的持倉量滯後與國證2000和中證1000指數走勢50個交易日左右，故年初量化產品集體的回撤對其規模的影響仍在發酵。市場情緒仍趨於保守，高息標的或再受追捧。3月超預期的PMI數據以及較好的金融數據或將打消市場對A股一季度盈利端下滑的擔憂，但結構上的矛盾，仍將使得市場難以產生盈利端會出現“V”型反轉的期待。目前已經進入2023年年報披露期，去年整體盈利端“L”型見底的結構，導致個股層面年報中尤其是小盤成長標的仍存在一定的盈利端的alpha風險。同時，即將進入2024年一季報的披露期，如果以工業企業利潤總額的增速作爲全部A(除金融)利潤增速的指引指標來看，一季度盈利端有望出現低基數效應的下的明顯改善。1-2月工業企業利潤累計同比增長10.2%，其中量(工業增加值)的方面是主要拉動，而價(PPI)的方面是主要拖累，潛在基數效應最大的利潤率方面邊際改善力度較弱，基本符合對PMI數據的觀察，供需雙雙改善下量的方面持續修復，但出廠價格遲遲不修復導致價格方面持續拖累利潤表現，同時成本端仍面臨較大壓力導致利潤率的絕對水平仍然較低。所以，在價格和利潤率的拖累下，A股一季度盈利端的恢復仍是偏慢的，3月較好的PMI和金融數據並不能帶來根本性反轉，並不能使得市場對A股的盈利端充滿樂觀，一季報盈利端的挖掘仍是以穩定性優先，而沒有到挖據小盤股成長性的階段。中期來看，上半年盈利端可尋找的安全墊並不多，故市場將尋找安全邊際的重心放在了低估值而估值層面高股息的安全墊最爲確定，高紅利標的仍然值得關注，目前主要寬基指數的股息率上，(近12個月)十年歷史分位均在90%以上，估值的修復將是2024年市場確定性較高的機會點。
國債
近期，短端表現偏強，資金面較爲寬松，機構配置需求仍然積極，3月短債淨供給也偏少，疊加市場對於做多長債邏輯分歧較大，都使得收益率曲线走陡。此外，同業存單利率最近快速下行，由於存款利率持續下調，NCD成爲銀行替換高息存款的產品。3月物價、進出口和社融數據發布，表明整體經濟仍處於弱穩的狀態中，對長端行情形成利多，但監管層對債市風險的關注或導致以上利多無法持續兌現。上周市場傳聞中， “央行與三家政策性銀行討論長期限利率債市場形勢”和“部分省聯社窗口指導賣出長債”的消息或暗示監管層當前對長債的看法偏空。如果中長期限政金債發行放量，也會影響市場短期情緒，帶來期限利差走擴。短期內，整體行情震蕩、短端偏強的格局或將延續，利率債仍處於上有頂下有底的階段。即使長端調整，10Y可能也難以突破2.4%，單邊策略上操作空間有限。曲线策略可考慮階段性做多30Y-10Y和10Y-2Y的期限利差，但同時也需要控制頭寸規模以降低風險敞口。後續要重點特別國債的發行節奏和時點，可能對債市造成階段性壓力。
鐵礦石
本期全球鐵礦石發運量大幅回落至同期最低水平，其中澳巴發運均大幅回落，降幅超過非主流發運回落程度，但到港仍在前期發運攀升的傳導過程中維持高位走強態勢，使得上周鐵礦到港疏港增速差仍處於走擴過程中，日均到港疏港差值穩定在同期高位，當前鐵礦石仍處於供大於求的過程中，基本面整體仍存一定壓力。如果發運減量恢復偏緩，那么預計供應端壓力的真正緩解可能要等到4月末甚至5月上旬才能有所體現。但鐵水產量已連續恢復兩周，原料拖累隨之走弱，支撐性則較容易走強，疊加市場情緒已有所回暖，短期礦價多空博弈力量仍然較大，盤面暫以寬幅振蕩格局看待。
PX
地緣風險解除，原油價格高位震蕩回落。今日5月MOPJ估價696美元/噸CFR，較周五下跌5美元；實盤成交1單6月亞洲現貨在1056成交（恆力賣給GSC）。PX期貨主力合約震蕩反彈。供應端，本周金陵石化70萬噸裝置开工負荷繼續下降；中海油大榭160萬噸裝置負荷下降；廣東石化260萬噸裝置於4月初附近降負荷，預計下周初恢復；韓國GS一套40萬噸裝置於4月10日重啓；其他裝置相對穩定；本周國內PX开工負荷下降0.8%至80.1%；亞洲PX开工負荷下降0.6%至74.7%。但國內整體供應仍處於同期高位。需求端，隨着裝置的集中檢修，本周國內PTA开工負荷下降6.2%至68.2%，整體產量至去年同期水平。估值：本周PX-Brent平均價差下降21美元至393美元/噸，處於季節性正常水平。韓國GS一條40萬噸裝置於4月10日附近重啓；根據目前PTA公布的檢修來看，4月份PX將去庫，支撐PX維持較高的估值，由於傳統需求仍處於相對弱勢，使得其短期上漲仍需原油的上漲帶動，關注原油的變動；5月份美國汽油需求進入旺季，由於對調油料需求的增加，或將使亞洲PX开工負荷下降，從而供應減少。建議維持逢低做多爲主。05合約基差走弱9，收於199；5-9月差走弱8，收於-252。
PTA
PTA主力期貨合約價格小幅上漲。現貨市場商談氣氛一般，個別聚酯工廠補貨，現貨基差區間波動；日內現貨主流貨源貼水05合約5-10元附近成交，4月主港貨源貼水05合約5-10附近商談。供應端，本周儀徵化纖60萬噸裝置4月於10日停車；嘉通能源300萬噸裝置於4月10日停車檢修；儀徵化纖300萬噸裝置一條线投產；4月6日台灣中美70萬噸裝置停車檢修30天左右;其他裝置相對穩定，本周負荷下降6.2%至68.2%。整體供應大幅下降至去年同期水平。需求端，隨着前期檢修裝置逐漸復產，以及新裝置的投產，需求持續增加，聚酯开工負荷維持高位，本周开工負荷上升1%至92.2%。PTA周加工差穩定至213元/噸附近，仍處於季節性低位。聚酯开工維持高位，但4月份PTA供應同比仍維持高位，預計4月份PTA仍將大幅累庫，將壓制PTA價格；關注持續的累庫後主流供應企業生產情況。05基差走弱5，收於-10；5-9月差走強2，收於-54。
MEG
受渭化5月份計劃外檢修以及中昆意外降負消息帶動，乙二醇內盤價格快速上行，現貨基差逐步走弱，MEG期貨主力合約價格上午快速反彈，現貨基差變化不大；本周基差貼水05合約4-5元/噸，4月下現貨基差升水05合約3-4元/噸，5月下基差升水05合約22-25元/噸；近期船貨商談在519-523美元/噸附近成交。本周浙江石化二期一套80萬噸裝置於4月初停車，預計停車40天左右；衛星石化一條90萬噸裝置於4月初技改，預計停車3個月左右；陽煤壽陽20萬噸裝置於3月28日起停車檢修20-25天；黔希煤化工於4月初停車檢修25天左右；新疆廣匯40萬噸裝置其中一條线穩定運行，一條线尚未正常運行；新增通遼金煤上周短暫停車，已恢復正常運行；榆能化學40萬噸裝置於4月初停車25-30天；國內其他裝置相對穩定，本周國內乙二醇开工綜合开工負荷下降2.49%至60.75%，煤化工裝置开工負荷下降4.61%至61.3%。隨着裝置的大量檢修，供應高位回落；乙二醇現金流方面，隨着乙二醇價格的震蕩走弱，各工藝現金流震蕩走弱；由於成本端煤價的回落，使得煤制現金流走強至890元/噸附近。從目前公布上的裝置檢修來看，4月份整體供需平衡，隨着價格的回落，較低的庫存將提升乙二醇估值，後期隨着聚酯裝置的陸續投產，對乙二醇的需求將持續增加，長周期來看，可逢低做多。05合約基差走弱12，收於-6；5-9合約月差走弱2，收於-77。
短纖
短纖主力合約PF2406震蕩下行趨勢未改。出口數據方面，按美元計，2024年1-2月我國紡織服裝累計出口450.9億美元，同比增長14.3%，其中紡織品出口217.1億美元，增長15.5%，服裝出口233.8億美元，增長13.1 %。關注下遊補庫情況，及3月份國內服裝消費數據。1—2月份，社會消費品零售總額81307億元，同比增長5.5%。其中，除汽車以外的消費品零售額74194億元，增長5.2%。1—2月份，全國網上零售額21535億元，同比增長15.3%。其中，實物商品網上零售額18206億元，增長14.4%。
銅
經濟數據方面，本周發布的美國通脹數據總體偏高。具體來看：美國3月CPI同比上漲3.5%，高於預期的3.4%；3月核心CPI同比增長3.8%，高於預期的3.7%；3月核心PPI同比增長2.4%，高於預期的2.3%，通脹超預期引起的降息預期下降使得美元再次走強。中國方面，周五的3月出口同比大幅下降7.5%，2月出口增速自5.6%下修至2.3%，環比明顯回落。供需方面，上周全球精銅供需走弱，全球庫存大幅增長，國內庫存延續累庫趨勢，保稅庫存持續回升，前期呈現去庫趨勢的LME庫存也逐步企穩，從趨勢上看未來預計回歸上升通道。加工費方面，銅精礦現貨加工費上周維再次振蕩走低，在周中一度下探2.7美元/噸後周五報收4.1美元/噸，冶煉繼續呈現大幅過剩。政策端，周末英美對俄羅斯金屬再出限制性政策，將禁止4月13日前生產的俄羅斯金屬在LME和CME交倉，今日銅價高开後大幅振蕩。從政策的影響看，我們認爲從政策的一次性衝擊、替代交割品規模以及當前市場的供需看，未來絕對價格受到的影響可能有限，但短期對於情緒的影響仍然難以評估。我們認爲政策的發布一定程度上可以解釋前期金屬價格強勢、內外比價持續低位的情況，需要關注盤面後續的變化。操作方面，我們認爲當前位置建議盡量避免做多操作，仍以賣出保值爲主。
紙漿
針葉漿價格持穩。生活用紙市場平穩運行，下遊剛需採購，市場博弈延續。文化紙市場方面，銅版紙市場幾無變動，紙廠存提漲意向，經銷商訂單表現一般，下遊需求有限；雙膠紙市場穩定運行，紙廠漲價函落地情況一般，出版訂單支撐有限，終端需求表現不佳。雖然芬蘭罷工告一段落， 但供應端又現新擾動。一是芬林由於近期紙漿產量減少，遂決定停止4月銷售。二是加拿大鐵路工人針對是否歇工將進行投票。庫存方面，國內主要港口庫存持續去庫。需求方面，下遊原紙企業漲價函落地緩慢，利潤暫無明顯修復，對於原料採購偏剛需。整體來看， 下遊利潤修復緩慢導致漿價上行空間受到壓縮， 短期內預計盤面震蕩運行，密切關注海外漿供應狀況。
集裝箱運價
今天EC盤面三個表現特徵，一是除04外全合約上行，交易的是馬士基提漲5月GRI，上周五市場消息傳出馬士基即將提漲4.29之後的歐线運價，中午漲價公告發出，上海——鹿特丹提至1975/3800，低於上周二華北港口wk17开艙測試價格2500/3800，但是依然顯著高於wk16的1800/2750。第二個特徵是04/06back結構扭轉成contango，且08合約漲幅顯著推動06/08的back結構弱化，這主要是因爲船司5月提漲且地緣政治短期衝擊加劇，擡升遠月合約的估值；旺季屬性的08合約大幅上行。第三個特徵是04的偏弱運行，這和盤後最新公布的SCFIS歐线指數環比下行1.1%至2147.86點基本趨於一致，4月初漲價落地僅兌現100/200拖累指數下行。市場消息方面，首先是馬士基發布漲價公告，自4月29日起提漲歐线運價，其中上海——鹿特丹漲至1975/3800。達飛跟漲，自5月1日提漲歐线運價至2200/4000，和其在4月宣漲的兩輪水平一致。线上運價暫未同步更新。後續需觀察其他船司的跟進力度和現貨運價變化情況。盤後公布最新的SCFIS歐线指數，環比下行1.1%至2147.86點，該指數體現是的wk15離港航次的實際成交運費，是最後交割點位組成的1/3，後續兩期指數預計環比基本持平或微增，波動幅度有限。
宏觀
1、央行：召开2024年金融穩定工作會議。會議強調，防範化解金融風險特別是防止發生系統性金融風險，是金融工作的根本性任務。健全風險監測評估體系，完善系統性風險認定機制，強化風險提示和早期預警。要有力有序有效處置存量風險，進一步健全具有硬約束的風險早期糾正機制，遏制增量風險。
產業
1、我國光伏產業繼續保持高位運行。據測算，1-2月，全國晶硅組件產量同比增長近40%，光伏產品出口總額超過62億美元。同期，全國鋰電池總產量超過117GWh，同比增長15%。
2、中汽協發布數據顯示，3月商用車產銷分別完成43.7萬輛和45.8萬輛，環比分別增長88.1%和82.8%，同比分別增長0.7%和5.6%。
3、國內商品期貨夜盤收盤多數下跌，能源化工品普遍下跌，20號膠跌1.55%，原油跌1.52%，橡膠跌1.26%，丁二烯橡膠跌1.14%，低硫燃料油、瀝青、燃油跌近1%。黑色系全线上漲，焦煤漲1.66%。農產品多數下跌，棕櫚油跌1.95%，菜油跌1.38%，豆油跌1.09%。基本金屬多數收跌，滬鋅跌2.15%，滬鋁跌1.85%，滬鎳跌1.39%，滬銅漲0.53%。滬金跌1.14%，滬銀跌0.88%。
4、越南央行計劃最早將於4月17日舉行11年來首次金條拍賣，此舉旨在增加黃金市場供應，穩定當地貨幣。
5、國際貨幣基金組織：泰國於2024年3月將黃金持有量減少了9.642噸，降至234.526噸；新加坡於2024年2月將黃金持有量增加2.115噸至232.162噸；哈薩克斯坦子在2024年3月將黃金持有量增加4.459噸，達到310.630噸；烏茲別克斯坦於2024年3月將黃金持有量減少10.886噸，降至357.698噸。
6、日本大型貿易公司積極加強有色金屬鋰業務开發。三井物產公司4月對美國阿特拉斯鋰業公司投資約45億日元。
7、印度3月石油進口額爲172億美元，非石油進口額爲400.5億美元。
金融
1、新三板：4月15日，合計掛牌6196家公司，當日無新增，成交金額1.22億元。三板成指報854.08，跌0.07%，成交額0.99億。
2、國內商品期貨：截至4月15日下午收盤，多數上漲。集運歐线漲超7%，滬錫漲超4%，氧化鋁、焦煤漲逾3%，菜粕、焦炭等漲超2%，雞蛋、燒鹼等漲超1%，PTA、棉花等小幅上漲；花生跌超2%，棕櫚油、紅棗等跌超1%，原油、NR等小幅下跌。
3、國債：4月15日，2年期國債期貨主力合約TS2406下行0.05%至101.652；5年期國債期貨主力合約TF2406下行0.05%至103.350；10年期國債期貨主力合約T2406上行0.01%至104.415。10年期國債利率跌0.39BP，至2.28%；10年期國开債利率跌1.30BP，至2.38%。
4、上海國際能源交易中心：4月15日，原油期貨主力合約2406，以660.7元/桶收盤，下跌4.6元，跌幅爲0.69%。全部合約成交193427手，持倉量增加2016手至60320手。主力合約成交79339手，持倉量增加4149手至29199手。
5、央行：4月15日，進行20億元7天期逆回購操作，中標利率1.8%，與此前持平；進行1000億元1年期MLF操作，中標利率爲2.50%，與此前持平。當日有40億元逆回購到期。
6、Shibor：隔夜報1.7160%，下跌0.10個基點。7天報1.7970%，下跌2.30個基點。3個月報2.0710%，下跌1.90個基點。
7、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2385，跌0.0138%，人民幣中間價報7.0979，跌0.0169%。
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“新國九條”強調將強化上市公司現金分紅監管，推動上市公司提升投資價值。使得市場對基本面較好的大盤價值股股息率的提升產生了期待，疊加國內宏觀層面本就處在低息的環境，“國家隊”的托底行爲一定程度上會打消對上證50指數Beta層面負收益的擔憂，隨着市場近期的調整，上證50和滬深300已經到達前期國家隊集中买入的價格區間內，故不排除若市場繼續走弱，國家隊將再度开始增強對50和300ETF买入力度的可能。目前上證50的股息率(近12個月)仍爲4%左右，在風險利率持續處在低位的背景下，由股息率帶來的4%收益安全墊使得上證50的配置價值仍然極高，中期看大盤價值的增量資金可能一方面來自於國家隊的進一步增持，更重要的是在上證50和滬深300總體Beta風險顯著縮小的背景下來自於資產配置的再均衡，同時宏觀數據的邊際轉暖或一定程度上降溫市場對高久期利率情的追逐，也有助於市場資金在權益和固收資產上的配置再均衡。同時“新國九條”也支出要加大退市監管力度。深化退市制度改革，加快形成應退盡退、及時出清的常態化退市格局。該政策導向很明顯打壓了以ST板塊爲代表的殼資源的價值。同時，流動性層面並不支持微小盤股繼續的上攻，復盤2019年-2023年微盤股的行情，其中核心的推動資金來自於量化私募的市場中性和指數增強產品的擴容，其背後結構上的因素來自於自2019年以來對股指期貨尤其是IC合約的松綁以及在2022年下半年上市了IM合約，自2019年以後微盤股指數的走勢和IC+IM合約的持倉的走勢在趨勢上大致一致，IC和IM合約的持倉量走勢的變化是衡量市場中性產品總規模變化的一個重要指標。在今年IC和IM合約的持倉量出現了明顯的下行，雖然這兩個月微小盤股反彈幅度較大，但IC和IM合約的持倉量仍持續下行，在今年市場中性和指數增強產品出現集體大幅回撤以及DMA產品風險暴露的情況下，量化產品存續規模受到了一定衝擊，且至少半年以內新產品的發型熱度不會太好，推動過去4年微小盤股行情的核心力量將受到嚴重影響。IC和IM持倉走勢滯後於微盤股指數50個交易日左右，而1C的持倉量滯後與國證2000和中證1000指數走勢50個交易日左右，故年初量化產品集體的回撤對其規模的影響仍在發酵。市場情緒仍趨於保守，高息標的或再受追捧。3月超預期的PMI數據以及較好的金融數據或將打消市場對A股一季度盈利端下滑的擔憂，但結構上的矛盾，仍將使得市場難以產生盈利端會出現“V”型反轉的期待。目前已經進入2023年年報披露期，去年整體盈利端“L”型見底的結構，導致個股層面年報中尤其是小盤成長標的仍存在一定的盈利端的alpha風險。同時，即將進入2024年一季報的披露期，如果以工業企業利潤總額的增速作爲全部A(除金融)利潤增速的指引指標來看，一季度盈利端有望出現低基數效應的下的明顯改善。1-2月工業企業利潤累計同比增長10.2%，其中量(工業增加值)的方面是主要拉動，而價(PPI)的方面是主要拖累，潛在基數效應最大的利潤率方面邊際改善力度較弱，基本符合對PMI數據的觀察，供需雙雙改善下量的方面持續修復，但出廠價格遲遲不修復導致價格方面持續拖累利潤表現，同時成本端仍面臨較大壓力導致利潤率的絕對水平仍然較低。所以，在價格和利潤率的拖累下，A股一季度盈利端的恢復仍是偏慢的，3月較好的PMI和金融數據並不能帶來根本性反轉，並不能使得市場對A股的盈利端充滿樂觀，一季報盈利端的挖掘仍是以穩定性優先，而沒有到挖據小盤股成長性的階段。中期來看，上半年盈利端可尋找的安全墊並不多，故市場將尋找安全邊際的重心放在了低估值而估值層面高股息的安全墊最爲確定，高紅利標的仍然值得關注，目前主要寬基指數的股息率上，(近12個月)十年歷史分位均在90%以上，估值的修復將是2024年市場確定性較高的機會點。
國債
近期，短端表現偏強，資金面較爲寬松，機構配置需求仍然積極，3月短債淨供給也偏少，疊加市場對於做多長債邏輯分歧較大，都使得收益率曲线走陡。此外，同業存單利率最近快速下行，由於存款利率持續下調，NCD成爲銀行替換高息存款的產品。3月物價、進出口和社融數據發布，表明整體經濟仍處於弱穩的狀態中，對長端行情形成利多，但監管層對債市風險的關注或導致以上利多無法持續兌現。上周市場傳聞中， “央行與三家政策性銀行討論長期限利率債市場形勢”和“部分省聯社窗口指導賣出長債”的消息或暗示監管層當前對長債的看法偏空。如果中長期限政金債發行放量，也會影響市場短期情緒，帶來期限利差走擴。短期內，整體行情震蕩、短端偏強的格局或將延續，利率債仍處於上有頂下有底的階段。即使長端調整，10Y可能也難以突破2.4%，單邊策略上操作空間有限。曲线策略可考慮階段性做多30Y-10Y和10Y-2Y的期限利差，但同時也需要控制頭寸規模以降低風險敞口。後續要重點特別國債的發行節奏和時點，可能對債市造成階段性壓力。
鐵礦石
本期全球鐵礦石發運量大幅回落至同期最低水平，其中澳巴發運均大幅回落，降幅超過非主流發運回落程度，但到港仍在前期發運攀升的傳導過程中維持高位走強態勢，使得上周鐵礦到港疏港增速差仍處於走擴過程中，日均到港疏港差值穩定在同期高位，當前鐵礦石仍處於供大於求的過程中，基本面整體仍存一定壓力。如果發運減量恢復偏緩，那么預計供應端壓力的真正緩解可能要等到4月末甚至5月上旬才能有所體現。但鐵水產量已連續恢復兩周，原料拖累隨之走弱，支撐性則較容易走強，疊加市場情緒已有所回暖，短期礦價多空博弈力量仍然較大，盤面暫以寬幅振蕩格局看待。
PX
地緣風險解除，原油價格高位震蕩回落。今日5月MOPJ估價696美元/噸CFR，較周五下跌5美元；實盤成交1單6月亞洲現貨在1056成交（恆力賣給GSC）。PX期貨主力合約震蕩反彈。供應端，本周金陵石化70萬噸裝置开工負荷繼續下降；中海油大榭160萬噸裝置負荷下降；廣東石化260萬噸裝置於4月初附近降負荷，預計下周初恢復；韓國GS一套40萬噸裝置於4月10日重啓；其他裝置相對穩定；本周國內PX开工負荷下降0.8%至80.1%；亞洲PX开工負荷下降0.6%至74.7%。但國內整體供應仍處於同期高位。需求端，隨着裝置的集中檢修，本周國內PTA开工負荷下降6.2%至68.2%，整體產量至去年同期水平。估值：本周PX-Brent平均價差下降21美元至393美元/噸，處於季節性正常水平。韓國GS一條40萬噸裝置於4月10日附近重啓；根據目前PTA公布的檢修來看，4月份PX將去庫，支撐PX維持較高的估值，由於傳統需求仍處於相對弱勢，使得其短期上漲仍需原油的上漲帶動，關注原油的變動；5月份美國汽油需求進入旺季，由於對調油料需求的增加，或將使亞洲PX开工負荷下降，從而供應減少。建議維持逢低做多爲主。05合約基差走弱9，收於199；5-9月差走弱8，收於-252。
PTA
PTA主力期貨合約價格小幅上漲。現貨市場商談氣氛一般，個別聚酯工廠補貨，現貨基差區間波動；日內現貨主流貨源貼水05合約5-10元附近成交，4月主港貨源貼水05合約5-10附近商談。供應端，本周儀徵化纖60萬噸裝置4月於10日停車；嘉通能源300萬噸裝置於4月10日停車檢修；儀徵化纖300萬噸裝置一條线投產；4月6日台灣中美70萬噸裝置停車檢修30天左右;其他裝置相對穩定，本周負荷下降6.2%至68.2%。整體供應大幅下降至去年同期水平。需求端，隨着前期檢修裝置逐漸復產，以及新裝置的投產，需求持續增加，聚酯开工負荷維持高位，本周开工負荷上升1%至92.2%。PTA周加工差穩定至213元/噸附近，仍處於季節性低位。聚酯开工維持高位，但4月份PTA供應同比仍維持高位，預計4月份PTA仍將大幅累庫，將壓制PTA價格；關注持續的累庫後主流供應企業生產情況。05基差走弱5，收於-10；5-9月差走強2，收於-54。
MEG
受渭化5月份計劃外檢修以及中昆意外降負消息帶動，乙二醇內盤價格快速上行，現貨基差逐步走弱，MEG期貨主力合約價格上午快速反彈，現貨基差變化不大；本周基差貼水05合約4-5元/噸，4月下現貨基差升水05合約3-4元/噸，5月下基差升水05合約22-25元/噸；近期船貨商談在519-523美元/噸附近成交。本周浙江石化二期一套80萬噸裝置於4月初停車，預計停車40天左右；衛星石化一條90萬噸裝置於4月初技改，預計停車3個月左右；陽煤壽陽20萬噸裝置於3月28日起停車檢修20-25天；黔希煤化工於4月初停車檢修25天左右；新疆廣匯40萬噸裝置其中一條线穩定運行，一條线尚未正常運行；新增通遼金煤上周短暫停車，已恢復正常運行；榆能化學40萬噸裝置於4月初停車25-30天；國內其他裝置相對穩定，本周國內乙二醇开工綜合开工負荷下降2.49%至60.75%，煤化工裝置开工負荷下降4.61%至61.3%。隨着裝置的大量檢修，供應高位回落；乙二醇現金流方面，隨着乙二醇價格的震蕩走弱，各工藝現金流震蕩走弱；由於成本端煤價的回落，使得煤制現金流走強至890元/噸附近。從目前公布上的裝置檢修來看，4月份整體供需平衡，隨着價格的回落，較低的庫存將提升乙二醇估值，後期隨着聚酯裝置的陸續投產，對乙二醇的需求將持續增加，長周期來看，可逢低做多。05合約基差走弱12，收於-6；5-9合約月差走弱2，收於-77。
短纖
短纖主力合約PF2406震蕩下行趨勢未改。出口數據方面，按美元計，2024年1-2月我國紡織服裝累計出口450.9億美元，同比增長14.3%，其中紡織品出口217.1億美元，增長15.5%，服裝出口233.8億美元，增長13.1 %。關注下遊補庫情況，及3月份國內服裝消費數據。1—2月份，社會消費品零售總額81307億元，同比增長5.5%。其中，除汽車以外的消費品零售額74194億元，增長5.2%。1—2月份，全國網上零售額21535億元，同比增長15.3%。其中，實物商品網上零售額18206億元，增長14.4%。
銅
經濟數據方面，本周發布的美國通脹數據總體偏高。具體來看：美國3月CPI同比上漲3.5%，高於預期的3.4%；3月核心CPI同比增長3.8%，高於預期的3.7%；3月核心PPI同比增長2.4%，高於預期的2.3%，通脹超預期引起的降息預期下降使得美元再次走強。中國方面，周五的3月出口同比大幅下降7.5%，2月出口增速自5.6%下修至2.3%，環比明顯回落。供需方面，上周全球精銅供需走弱，全球庫存大幅增長，國內庫存延續累庫趨勢，保稅庫存持續回升，前期呈現去庫趨勢的LME庫存也逐步企穩，從趨勢上看未來預計回歸上升通道。加工費方面，銅精礦現貨加工費上周維再次振蕩走低，在周中一度下探2.7美元/噸後周五報收4.1美元/噸，冶煉繼續呈現大幅過剩。政策端，周末英美對俄羅斯金屬再出限制性政策，將禁止4月13日前生產的俄羅斯金屬在LME和CME交倉，今日銅價高开後大幅振蕩。從政策的影響看，我們認爲從政策的一次性衝擊、替代交割品規模以及當前市場的供需看，未來絕對價格受到的影響可能有限，但短期對於情緒的影響仍然難以評估。我們認爲政策的發布一定程度上可以解釋前期金屬價格強勢、內外比價持續低位的情況，需要關注盤面後續的變化。操作方面，我們認爲當前位置建議盡量避免做多操作，仍以賣出保值爲主。
紙漿
針葉漿價格持穩。生活用紙市場平穩運行，下遊剛需採購，市場博弈延續。文化紙市場方面，銅版紙市場幾無變動，紙廠存提漲意向，經銷商訂單表現一般，下遊需求有限；雙膠紙市場穩定運行，紙廠漲價函落地情況一般，出版訂單支撐有限，終端需求表現不佳。雖然芬蘭罷工告一段落， 但供應端又現新擾動。一是芬林由於近期紙漿產量減少，遂決定停止4月銷售。二是加拿大鐵路工人針對是否歇工將進行投票。庫存方面，國內主要港口庫存持續去庫。需求方面，下遊原紙企業漲價函落地緩慢，利潤暫無明顯修復，對於原料採購偏剛需。整體來看， 下遊利潤修復緩慢導致漿價上行空間受到壓縮， 短期內預計盤面震蕩運行，密切關注海外漿供應狀況。
集裝箱運價
今天EC盤面三個表現特徵，一是除04外全合約上行，交易的是馬士基提漲5月GRI，上周五市場消息傳出馬士基即將提漲4.29之後的歐线運價，中午漲價公告發出，上海——鹿特丹提至1975/3800，低於上周二華北港口wk17开艙測試價格2500/3800，但是依然顯著高於wk16的1800/2750。第二個特徵是04/06back結構扭轉成contango，且08合約漲幅顯著推動06/08的back結構弱化，這主要是因爲船司5月提漲且地緣政治短期衝擊加劇，擡升遠月合約的估值；旺季屬性的08合約大幅上行。第三個特徵是04的偏弱運行，這和盤後最新公布的SCFIS歐线指數環比下行1.1%至2147.86點基本趨於一致，4月初漲價落地僅兌現100/200拖累指數下行。市場消息方面，首先是馬士基發布漲價公告，自4月29日起提漲歐线運價，其中上海——鹿特丹漲至1975/3800。達飛跟漲，自5月1日提漲歐线運價至2200/4000，和其在4月宣漲的兩輪水平一致。线上運價暫未同步更新。後續需觀察其他船司的跟進力度和現貨運價變化情況。盤後公布最新的SCFIS歐线指數，環比下行1.1%至2147.86點，該指數體現是的wk15離港航次的實際成交運費，是最後交割點位組成的1/3，後續兩期指數預計環比基本持平或微增，波動幅度有限。
宏觀
1、央行：召开2024年金融穩定工作會議。會議強調，防範化解金融風險特別是防止發生系統性金融風險，是金融工作的根本性任務。健全風險監測評估體系，完善系統性風險認定機制，強化風險提示和早期預警。要有力有序有效處置存量風險，進一步健全具有硬約束的風險早期糾正機制，遏制增量風險。
產業
1、我國光伏產業繼續保持高位運行。據測算，1-2月，全國晶硅組件產量同比增長近40%，光伏產品出口總額超過62億美元。同期，全國鋰電池總產量超過117GWh，同比增長15%。
2、中汽協發布數據顯示，3月商用車產銷分別完成43.7萬輛和45.8萬輛，環比分別增長88.1%和82.8%，同比分別增長0.7%和5.6%。
3、國內商品期貨夜盤收盤多數下跌，能源化工品普遍下跌，20號膠跌1.55%，原油跌1.52%，橡膠跌1.26%，丁二烯橡膠跌1.14%，低硫燃料油、瀝青、燃油跌近1%。黑色系全线上漲，焦煤漲1.66%。農產品多數下跌，棕櫚油跌1.95%，菜油跌1.38%，豆油跌1.09%。基本金屬多數收跌，滬鋅跌2.15%，滬鋁跌1.85%，滬鎳跌1.39%，滬銅漲0.53%。滬金跌1.14%，滬銀跌0.88%。
4、越南央行計劃最早將於4月17日舉行11年來首次金條拍賣，此舉旨在增加黃金市場供應，穩定當地貨幣。
5、國際貨幣基金組織：泰國於2024年3月將黃金持有量減少了9.642噸，降至234.526噸；新加坡於2024年2月將黃金持有量增加2.115噸至232.162噸；哈薩克斯坦子在2024年3月將黃金持有量增加4.459噸，達到310.630噸；烏茲別克斯坦於2024年3月將黃金持有量減少10.886噸，降至357.698噸。
6、日本大型貿易公司積極加強有色金屬鋰業務开發。三井物產公司4月對美國阿特拉斯鋰業公司投資約45億日元。
7、印度3月石油進口額爲172億美元，非石油進口額爲400.5億美元。
金融
1、新三板：4月15日，合計掛牌6196家公司，當日無新增，成交金額1.22億元。三板成指報854.08，跌0.07%，成交額0.99億。
2、國內商品期貨：截至4月15日下午收盤，多數上漲。集運歐线漲超7%，滬錫漲超4%，氧化鋁、焦煤漲逾3%，菜粕、焦炭等漲超2%，雞蛋、燒鹼等漲超1%，PTA、棉花等小幅上漲；花生跌超2%，棕櫚油、紅棗等跌超1%，原油、NR等小幅下跌。
3、國債：4月15日，2年期國債期貨主力合約TS2406下行0.05%至101.652；5年期國債期貨主力合約TF2406下行0.05%至103.350；10年期國債期貨主力合約T2406上行0.01%至104.415。10年期國債利率跌0.39BP，至2.28%；10年期國开債利率跌1.30BP，至2.38%。
4、上海國際能源交易中心：4月15日，原油期貨主力合約2406，以660.7元/桶收盤，下跌4.6元，跌幅爲0.69%。全部合約成交193427手，持倉量增加2016手至60320手。主力合約成交79339手，持倉量增加4149手至29199手。
5、央行：4月15日，進行20億元7天期逆回購操作，中標利率1.8%，與此前持平；進行1000億元1年期MLF操作，中標利率爲2.50%，與此前持平。當日有40億元逆回購到期。
6、Shibor：隔夜報1.7160%，下跌0.10個基點。7天報1.7970%，下跌2.30個基點。3個月報2.0710%，下跌1.90個基點。
7、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2385，跌0.0138%，人民幣中間價報7.0979，跌0.0169%。
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